Tensions Iran-USA: Pourquoi les prix des carburants restent sous pression

Un marché pétrolier aux signaux contradictoires

Le marché mondial du pétrole est entré dans une phase de signaux mitigés. Les cours du brut avaient effacé la majeure partie de leurs gains enregistrés durant la période de conflit, à mesure que les barils revenaient sur le marché et que les craintes d'une surabondance refaisaient surface. Cependant, la recrudescence des hostilités entre les États-Unis et l'Iran a provoqué une nouvelle envolée des prix. Cet épisode souligne à quelle vitesse le risque géopolitique peut réapparaître sur les marchés.

La situation des essence et du diesel raconte une tout autre histoire. Selon le dernier rapport mensuel de l'Agence Internationale de l'Énergie (AIE), les marges de raffinage ont atteint des sommets en quatre ans début juillet. Ce resserrement des marchés des produits raffinés s'est produit alors même que les prix du brut chutaient. Il s'agit d'une combinaison inhabituelle, car, normalement, un brut moins cher se traduit à terme par des carburants moins coûteux. Cette fois, le goulot d'étranglement ne réside pas dans la disponibilité du pétrole brut, mais dans sa transformation en produits utilisables.

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« Le décalage entre des marchés de pétrole brut apparemment bien approvisionnés et des marchés de produits raffinés tendus a soutenu une hausse des 'cracks' et des marges de raffinage à des niveaux records en quatre ans d'ici début juillet », précise le rapport de l'AIE. Les raffineries du Moyen-Orient fonctionnent toujours bien en deçà de leur capacité normale, suite à des mois de perturbations causées par le conflit impliquant l'Iran. Les exportations de produits raffinés depuis le Golfe restent inférieures de moitié à leurs niveaux d'avant-guerre, et ce, même si les expéditions de brut ont retrouvé environ trois quarts de leur volume d'avant la fermeture quasi-totale du détroit d'Ormuz.

Facteurs d'approvisionnement et perspectives

La Russie n'arrange rien non plus. Les attaques de drones ukrainiens continuent de neutraliser des capacités de raffinage, réduisant l'offre de diesel et d'essence en Russie et sur les marchés voisins. Le résultat est que les marchés des produits raffinés demeurent remarquablement tendus, malgré la reprise des flux de pétrole brut transitant par le Golfe Persique.

Des marges de raffinage plus élevées signifient que les entreprises capables de maintenir leurs installations en activité gagnent considérablement plus d'argent en transformant le brut en essence, diesel et kérosène qu'il y a seulement quelques mois. L'AIE anticipe que cette divergence s'estompera à terme, à mesure que davantage de raffineries redémarreront et que les chaînes d'approvisionnement retrouveront une certaine normalité.

C'est également l'hypothèse qui sous-tend les prévisions d'un retour du marché pétrolier à un excédent plus tard cette année. Cependant, un élément vient compliquer ce tableau. Ces perspectives dépendent de la poursuite de la reprise du trafic des pétroliers via le détroit d'Ormuz, et du fait que la dernière escalade des combats entre l'Iran et les États-Unis ne vienne pas à nouveau la compromettre.

Implications pour les investisseurs

La divergence actuelle entre les prix du brut et ceux des produits raffinés crée un environnement de trading complexe. Alors que le pétrole brut semble sous pression en raison d'une offre globalement adéquate, les marges de raffinage élevées suggèrent une demande soutenue et des contraintes d'approvisionnement spécifiques aux produits finis. Les traders doivent rester vigilants quant aux développements géopolitiques dans le Golfe Persique et aux attaques sur les infrastructures russes, car ces facteurs peuvent rapidement modifier la dynamique du marché.

Les investisseurs devraient surveiller de près les données sur les stocks de produits raffinés et les indicateurs de capacité de raffinage. La normalisation attendue des marges dépendra de la résolution des problèmes d'approvisionnement au Moyen-Orient et en Russie, ainsi que de la fluidité du trafic maritime dans des zones stratégiques comme le détroit d'Ormuz. La volatilité pourrait persister tant que ces risques géopolitiques demeureront au premier plan.