Bakırın Yönünü Washington Belirleyecek, Hürmüz Boğazı Değil

Piyasalarda Çelişkili Sinyaller ve Değişen Odak Noktası

Metaller piyasasını alt üst eden önemli bir askeri operasyonun üzerinden altı ay geçmesine rağmen, Hürmüz Boğazı'nın durumu hala belirsizliğini koruyor. 17 Haziran'da imzalanan bir mutabakatın hemen ardından İran ordusu boğazın yeniden kapatıldığını duyurdu. Ancak İran Dışişleri Bakanlığı, devlet medyasına yaptığı açıklamada deniz trafiğinin 'normal işlediğini' belirtti. Bu anlaşma kapsamında Washington'ın 19 Temmuz'a kadar deniz ablukasını tamamen kaldırması gerekiyor. Tahran ise çatışma öncesi deniz taşımacılığı seviyelerini yeniden tesis etmek için yalnızca 'en iyi çabalarını' göstermeye taahhüt etti. Yılın ilk altı ayında baz metaller, bu belirsizliğin yansımasını fiyatlarına yansıttı. Ancak ikinci yarıya girerken piyasalardaki hakim anlatı değişiyor ve piyasa hareketlerini gerçekten etkileyen yeni bir risk faktörü öne çıkıyor. Altı temel baz metali içeren LME Endeksi, yılın ilk yarısının sonunda volatil bir yolculukla aşırı iyimserlik ve derin kötümserlik arasında salınarak nötr bir bölgede yer aldı. Bu toplu rakamın altında yatan daha incelikli bir tablo ortaya çıkıyor. Basra Körfezi ile doğrudan etkileşimde olan metaller, çatışma riskiyle bağlantılı spekülatif bir fiyatlandırma unsuru olan 'savaş primini' aktif olarak üzerinden atıyor. Buna karşılık, coğrafi bağları bu kadar doğrudan olmayan metaller, bu primin aslında hiçbir zaman gerekli olmadığı bir gerçek. Şubat ve Mayıs ayları arasında BAE ve Bahreyn'deki eritme tesislerine yönelik füze saldırıları dahil olmak üzere yaşanan aksaklıklar, yaklaşık 2 milyon tonluk yıllık bölgesel üretimi ortadan kaldırdı. Bu arz şoku, LME üç aylık alüminyumu Haziran başında ton başına 3.780 doları aşarak dört yılın zirvesine taşıdı. Bu olağanüstü primin büyük bir kısmı, piyasa katılımcılarının bir miktar istikrarı fiyatlamaya başlamasıyla buharlaştı. Hürmüz Boğazı üzerinden yapılan petrol sevkiyatlarının tamamen toparlanmasının yıllar alması beklenirken bile bu yeniden ayarlama gerçekleşiyor. Boğazdaki aksaklıklar ayrıca sülfürik asit tedarikini de daraltarak liç süreçlerine bağımlı üreticileri etkiledi. Dahası, eriyen eritme tesisi muamele ücretleri, işlemcileri operasyonel yaşayabilirliği sürdürmek için yalnızca yan ürünlere bağımlı hale getirdi.

Bakırın Kaderi Körfez Geriliminden Çok ABD Politikasına Bağlı

Bakır fiyatları, Ocak ayındaki tüm zamanların rekoruna yaklaşarak Haziran ayında 14.000 dolar seviyesini gördü. Ancak bakırın bir sonraki önemli hamlesi için birincil itici güç artık Körfez'deki jeopolitik durum değil. Bunun yerine, kritik faktör artık Washington D.C.'de bulunuyor. Ticaret Bakanı Howard Lutnick'in 30 Haziran'da tamamlanan iç damıtılmış bakır piyasasına ilişkin kapsamlı incelemesi, Başkan Trump'ın bir gümrük vergisi uygulama kararını bilgilendirmeyi amaçlıyordu. Ocak 2027'de başlaması planlanan bu potansiyel vergi, henüz kesinleşmedi. Piyasa istihbaratı, vergiye karşı muhalefetin güçlü kaldığını gösteriyor. BNP Paribas metaller stratejisti David Wilson, muhaliflerin 'hala bir vergi olmaması için aktif ve önemli ölçüde lobi yaptıklarını' belirtti ve sonucun son derece tartışmalı kaldığını vurguladı. Bu yoğun lobi çabası, verginin uygulanmasına ilişkin gerçek belirsizliği vurgulamakta ve yıl ilerledikçe bakır fiyatlandırmasında baskın etki haline gelmektedir.

