Büyük Petrol Şirketleri Yeşil Enerjide Neden Geri Adım Atıyor?

Büyük Petrolün Enerji Dönüşümü Stratejisi Yeniden Şekilleniyor

Son 20 yıldır piyasalarda hakim olan kanı, büyük petrol şirketlerinin (Big Oil) zamanla büyük enerji şirketlerine (Big Energy) dönüşeceği yönündeydi. Bu senaryoda, petrol devlerinin bilançolarını, mühendislik birikimlerini ve küresel proje yönetimi yeteneklerini kullanarak rüzgar çiftlikleri, güneş enerjisi projeleri, hidrojen merkezleri, karbon yakalama ağları ve yenilenebilir enerji iş kolları kurması bekleniyordu. Nitekim, petrol şirketleri yenilenebilir enerjiye önemli yatırımlar yaptı ve bu dönüşümün bazı enerji sektörü alanlarında devam ettiği de bir gerçek. Ancak petrol devleri arasındaki genel strateji, artık çok daha seçici bir hal almış durumda.

Bu değişimin en güncel örneklerinden biri Norveçli enerji şirketi Equinor. Şirket, yakın zamanda 2030 yılına kadar 10 ila 12 gigawatt kurulu yenilenebilir enerji kapasitesi hedefinden vazgeçtiğini duyurdu. Bunun yerine, yenilenebilir enerjinin yanı sıra gazla çalışan santraller, enerji depolama ve ticaret gibi daha geniş bir güç stratejisine yöneliyor. Equinor, yenilenebilir enerjinin bir geleceği olmadığını söylemiyor; sadece saf yenilenebilir kapasite hedefinin artık şirketin kârlı büyüme vizyonuyla örtüşmediğini belirtiyor. Bu durum, sektör genelindeki daha büyük bir hikayenin parçası. Büyük petrol şirketleri, enerji dönüşümünün durduğu için yenilenebilir yatırımlarından geri çekilmiyor. Asıl neden, birçok yenilenebilir projenin, yatırımcıların petrol devlerinden beklediği getirileri sağlamamış olmasıdır.

Analizi Oku

Equinor ve BP'nin Stratejik Revizyonları

Equinor'un kararı özellikle dikkat çekici zira şirket, Avrupa'nın deniz üstü rüzgar enerjisi alanındaki en iddialı oyuncularından biri olarak biliniyordu. Hatta bir dönem kendini bir 'deniz üstü rüzgar devi' olarak konumlandırmayı hedefliyordu. Şimdi ise iş modelini yeniden çerçeveliyor. Şirket, 2030 yılına kadar enerji üretiminin önemli ölçüde artmasını beklese de, temel ölçüt artık yenilenebilir kapasite yerine toplam enerji üretimi haline geldi. Yeni iş modeli, gazla çalışan enerji üretimi, depolama ve ticareti de kapsıyor. Equinor ayrıca, sermaye harcamalarının yalnızca yaklaşık %10'luk bir kısmının güç iş kollarına yönlendirileceğini belirtti. Bu değişikliğin ardındaki nedenler oldukça açık: Deniz üstü rüzgar enerjisi projelerinin maliyetleri arttı. Faiz oranları yükseldi, tedarik zincirleri daraldı, ekipman maliyetleri arttı ve proje ekonomileri kötüleşti. Bu ortamda, sadece kapasite hedefi bir yük haline gelebilir; zira bu, şirketleri getirileri sermayeyi haklı çıkarmasa bile megawattlar inşa etmeye teşvik edebilir. Equinor'un revize edilmiş stratejisi, petrol şirketlerinin sadece kamu hizmeti sağlayıcısı olmadığını hatırlatıyor. Onlar, sadece yenilenebilir kapasite inşa etmek için var olmuyorlar; sermayeyi, kârlı gördükleri alanlara yönlendirmek için çalışıyorlar.

