غلنكور ترسم مسارها المنفرد نحو الهيمنة على النحاس وسط تحول استراتيجي

استراتيجية طموحة للمعادن الانتقالية

تتجه شركة غلنكور (LON: GLEN)، عملاق التعدين وتجارة السلع الأساسية السويسري، نحو تعزيز مكانتها كأحد أكبر منتجي النحاس في العالم عبر استراتيجية نمو مستقلة، متخلية عن فكرة الاندماجات الضخمة. يأتي هذا التحول الاستراتيجي في وقت تواجه فيه الشركة ضغوطًا من ضعف أسواق الفحم الذي يؤثر على أرباحها. في خطوة لافتة، انسحبت غلنكور من محادثات الاندماج مع ريو تينتو (ASX, LON: RIO) في أوائل فبراير، والتي كان من شأنها خلق أكبر شركة تعدين في العالم. وفي صفقة منفصلة، وافقت الشركة على بيع حصة 40% في أصولها الرئيسية للنحاس والكوبالت في جمهورية الكونغو الديمقراطية إلى اتحاد Orion Critical Mineral Consortium المدعوم من الولايات المتحدة.

يشير محللون إلى أن هذه التحركات تعكس دفعة متعمدة لإعادة تشكيل المحفظة الاستثمارية حول المعادن المستقبلية، مع الحفاظ على المرونة المالية. وتوضح BMI، وهي وحدة تابعة لـ Fitch Solutions، أن "التعرض للمعادن المستخدمة في السيارات الكهربائية سيضع الشركة في موقع جيد لتأمين عقود توريد مربحة"، معتبرة النحاس والكوبالت والنيكل محركات رئيسية للنمو المستقبلي.

تقدم استراتيجي وأداء مالي متباين

تُظهر أحدث نتائج لغلنكور بالفعل هذا التوجه. فقد أعلنت الشركة عن "تقدم استراتيجي قوي" في عام 2025، مدفوعًا بتحسين المحفظة والعمليات التشغيلية. كما أكدت الشركة مجددًا خططها لإنتاج أكثر من 1 مليون طن من النحاس سنويًا بحلول عام 2028، وحوالي 1.6 مليون طن بحلول عام 2035. من المتوقع أن يأتي هذا النمو من مشاريع منخفضة رأس المال وتحسينات في العمليات القائمة، بما في ذلك مجمع كاتانغا (KCC) في جمهورية الكونغو الديمقراطية، حيث يدعم اتفاق الوصول إلى الأراضي مع Gécamines مسارًا لإنتاج حوالي 300,000 طن سنويًا مع إطالة عمر المنجم.

ومع ذلك، يعكس الأداء الأخير زخمًا وتحديات عبر أعمال غلنكور المتنوعة. أنتجت الشركة 851,600 طن من النحاس في عام 2025، بانخفاض قدره 11% عن العام السابق، نتيجة لانخفاض درجات الخام وعمليات الاستخلاص في عمليات رئيسية مثل كولاهواسي، وأنتامينا، وماونت آيسا. وعلى الرغم من ذلك، تعزز الإنتاج في النصف الثاني، مرتفعًا بنسبة تقارب 50% عن النصف الأول مع تحسن درجات الخام. كما ارتفع إنتاج الزنك بنسبة 7% ليصل إلى 969,400 طن، في حين انخفض إنتاج النيكل بنسبة 7% وتراجع الكوبالت بنسبة 5% بسبب قيود التصدير في جمهورية الكونغو الديمقراطية.

كانت النتائج المالية متباينة بالمثل. ارتفعت الإيرادات بنسبة 7% لتصل إلى 247.5 مليار دولار، بينما انخفض مؤشر الربحية قبل احتساب الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدل (EBITDA) بنسبة 6% إلى 13.5 مليار دولار، وانخفض مؤشر الربح التشغيلي المعدل (EBIT) بنسبة 14% إلى 6 مليارات دولار، ويعود ذلك جزئيًا إلى أسعار الفحم المنخفضة. وتعافى صافي الدخل ليصل إلى 363 مليون دولار، مقارنة بخسارة قدرها 1.6 مليار دولار في عام 2024. وظل الميزان المالي مستقرًا، حيث بلغ صافي الدين 11.2 مليار دولار وسيولة بقيمة 12.9 مليار دولار، بينما بلغ إجمالي توزيعات المساهمين حوالي 2 مليار دولار. يستمر الفحم في توليد تدفق نقدي قوي ولكنه يعقد حالة الاستثمار. يواجه هذا القطاع تدقيقًا بيئيًا متزايدًا وتوقعات طويلة الأجل أضعف مع تحول الاقتصاد العالمي نحو إزالة الكربون، على الرغم من أن الطلب لا يزال صامدًا في آسيا النامية. وتشير BMI إلى أن غلنكور قد تظل تفصل أعمال الفحم الخاصة بها، على الرغم من عدم وجود خطط رسمية معلنة.

مخاطر وتوجهات مستقبلية

تواصل غلنكور إعادة تشكيل محفظتها مع التنقل عبر المخاطر التشغيلية والجيوسياسية. استحوذت الشركة على مشروع نحاس كويتشوا في بيرو، وتصرفت في أصول تشمل مصهر النحاس بازار ومحطة تصدير الفحم بويرتو نويفو، مما يشير إلى تحول نحو السلع ذات الهامش الأعلى والمرتبطة بالانتقال الطاقوي. في الوقت نفسه، تواجه الشركة تدقيقًا قانونيًا مستمرًا، وسياسات قومية للموارد، ومعارضة اجتماعية في ولايات قضائية رئيسية، وكلها قد تؤثر على العمليات وتطوير المشاريع. أجبرت أسعار النيكل الضعيفة بالفعل على تعليق الإنتاج في كاليدونيا الجديدة.

تتوقع غلنكور إنتاج ما بين 810,000 و 870,000 طن من النحاس في عام 2026، إلى جانب 700,000 إلى 740,000 طن من الزنك وما يصل إلى 100 مليون طن من فحم الطاقة. ولم تقدم الشركة توجيهات بشأن الكوبالت بسبب عدم اليقين المحيط بحصص التصدير في جمهورية الكونغو الديمقراطية. ترتكز استراتيجية الشركة المستقلة على سد فجوة العرض المتزايدة في المعادن الحيوية الضرورية للانتقال الطاقوي، مما يضع غلنكور في موقع يؤهلها لتصبح منتجًا مهيمنًا للنحاس دون الاعتماد على عمليات الاندماج واسعة النطاق.