Choc pétrolier lié à l'Iran: le spectre de la stagflation des années 1970 est-il justifié?

Le retour de la stagflation?

La guerre entre les États-Unis, Israël et l'Iran a réveillé les angoisses d'une stagflation à la manière des années 1970, secouant les marchés et provoquant une flambée des prix du pétrole. Ce mélange toxique d'inflation élevée et de croissance ralentie s'avère souvent dévastateur pour les marchés actions et obligataires, qui ont chuté de concert en 2022 après l'invasion de l'Ukraine par la Russie, une crise qui avait propulsé le prix du baril au-delà des 120 $. Pour les investisseurs redoutant le spectre de la stagflation et ses conséquences potentielles sur leurs portefeuilles, l'histoire peut apporter des éclaircissements.

En 1973, le S&P 500 a dégringolé de plus de 40 % lorsqu'une récession a coïncidé avec la crise pétrolière de l'OPEC, selon Capital Economics, entraînant une décennie de rendements décevants pour les actions à grande capitalisation. Certains investisseurs établissent des parallèles avec les années 1970 pour anticiper l'évolution des marchés en 2026, mais il est crucial de noter plusieurs différences fondamentales.

Or et petites capitalisations: les leçons du passé

La récente envolée des prix du pétrole n'a pas entraîné de gains spectaculaires pour les investisseurs en or, contrairement à 1973, où un dollar plus faible avait alimenté la demande. En réalité, le dollar s'est renforcé par rapport à la plupart des grandes devises. «L'or peut être une excellente couverture contre l'incertitude, mais je soupçonne que de nombreux investisseurs n'étaient pas préparés au fait qu'il n'apprécie pas un dollar américain plus fort cette fois-ci», a déclaré Julian Howard, responsable multi-actifs chez Gam.

Il a ajouté que les États-Unis sont aujourd'hui le premier producteur de pétrole au monde et un important exportateur, ce qui signifie que le pays est moins vulnérable aux contraintes d'approvisionnement au Moyen-Orient. Les prix du pétrole brut @LCO.1 depuis le début de l'année montrent une certaine volatilité. «Une flambée des prix du pétrole améliore les termes de l'échange des États-Unis et pousse le dollar à la hausse, ce qui, inversement, pèse sur l'or», a-t-il précisé.

Les actions des petites entreprises ont également connu une ascension fulgurante dans les années 1970. Entre 1975 et 1977, il s'agissait de la classe d'actifs la plus performante pendant trois années consécutives, selon une analyse de BofA Global Research. Howard a souligné que cette performance n'est survenue qu'après le krach «brutal» du marché. S'attendre à ce que les petites capitalisations surperforment dans les années 2020, selon Howard, supposerait une phase de reprise après un krach boursier, ce qui ne s'est pas encore produit.

Une situation fondamentalement différente?

Les années 1970 ont été marquées par une inflation tenace, bien supérieure aux objectifs, une croissance stagnante et un cadre politique défaillant, autant d'éléments qui ne sont pas présents aujourd'hui, selon Charles-Henry Monchau, directeur des investissements chez Syz Group. «Ce ne sont pas les années 1970, mais cela pourrait être le début de quelque chose d'aussi important», a-t-il écrit dans une note récente. «[Cela pourrait signifier] un transfert durable des actifs papier vers les actifs tangibles, et une réévaluation attendue depuis longtemps de l'économie physique qui sous-tend tout le reste.»

Monchau a indiqué que les actifs physiques et les industries connexes, telles que l'énergie, le cuivre, l'acier et les minéraux critiques, pourraient être les principaux bénéficiaires de tout mouvement de rotation des actions technologiques à méga-capitalisation vers les actifs tangibles. Pour l'instant, le prix du pétrole reste inférieur aux sommets atteints après l'invasion de la Russie et la crise de l'OPEC. Les contrats à terme sur le Brent étaient en baisse de 0,7 % à 99,78 $ le baril à 10 h 10 HE. Le WTI américain était en baisse de 1,3 % à 94,42 $ le baril.

Implications pour les investisseurs

La situation actuelle exige une analyse nuancée. Bien que les parallèles avec les années 1970 soient séduisants, les fondamentaux économiques diffèrent considérablement. La production pétrolière américaine, l'indépendance énergétique croissante et la politique monétaire proactive de la Fed sont autant de facteurs atténuants.

Les investisseurs doivent surveiller de près l'évolution des prix du pétrole, l'inflation et les décisions de la Fed. Une diversification vers des actifs réels (matières premières, infrastructures) pourrait s'avérer judicieuse, tout comme une exposition sélective aux petites capitalisations, à condition qu'une correction boursière significative se produise au préalable. Le XAUUSD reste une valeur refuge à surveiller, bien que sa performance soit actuellement corrélée à la force du dollar américain.