Ralentissement surprise de la croissance américaine au T4 2025, inflation persistante en janvier 2026

Croissance américaine : un ralentissement plus marqué qu'anticipé

L'économie américaine a affiché une croissance plus faible que prévu au cours des trois derniers mois de 2025, tandis que l'inflation de base a progressé en ce début d'année 2026. Le produit intérieur brut (PIB), qui mesure la valeur de tous les biens et services produits aux États-Unis, a progressé à un taux annuel corrigé des variations saisonnières et de l'inflation de seulement 0,7% au quatrième trimestre, selon le Bureau of Economic Analysis (BEA) du Département du Commerce.

Cette première révision du PIB marque un net recul par rapport à l'estimation initiale de 1,4% et s'avère inférieure au consensus des prévisions, qui tablait sur 1,5%. De plus, elle témoigne d'un ralentissement considérable par rapport au gain de 4,4% enregistré au trimestre précédent. Sur l'ensemble de l'année, le PIB a affiché une augmentation de 2,1%, soit un dixième de point de pourcentage de moins que la lecture précédente. En 2024, l'économie avait progressé à un rythme de 2,8%.

Selon le BEA, cette révision à la baisse s'explique par des ajustements des dépenses de consommation, des dépenses publiques et des exportations. La diminution des importations, qui est techniquement soustraite du PIB, a également été moins importante que lors de l'estimation précédente. Les dépenses de consommation ont augmenté de 2% au cours du trimestre, après une révision à la baisse de 0,4 point de pourcentage, ce qui représente un recul par rapport à l'augmentation de 3,5% enregistrée au troisième trimestre. La plus forte contribution à la révision à la baisse provient des services, en particulier des dépenses de santé, selon le communiqué.

Inflation : une pression persistante sur la Fed

Du côté de l'inflation, les chiffres de janvier sont globalement conformes aux estimations, bien qu'ils indiquent une hausse des prix bien supérieure à ce que la Réserve fédérale (Fed) souhaiterait. L'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), l'outil de prévision privilégié de la Fed en matière d'inflation, a affiché un gain corrigé des variations saisonnières de 0,3% pour le mois, ce qui porte le taux annuel à 2,8%. Les économistes interrogés tablaient sur des lectures respectives de 0,3% et 2,9%.

En excluant les coûts volatils de l'alimentation et de l'énergie, l'inflation de base du PCE a augmenté de 0,4% en janvier et de 3,1% sur une base de 12 mois. Les responsables de la Fed se concentrent davantage sur la lecture de base, car elle constitue une meilleure indication des tendances à long terme. La lecture de base est supérieure de 0,1 point de pourcentage à celle de décembre.

Un rapport distinct du Département du Commerce a révélé que les commandes de biens durables, tels que le matériel de transport, les appareils électroménagers et les ordinateurs, sont restées stables en janvier, ce qui est bien inférieur à l'estimation d'un gain de 1,3%, mais constitue une amélioration par rapport à la baisse de 0,9% en décembre. Hors transport, les commandes ont augmenté de 0,4%.

Implications pour les investisseurs et la politique monétaire

La forte révision à la baisse du PIB est un signal d'alarme qui intervient en pleine crise énergétique, augmentant le risque de stagflation. Les données fragiles sur les biens durables de janvier suggèrent également que l'économie est entrée dans cette crise plus faible qu'on ne l'espérait. Cela crée des difficultés pour les investisseurs, car l'inflation du PCE reste bien supérieure à l'objectif de la Fed.

Bien que ces chiffres soient datés, ils donnent néanmoins un aperçu des pressions inflationnistes et de la croissance économique à l'approche de la décision de la Cour suprême annulant de nombreux tarifs douaniers imposés par le président Trump. Les économistes estiment généralement que les tarifs douaniers ont ajouté environ un demi-point de pourcentage, voire un peu plus, aux tendances de l'inflation.

Les données sur l'inflation montrent que la situation n'était pas favorable avant même la crise au Moyen-Orient. Un casse-tête déjà important pour la Réserve fédérale va s'aggraver, et il est probable que la Fed ne réduira pas ses taux en 2026 et pourrait même commencer à évoquer des hausses de taux plus tard cette année.

Le revenu personnel et les dépenses en janvier ont tous deux augmenté de 0,4%, contre des estimations respectives de 0,5% et 0,3%. Le taux d'épargne personnel a bondi d'un demi-point de pourcentage pour atteindre 4,5%. Au sein du rapport sur le PIB, une approximation de la demande connue sous le nom de ventes privées aux acheteurs nationaux privés a augmenté de seulement 1,9% au quatrième trimestre, révisée à la baisse d'un demi-point de pourcentage et d'un point entier de moins qu'au trimestre précédent.

Les responsables de la Fed surveillent de près l'indice des prix PCE, car ils le considèrent comme une mesure de l'inflation plus large que l'indice des prix à la consommation, et utilisent la mesure des ventes privées comme une approximation de l'activité économique globale. Plus tôt cette semaine, le Bureau of Labor Statistics a annoncé un taux d'IPC global de 2,4% en février et un taux de base de 2,5%, ce dernier étant le plus bas depuis mars 2021, bien qu'il soit toujours supérieur à l'objectif de 2% de la Fed. La banque centrale publiera sa prochaine décision sur les taux mercredi. Les marchés attribuent une probabilité quasi nulle à 100% que le Comité fédéral de l'open market (FOMC) reste en suspens.