Rapport IPC : La Fed face à un dilemme à l'approche de la décision sur les taux

Le thermomètre économique mesure la tension inflationniste

La publication du rapport sur l'Indice des Prix à la Consommation (IPC) pour le mois de juillet, prévue mercredi matin, s'annonce comme un moment clé pour les décideurs de la Réserve Fédérale américaine (Fed). Ces derniers sont engagés dans une lutte complexe pour maîtriser l'inflation. Les anticipations, compilées par Dow Jones, suggèrent une hausse mesurée de 0.1% sur un mois pour l'indice général. Plus attentivement scruté, l'IPC 'core', excluant les prix volatils de l'alimentation et de l'énergie, devrait enregistrer une progression de 0.2%. Sur une base annualisée, ces projections indiquent un léger ralentissement, avec un IPC global attendu à 3.4% et le taux 'core' à 2.5%. Ces chiffres seraient inférieurs de 0.1 point de pourcentage aux relevés de juin. Bien que ces estimations restent significativement au-dessus de la cible d'inflation de 2% fixée par la banque centrale, deux mois consécutifs de hausses modérées pourraient offrir au Comité Fédéral de l'Open Market (FOMC) une opportunité cruciale de suspendre son cycle agressif de hausse des taux.

« Si le rapport IPC de juillet correspond aux prévisions, une majorité du comité écartera probablement les fluctuations du côté de l'offre, permettant au FOMC de maintenir les taux d'intérêt actuels pour le reste de l'année », analyse Joe Brusuelas, économiste en chef chez RSM. Il suggère que de telles données apporteraient « une aide mesurée » au président de la Fed, Jerome Powell, qui a fait face à des vents contraires politiques considérables depuis sa prise de fonction.

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Marchés et Fed à la croisée des chemins

La réunion de juillet du FOMC s'est soldée par une décision serrée, 9 voix contre 3, de maintenir le taux directeur inchangé dans la fourchette de 3.5%-3.75%. Trois voix dissidentes plaidaient pour une hausse de 0.25 point de pourcentage, et la gouverneure Lisa Cook a récemment exprimé sa disposition à envisager de nouvelles augmentations si les tendances inflationnistes ne s'améliorent pas.

Cependant, une série d'indicateurs économiques moins alarmants, combinée à une détente des tensions géopolitiques au Moyen-Orient, a conduit à une réévaluation des anticipations du marché concernant les futures décisions de taux. Les prix actuels du marché, tels qu'indiqués par l'outil FedWatch du CME, ne suggèrent plus qu'une probabilité de 50-50 pour une hausse des taux en septembre. Les probabilités augmentent pour des ajustements de taux potentiels en octobre ou décembre. Cette réajustement souligne l'équilibre délicat que les responsables de la Fed tentent d'atteindre entre la lutte contre l'inflation et la prévention d'un ralentissement économique inutile.

Les dirigeants de la Fed auront l'avantage d'examiner les données d'inflation de juillet et d'août avant leur prochaine discussion politique prévue. La banque centrale observera sa pause estivale habituelle, l'attention se tournant vers le symposium annuel de la Fed de Kansas City à Jackson Hole, Wyoming. Brusuelas commente avec une pointe d'ironie : « Si vous n'êtes pas confus, c'est que vous ne faites pas attention ; cela décrit bien notre situation actuelle mi-août. » L'économie a montré des signaux de désinflation bienvenus suite aux données économiques de juin. L'inflation générale a connu une baisse mensuelle de 0.4%, tandis que le taux 'core' est resté stable, principalement en raison de la baisse des prix de l'énergie et de la modération des coûts de logement. Parallèlement, un rapport distinct a indiqué une baisse de 23 000 emplois non agricoles en juillet, bien que le taux de chômage ait tout de même réussi à descendre à 4.1%.

Malgré ces indicateurs potentiels d'un marché du travail en refroidissement, certains analystes se préparent à la possibilité d'une surprise à la hausse dans les chiffres de l'inflation de juillet ou, à tout le moins, d'une persistance de l'inflation telle que la Fed ne puisse l'ignorer. Par exemple, l'équipe économique de Bank of America maintient ses prévisions de trois hausses de taux supplémentaires dans les mois à venir. Ils ont noté dans une communication client que le rapport sur l'emploi de juillet « n'a pas modifié le tableau général du marché du travail ; il reste stable. De manière cruciale, la réponse politique de la Fed est fortement axée sur les données d'inflation, comme le suggèrent les commentaires récents. »

Si la métrique d'inflation principale de la Fed affiche des augmentations moyennes de 0.25% sur les deux prochains mois, Bank of America anticipe qu'« une hausse des taux de la Fed en septembre deviendra pratiquement certaine ». Inversement, une moyenne inférieure à 0.2% repousserait une hausse plus loin, les chiffres intermédiaires rendant septembre incertain. La décision dépendrait alors de la position du président Powell, notamment si les récents rapports indiquant son ouverture aux hausses sont exacts, ou si ses remarques antérieures plus accommodantes reflètent mieux ses orientations politiques. Dans un scénario où les données d'inflation se révèlent plus élevées que prévu, Powell pourrait être confronté à un comité enclin non seulement à un, mais à plusieurs ajustements de taux. La Fed a historiquement tendance à mettre en œuvre des changements de taux par incréments plutôt que comme des événements isolés. La présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, qui s'est abstenue en juin, a récemment indiqué s'attendre à ce que « plusieurs augmentations seront probablement nécessaires ».

Impacts sur les marchés et vigilance requise

Le prochain rapport IPC de juillet revêt une importance capitale pour la trajectoire de la politique monétaire de la Fed. Une lecture modérée, comme anticipé, pourrait renforcer les arguments en faveur d'une pause dans les hausses de taux, offrant potentiellement un répit aux secteurs sensibles aux coûts d'emprunt. Inversement, une impression plus forte que prévu pourrait raviver les craintes d'une inflation persistante, entraînant de nouvelles attentes de resserrement monétaire.

Cette évolution est suivie de près par plusieurs marchés clés. L'Indice du Dollar US (DXY) pourrait connaître de la volatilité en fonction de la trajectoire perçue de la Fed. Une surprise accommodante pourrait affaiblir le dollar, tandis que des signaux restrictifs le renforceraient probablement. Les marchés obligataires, en particulier le rendement des Treasuries à 10 ans, sont très sensibles aux données d'inflation et aux attentes de politique de la Fed ; une inflation plus faible pourrait entraîner une compression des rendements. Les marchés boursiers, notamment les secteurs axés sur la croissance comme les valeurs technologiques qui bénéficient de taux d'intérêt plus bas, pourraient réagir positivement à une pause, mais négativement à la résurgence des craintes de resserrement. Enfin, les matières premières, y compris l'Or, réagissent souvent de manière inverse à la force du dollar et aux attentes de taux d'intérêt ; une pause pourrait soutenir les prix de l'or, tandis que de nouvelles hausses pourraient les peser.

Les traders doivent surveiller non seulement les chiffres de l'IPC global et 'core', mais aussi les composantes sous-jacentes à la recherche de signes d'inflation persistante, tels que les coûts de logement. La fonction de réaction du marché dépendra également de la communication de la Fed suite à la publication des données. Le risque principal réside dans un scénario où l'inflation se révèle plus tenace que prévu, forçant la Fed à une action agressive qui pourrait susciter des inquiétudes récessionnistes. Inversement, une tendance continue au refroidissement pourrait ouvrir la voie à un atterrissage en douceur, bénéficiant aux actifs à risque.