Bu stratejik dönüşümün en net örneği ise BP'de görülüyor. BP'nin bu yolu daha önce de denediğini hatırlamakta fayda var. Yirmi yıldan uzun bir süre önce şirket, kendini 'Beyond Petroleum' (Petrolün Ötesinde) sloganıyla yeniden markalaştırmaya çalışmıştı. Ancak bu çaba şirketi dönüştürmeyi başaramadı ve BP, her şeyden önce büyük bir petrol ve gaz üreticisi olarak kaldı. Bu slogan, sektördeki tekrarlayan bir gerilimi yansıtıyordu: Hidrokarbonlara dayalı bir şirket, talep büyümesi, politika baskıları ve yatırımcı beklentilerinin değiştiği bir gelecekte nasıl konumlanabilir? Eski CEO Bernard Looney yönetiminde BP, bu soruya yanıt vermek için sektörün en iddialı adımlarından birini attı. Şirket, petrol ve gaz üretimini azaltırken düşük karbonlu iş kollarını hızla genişletmeyi hedefledi. Bir süre BP, rakiplerinden daha hızlı bir şekilde kendini yeniden tanımlamaya çalışıyor gibi görünüyordu. Ancak bu strateji artık büyük ölçüde tersine çevrilmiş durumda. BP, planlanan yıllık petrol ve gaz yatırımını artırırken, geçiş harcamalarını azalttı. Ayrıca, petrol ve gaz üretimini küçültme yönündeki önceki planlarından uzaklaşarak 2030 yılına kadar daha yüksek üretim hedefleri belirledi. Şirket, ABD'deki onshore rüzgar iş kolunu da satma kararı aldı. Mesaj net: BP, daha güçlü getiriler ve daha net rekabet avantajı gördüğü iş kollarına odaklanarak yatırımcı güvenini yeniden inşa etmeye çalışıyor. Bu, BP'nin düşük karbonlu enerjiden tamamen vazgeçtiği anlamına gelmiyor. Ancak şirket artık yatırımcıları, hızlı büyüyen bir yenilenebilir geliştirici gibi değerlendirilmesi gerektiğine ikna etmeye çalışmıyor. Bunun yerine, nakit akışı, getiriler, elden çıkarmalar ve disiplinli sermaye tahsisi diline geri dönüyor.

Shell'in Seçici Yaklaşımı ve TotalEnergies Farkı

Shell de benzer bir yol izledi, ancak geri çekilmesi daha seçici ve dramatik olmaktan uzak bir şekilde gerçekleşti. Şirket, düşük karbonlu iş kollarındaki istihdamı azalttı, hidrojen çabalarının bazı bölümlerini küçülttü, bazı deniz üstü rüzgar projelerinden çekildi ve Hindistan'daki yenilenebilir varlıklar için stratejik seçenekleri gözden geçirdi. Eş zamanlı olarak Shell, sıvılaştırılmış doğal gaz (LNG), ham petrol üretimi ve ticareti alanlarına daha fazla ağırlık verdi. Bu durum, Shell'in güçlü yönleriyle uyumlu. Shell, dünyanın önde gelen LNG oyuncularından biri ve küresel enerji ticaretinde derin bir uzmanlığa sahip. Büyük ölçekli petrol ve gaz projeleri, nakliye, depolama ve emtia piyasalarını anlıyor. Buna karşılık, yenilenebilir enerji işi oldukça farklı görünebilir. Güneş ve rüzgar projeleri genellikle altyapı yatırımlarına benziyor. İstikrarlı nakit akışları sunabilirler, ancak getiriler rekabet, düzenlemeler, vergi teşvik yapıları ve artan finansman maliyetleri nedeniyle sıkışabilir. Bu projeler kamu hizmeti şirketleri, altyapı fonları veya emeklilik fonları tarafından desteklenen yatırımcılar için cazip olabilir. Ancak petrol devlerinden daha yüksek getirili enerji maruziyeti bekleyen hissedarlar için her zaman tatmin edici olmayabilir. 'Büyük Petrolün Büyük Yenilenebilir Enerjiye Dönüşümü' hikayesinin her zaman çok basit olmasının bir nedeni de budur. Beceri setleri bazı alanlarda, özellikle deniz üstü mühendislikte örtüşse de, ekonomik dinamikler aynı değil.