Sektör Performansı Benzersiz Sürücülere Göre Ayrışıyor

Bakırın ötesinde, diğer baz metaller büyük ölçüde Hürmüz gerilimlerinden bağımsız olarak farklı rotalar çizdi. Örneğin çinko, ilk yarıda öne çıkan bir performans sergileyerek Haziran'a kadar %14 tırmandı. Bu yükseliş, Çin dışındaki beklenmedik küresel bir açıktan beslendi; bu gelişme bölgesel çatışmadan büyük ölçüde izole edilmişti. Nikel'in fiyat hareketi, Körfez'deki olaylardan çok Endonezya'nın madencilik kotalarını daha yakından yansıttı. Potansiyel kota ayarlamaları hakkındaki tartışmalar ortaya çıktıkça geri çekilmeden önce üretim kesintileri nedeniyle bir sıçrama yaşadı. Kalay ve kurşun, Pers Körfezi durumundan tamamen etkilenmemiş olup, kendi iç arz ve talep dinamiklerine göre işlem gördü. Kalay, yapısal bir arz sıkışıklığı nedeniyle %27'lik önemli bir artış görürken, kurşun piyasa fazlası ve depo arbitraj fırsatlarına bağlanan %7'lik bir düşüş yaşadı. Vanda Insights'tan Vandana Hari'nin gözlemlediği gibi, Hürmüz Boğazı'nın yeniden açılması, tam şeffaflıktan yoksun, parçalı ve öngörülemeyen bir süreç olmaya devam ediyor. Spekülatif savaş primi daha geniş baz metal kompleksinden tamamen dağıldığında, fiyatların temel sürücülerine geri dönmesi bekleniyor. Bakır için bu, gelecekteki fiyatlandırmasının Washington'dan gelecek olan önemli karara bağlı olacağı anlamına geliyor.

Satır Aralarını Okumak

Baz metaller etrafındaki anlatı, kritik bir değişime uğruyor. Hürmüz Boğazı bir odak noktası olsa da, piyasa devam eden jeopolitik karmaşıklıkları ve nakliyenin kademeli ancak dengesiz normalleşmesini sindirdikçe fiyatlar üzerindeki etkisi azalıyor. Özellikle bakır için önemli fiyat hareketlerinin gerçek katalizörü artık ABD ticaret politikasında yatıyor. ABD yönetiminin gümrük vergilerine ilişkin yaklaşan kararı, Basra Körfezi'nden kaynaklanan daha düzensiz jeopolitik riskleri gölgeleyen önemli bir belirsizlik katmanı ekliyor. Tüccarlar ve yatırımcılar, rafine bakıra yönelik potansiyel ABD gümrük vergilerine ilişkin gelişmeleri yakından izlemelidir. Bu politika kararı, Hürmüz Boğazı'ndaki geçici aksaklıkların yarattığı volatiliteden çok daha fazlasını yaratma potansiyeline sahiptir. Bakır madencileri hisseleri ve potansiyel olarak daha geniş sanayi metalleri endeksleri gibi ilgili varlıklar doğrudan etkilenebilir. Piyasanın odağı, jeopolitik sıcak noktalarla ilgili tedarik zinciri korkularından korumacı ticaret önlemlerinin doğrudan etkisine kayacaktır. Temel riskler arasında, bakır ve ilgili hisse senetlerinin keskin bir şekilde yeniden fiyatlandırılmasına yol açabilecek gümrük vergilerinin ani bir şekilde uygulanması yer alıyor. Tersine, gümrük vergisi uygulanmaması kararı, önemli bir baskıyı ortadan kaldırarak bakırın temel arz/talep temellerinde yükselmesine izin verebilir. Piyasa katılımcıları ayrıca, baz metallerin büyük bir tüketicisi olmaya devam eden Çin'den gelen küresel taleplerdeki değişimlere de dikkat etmelidir. ABD ticaret politikası ile küresel talep arasındaki etkileşim, bakır ve diğer sanayi emtiaları için orta vadeli görünümü belirlemede kritik öneme sahip olacaktır.