Les rendements obligataires s'approchent d'une zone critique, le sentiment de marché reste tendu avant les minutes du FOMC

Un air de stabilité fragile plane sur les marchés

Le sentiment de risque a connu une stabilisation relative aujourd'hui. Le baril de Brent a repassé sous la barre des 109 $, et les contrats à terme sur les actions américaines laissaient présager une modeste reprise à l'ouverture des marchés. Malgré ce répit, l'ambiance générale demeure empreinte de tension. Les investisseurs continuent de composer avec des rendements obligataires mondiaux élevés et une incertitude persistante quant à l'issue du conflit au Moyen-Orient.

Si les cours du pétrole ont temporairement fléchi, les rendements obligataires du Trésor américain sont restés fermement ancrés près de leurs plus hauts niveaux cycliques. Ceci signale une poursuite agressive du resserrement des conditions financières sous-jacentes. Le marché obligataire s'impose désormais comme la préoccupation macroéconomique dominante.

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Les rendements du Trésor, épicentre des inquiétudes

Le rendement de l'obligation à 10 ans américaine a récemment franchi la barre des 4,65 %, tandis que celui de l'obligation à 30 ans a dépassé les 5,15 %, atteignant son plus haut niveau depuis 2007. Certains acteurs du marché avertissent qu'une rupture décisive du rendement à 10 ans au-dessus de 4,75 % pourrait précipiter les marchés dans une phase de rotation structurelle plus profonde. Ce scénario verrait une migration plus marquée des capitaux des actions vers les obligations.

Des rendements sans risque avoisinant les 5 % remettraient sérieusement en question le soutien des valorisations qui a soutenu la résilience récente des actions, particulièrement dans les secteurs liés à la croissance et à l'intelligence artificielle. L'inquiétude monte également quant à la possibilité que le marché obligataire lui-même impose des ajustements politiques.

Une tendance soutenue vers les 5 % sur le rendement à 10 ans pourrait accroître la pression sur la Réserve Fédérale (Fed) pour qu'elle abandonne toute velléité d'assouplissement monétaire résiduelle et réouvre potentiellement les discussions sur un resserrement supplémentaire si l'inflation reste tenace. Parallèlement, des rendements élevés et des prix du pétrole durablement haussiers pourraient intensifier la pression sur la Maison Blanche pour qu'elle privilégie une résolution diplomatique du conflit au Moyen-Orient, afin de calmer les marchés de l'énergie et d'atténuer les risques inflationnistes globaux.

L'attention se tourne vers les minutes du FOMC et Nvidia

Pendant ce temps, l'attention se porte désormais sur la publication des minutes de la réunion du FOMC d'avril, attendue plus tard dans la journée. Les marchés se préparent à un ton résolument restrictif, suite à la décision inhabituellement divisée de maintenir les taux directeurs stables dans la fourchette de 3,50 % à 3,75 %. Un membre de la Fed, le gouverneur Stephen Miran, s'était prononcé en faveur d'une baisse.

Trois présidents régionaux influents – Neel Kashkari, Lorie Logan et Beth Hammack – se sont opposés au biais d'assouplissement de la déclaration. Les investisseurs examineront attentivement si les préoccupations concernant la persistance de l'inflation et les prix élevés de l'énergie étaient plus répandues au sein du comité que ce qui était initialement compris. Si les minutes confirment qu'une faction croissante au sein de la Fed évolue vers un biais neutre, voire restrictif, la récente déroute obligataire pourrait s'accentuer. Des rendements plus élevés du Trésor renforceraient probablement le Dollar tout en pesant sur les actions, l'Or et d'autres actifs non rémunérateurs.

Les résultats de Nvidia, attendus plus tard aujourd'hui, ajoutent une couche d'importance supplémentaire, particulièrement compte tenu de la sensibilité du secteur technologique à la hausse des taux d'actualisation. Sur le marché des changes, la Livre Sterling affiche actuellement la meilleure performance de la semaine, malgré des données d'inflation britannique (CPI) inférieures aux attentes. Cela suggère que les marchés anticipent toujours que la Banque d'Angleterre maintiendra une politique relativement restrictive. Le Kiwi et le Dollar australien ont également surperformé, tandis que le Franc suisse a nettement sous-performé, la hausse des rendements mondiaux réduisant l'attrait des valeurs refuges à faible rendement. L'Aussie est resté faible, signalant que l'appétit général pour le risque n'a pas encore pleinement récupéré malgré la modeste stabilisation d'aujourd'hui.

Sur le front commercial, les marchés ont reçu des nouvelles constructives après que l'Union européenne a finalisé le texte législatif de son accord commercial tant attendu avec les États-Unis. Cette avancée réduit le risque d'une escalade du conflit commercial transatlantique, suite aux menaces de tarifs douaniers majeurs de la part du président américain Donald Trump si Bruxelles ne parvenait pas à mettre en œuvre l'accord avant la date limite du 4 juillet. La présidente de la Commission européenne, Ursula von der Leyen, a déclaré que l'accord contribuerait à garantir "un commerce transatlantique stable, prévisible, équilibré et mutuellement bénéfique".