L'industrie manufacturière américaine s'envole, mais l'inflation inquiète plus qu'à l'ère Covid

L'industrie manufacturière américaine reprend des couleurs

Le secteur manufacturier des États-Unis a affiché une reprise spectaculaire en juillet, dépassant les prévisions avec le rythme d'expansion le plus rapide observé depuis plus de quatre ans. L'indice des directeurs d'achats (PMI) de l'Institute for Supply Management (ISM) a grimpé à 55,6, un bond significatif par rapport aux relevés précédents et bien au-delà du consensus de 54,0. Ce chiffre, le plus élevé depuis mai 2022, témoigne d'un rebond vigoureux, toute lecture supérieure à 50 indiquant une croissance.

Plusieurs facteurs clés ont alimenté cette accélération : une augmentation substantielle des nouvelles commandes à l'exportation, une accumulation des arriérés de production et une hausse notable de 6,3 points de la production. Pour couronner le tout, l'indice de l'emploi a atteint son plus haut niveau depuis août 2022, marquant la première période d'expansion en 33 mois, selon les données de l'ISM. Cette résilience économique, particulièrement sur le front de l'emploi, pourrait compliquer la tâche de la Fed.

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Des pressions inflationnistes qui éclipsent les défis de la pandémie

Cependant, derrière cette façade de force économique, les angoisses inflationnistes critiques s'intensifient. Bien que l'indice des prix payés ait connu une légère baisse, il reste élevé à 71,1. Cela signifie que près des trois quarts des entreprises interrogées ont signalé des augmentations de prix continues, une tendance qui perdure depuis 22 mois consécutifs. Les commentaires des directeurs d'achats dépeignent un environnement de marché extrêmement volatil, nombre d'entre eux luttant pour naviguer les incertitudes géopolitiques et les perturbations de la chaîne d'approvisionnement. Pour certains, la situation actuelle est jugée plus éprouvante que les perturbations généralisées vécues au plus fort de la pandémie de Covid.

« Il n'y a pas de normalité en vue dans le monde des métaux. Cela me fait regretter le chaos de la pandémie de coronavirus, qui était plus gérable que quoi que ce soit dans lequel nous sommes actuellement », a déploré un dirigeant du secteur des métaux primaires. Un responsable du secteur des équipements électriques a fait écho à ce sentiment, affirmant que « la volatilité des prix et l'allongement des délais de livraison dans ce marché sont sans doute pires que l'ère de la pandémie ». Ce dernier a contrasté la situation actuelle avec la période Covid-19, notant que bien que cette période ait vu des hausses de prix et des accumulations de stocks entraînant des contraintes, ces problèmes se sont finalement stabilisés. « Cette fois-ci, nous ne constatons que des tendances ascendantes constantes tant pour les prix que pour les délais de livraison, qui ne montrent aucun signe de ralentissement », a ajouté le répondant.

Ces pressions constantes sur les prix, associées à des calendriers de livraison prolongés, créent des défis opérationnels majeurs et réduisent les marges bénéficiaires. Les dirigeants de divers secteurs manufacturiers ont exprimé une profonde frustration face à la volatilité persistante des prix et aux délais de livraison étendus.

Un exercice d'équilibriste pour la Réserve Fédérale

La double conjonction d'une économie manufacturière en renforcement et d'une inflation ancrée pose un casse-tête complexe pour la Fed. Les analystes suggèrent que les chiffres robustes de l'emploi et les pressions inflationnistes continues pourraient renforcer l'argument en faveur d'une hausse imminente des taux d'intérêt. Le marché du travail, apparemment stable, qui était une source de préoccupation l'année dernière menant à des baisses de taux, ajoute désormais du poids à l'argument hawkish.

Bien que les données d'inflation de juin aient offert un certain répit, tiré par un assouplissement temporaire des tensions au Moyen-Orient et une modération des coûts de logement, les indicateurs d'inflation globaux restent significativement au-dessus de la cible de 2% de la Fed. Le Comité fédéral de marché ouvert (FOMC) a récemment choisi de maintenir son taux directeur entre 3,5% et 3,75%. Cependant, des économistes prédisent que si le commerce et le réapprovisionnement des stocks continuent de soutenir la croissance, la Fed pourrait être contrainte de relever les taux dès le 16 septembre, citant l'inflation tirée par la demande et les préoccupations concernant l'approvisionnement énergétique.

Des analystes soulignent que la forte hausse de l'indice de production manufacturière, atteignant son plus haut niveau depuis novembre 2021, combinée à une croissance solide des effectifs dans la fabrication et la construction, pourrait inciter la Fed à poursuivre sa posture hawkish. Goldman Sachs a d'ailleurs révisé à la hausse ses prévisions de croissance économique pour le troisième trimestre à 2,4%. Malgré ces indicateurs, les traders du marché semblent quelque peu hésitants quant à une hausse des taux en septembre, influencés par des déclarations ambiguës récentes du président de la Fed. La probabilité d'une augmentation des taux lors de la prochaine réunion du FOMC tournait autour de 64,5% en milieu de journée lundi.

Décryptage pour les investisseurs

La dernière enquête ISM sur l'industrie manufacturière délivre un message clair : l'économie américaine fait preuve d'une résilience surprenante, mais les pressions inflationnistes persistantes sont loin de s'atténuer. Cette dichotomie crée un moment critique pour la Fed. D'une part, la croissance et l'emploi robustes dans l'industrie manufacturière suggèrent que l'économie peut supporter une politique monétaire plus restrictive. D'autre part, les données d'inflation, en particulier les commentaires des directeurs d'achats, indiquent que les pressions sur les prix sont profondément ancrées et potentiellement en accélération, faisant de l'objectif de 2% de la Fed une perspective lointaine.

Cette situation impacte directement plusieurs marchés clés. Premièrement, les rendements des bons du Trésor américain, particulièrement ceux sensibles aux anticipations d'inflation, devraient rester volatils. Les investisseurs surveilleront de près l'indice du dollar américain (DXY) car une économie américaine plus forte que prévu et des hausses de taux potentielles pourraient renforcer l'attrait du dollar. Deuxièmement, les prix des matières premières, notamment ceux liés à la production industrielle comme le cuivre et le pétrole Brent, pourraient connaître des pressions ascendantes continues en raison de la demande et des problèmes de chaîne d'approvisionnement mentionnés dans le rapport. Enfin, les marchés boursiers, en particulier les secteurs sensibles aux taux d'intérêt comme la technologie et les valeurs de croissance, pourraient faire face à des vents contraires si la Fed signalait une trajectoire de hausse des taux plus agressive.

Les traders devraient surveiller les prochains rapports sur l'inflation et les communications de la Fed pour obtenir de plus amples indices sur l'orientation de la politique monétaire. Le risque principal réside dans le fait que la Fed resserre sa politique trop agressivement, étouffant la croissance, ou pas assez, permettant à l'inflation de s'installer durablement. Il est essentiel de suivre les indicateurs macroéconomiques clés et les réactions du marché pour ajuster les stratégies d'investissement en conséquence, en gardant un œil sur les décisions de la Fed.