Cuivre : la décision de Washington prime sur les tensions dans le détroit d'Ormuz

L'ambiguïté du détroit d'Ormuz s'estompe, les métaux s'orientent vers de nouveaux moteurs

Six mois après une opération militaire majeure qui a secoué le complexe des métaux, le statut du détroit d'Ormuz demeure une question persistante. Peu après la signature d'un mémorandum d'entente le 17 juin, des déclarations militaires iraniennes ont suggéré que la voie navigable vitale était à nouveau fermée. Cependant, le ministère iranien des Affaires étrangères a rapidement démenti, informant les médias d'État que le trafic maritime se déroulait sans incident. L'accord prévoit que Washington doit lever son blocus naval d'ici le 19 juillet, tandis que Téhéran s'engage seulement à faire ses "meilleurs efforts" pour rétablir les niveaux d'expédition d'avant-conflit.

Les métaux de base ont reflété cette ambiguïté durant le premier semestre. Cependant, à l'approche de la seconde moitié de l'année, une nouvelle source de risque commence à influencer les mouvements du marché. L'indice LME, qui regroupe six métaux de base clés, a connu une trajectoire volatile, oscillant entre optimisme et pessimisme pour finalement terminer dans une zone neutre à la fin du premier semestre. Une analyse plus approfondie révèle un tableau plus nuancé.

Les métaux directement liés au Golfe Persique voient leur "prime de guerre", élément spéculatif lié au risque de conflit, s'éroder. Inversement, les métaux sans lien géographique direct n'avaient pas besoin de cette prime. Des perturbations, y compris des frappes de missiles sur des fonderies aux Émirats Arabes Unis et à Bahreïn, ont éliminé environ 2 millions de tonnes de production régionale annuelle entre février et mai. Ce choc d'offre a propulsé l'aluminium LME à trois mois à un sommet de quatre ans, dépassant 3 780 $ la tonne début juin. Une grande partie de cette prime exceptionnelle s'est depuis évaporée, les participants au marché anticipant un retour à une certaine stabilité. Ce réajustement s'opère alors même que la reprise complète des expéditions de pétrole via le détroit d'Ormuz devrait prendre des années. Les perturbations dans ce point de passage stratégique ont également restreint l'approvisionnement en acide sulfurique, affectant les producteurs dépendants de procédés de lixiviation.

Le cuivre se détache des tensions géopolitiques pour se concentrer sur la politique américaine

Le prix du cuivre lui-même a atteint des sommets impressionnants, approchant les 14 000 $ la tonne en juin, non loin de son record absolu de janvier. Pourtant, le principal moteur du prochain mouvement significatif du cuivre n'est plus la situation géopolitique dans le Golfe. Le facteur critique réside désormais à Washington D.C. La révision complète du marché intérieur du cuivre raffiné, menée par le secrétaire au Commerce Howard Lutnick et conclue le 30 juin, visait à éclairer la décision du président sur l'imposition de droits de douane. Ce potentiel prélèvement, prévu à 15 % à partir de janvier 2027, n'est pas encore finalisé.

Les informations du marché suggèrent que l'opposition à ces tarifs reste forte. David Wilson, stratège en métaux chez BNP Paribas, a indiqué que les opposants "continuent de faire un lobbying actif et significatif pour éviter un tarif", soulignant que le résultat reste très contesté. Cet effort intense de lobbying met en évidence la véritable incertitude entourant la mise en œuvre de ces tarifs, en faisant l'influence dominante sur la fixation des prix du cuivre à mesure que l'année progresse.

Des dynamiques sectorielles divergentes indépendamment du Golfe

Au-delà du cuivre, d'autres métaux de base ont tracé des routes distinctes, largement indépendantes des tensions à Ormuz. Le zinc, par exemple, a été une performance remarquable au premier semestre, grimpant de 14 % en juin. Cette hausse a été alimentée par un déficit mondial inattendu en dehors de la Chine, un développement largement isolé du conflit régional. L'action des prix du nickel a davantage reflété les quotas miniers indonésiens que les événements dans le Golfe. Il a connu un pic en raison de réductions de production avant de se replier avec les discussions sur d'éventuels ajustements de quotas.

L'étain et le plomb, totalement épargnés par la situation dans le Golfe Persique, se sont négociés en fonction de leurs propres dynamiques intrinsèques d'offre et de demande. L'étain a connu une augmentation significative de 27 % en raison d'une compression structurelle de l'offre, tandis que le plomb a baissé de 7 %, attribué à un surplus du marché et à des opportunités d'arbitrage d'entrepôt. Comme l'a observé Vandana Hari de Vanda Insights, la réouverture du détroit d'Ormuz reste un processus fragmenté et imprévisible, manquant de transparence totale. Une fois que la prime spéculative de guerre se sera entièrement dissipée du complexe des métaux de base, les prix devraient revenir à leurs fondamentaux. Pour le cuivre, cela signifie que sa valorisation future dépendra de manière significative de la décision à venir de Washington.

Analyse pour les investisseurs et traders

Le récit entourant les métaux de base subit un changement critique. Bien que le détroit d'Ormuz ait été un point focal, son influence sur les prix diminue à mesure que le marché digère les complexités géopolitiques et la normalisation graduelle, bien qu'inégale, du trafic maritime. Le véritable catalyseur des mouvements de prix significatifs, particulièrement pour le cuivre, repose désormais sur la politique commerciale américaine. La décision imminente concernant les tarifs par l'administration américaine introduit une couche substantielle d'incertitude qui éclipse les risques géopolitiques plus erratiques émanant du Golfe Persique.

Les traders et les investisseurs devraient surveiller de près les développements entourant les potentiels tarifs américains sur le cuivre raffiné. Cette décision politique a le potentiel de créer une volatilité de prix significative, dépassant largement celle générée par les perturbations temporaires dans le détroit d'Ormuz. Des actifs connexes comme les actions des producteurs de cuivre et potentiellement les indices plus larges de métaux industriels pourraient être directement impactés. L'attention du marché passera probablement des craintes liées à la chaîne d'approvisionnement et aux points chauds géopolitiques à l'impact direct des mesures commerciales protectionnistes.

Les risques clés incluent l'imposition soudaine de tarifs, qui pourrait entraîner une forte repréciation du cuivre et des actions associées. Inversement, la décision de ne pas imposer de tarifs pourrait lever un poids important, permettant potentiellement au cuivre de rebondir sur ses fondamentaux sous-jacents d'offre et de demande. Les participants au marché devraient également surveiller les changements dans la demande mondiale, en particulier en provenance de Chine, qui reste un consommateur majeur de métaux de base. L'interaction entre la politique commerciale américaine et la demande mondiale sera cruciale pour déterminer les perspectives à moyen terme du cuivre et d'autres matières premières industrielles.