Bu genel eğilime karşı önemli bir istisna ise TotalEnergies. Rakiplerinin aksine TotalEnergies, büyük ve entegre bir güç iş kolu kurmaya devam etti. Şirket, 2030 yılına kadar 100 ila 120 terawatt-saat (TWh) elektrik üretimini hedefliyor (2024'te 41 TWh idi). Ayrıca, petrol ve gaz yatırımları da dahil olmak üzere, daha geniş enerji ilişkilerinin bulunduğu pazarlarda yenilenebilir projeler takip etti. TotalEnergies getirileri göz ardı etmiyor, ancak modeli muhtemelen sadece her yerde yenilenebilir varlık toplamadığı için daha disiplinli. Şirket, gelecekteki yenilenebilir geliştirmeleri anahtar pazarlara odakladı ve portföylerinin stratejisine uymadığı durumlarda varlık satma istekliliği gösterdi. Bu, petrol devleri için daha iyi işleyebilecek model olabilir: petrolün rüzgar ve güneşe tamamen dönüşmesi değil, güç, gaz, ticaret ve yenilenebilir enerjinin birbirini desteklediği entegre bir enerji stratejisi. Başka bir deyişle, başarılı olacak şirketler, en büyük yenilenebilir kapasite hedeflerine sahip olanlar değil, üretim, müşteriler, depolama, ticaret ve yakıt tedarikini kârlı bir sisteme bağlayabilenler olacaktır.

Yenilenebilir Enerji Ölmedi, Sadece Beklentiler Değişti

Büyük petrol şirketlerinin bu geri çekilmesini, yenilenebilir enerjide bir çöküş olarak algılamamak önemlidir. Küresel temiz enerji yatırımları muazzam seviyelerde kalmaya devam ediyor. Güneş, rüzgar, bataryalar, şebekeler, nükleer enerji, verimlilik, elektrifikasyon ve düşük emisyonlu yakıtlar, on yıl öncesine göre çok daha fazla sermaye çekmeye devam ediyor. Uluslararası Enerji Ajansı'nın tahminlerine göre, düşük emisyonlu enerji yatırımları, fosil yakıt yatırımlarının yaklaşık iki katı seviyesinde seyrediyor. Dolayısıyla, varılacak sonuç enerji geçişinin başarısız olduğu değil; sadece geçişin, birçok erken tahminin öngördüğünden daha karmaşık olduğudur. Yenilenebilir enerjiler büyüyor. Ancak sahiplik yapıları, sermaye maliyetleri, sübvansiyon yapıları, elektrik fiyatları, şebeke bağlantı kuyrukları ve tedarik zincirleri gibi faktörler kritik öneme sahip. Ve halka açık petrol şirketleri için hissedar beklentileri de göz ardı edilemez. Düzenlemeye tabi bir kamu hizmeti şirketi veya altyapı fonu için mantıklı olan bir yenilenebilir proje, derin deniz petrolü, LNG, rafineri, kimya veya hisse geri alımları ile sermaye için rekabet etmeye çalışan bir petrol devi için mantıklı olmayabilir.

Petrol devlerinin yenilenebilir enerjiye girişte gerçek avantajları vardı: büyük bilançolar, mühendislik yeteneği, proje yönetimi deneyimi ve politik ilişkiler. Ancak aynı zamanda gerçek dezavantajlarla da karşılaştılar. Yenilenebilir enerji iş kolları genellikle daha düşük marjlıdır. Yüksek kaliteli bir güneş veya rüzgar projesi cazip olabilir, ancak başarılı bir petrol ve gaz geliştirme projesinin getiri potansiyeline ulaşamayabilir. Yenilenebilir projeler aynı zamanda faiz oranlarına daha duyarlıdır. Faiz oranları sıfıra yakınken, uzun vadeli altyapı nakit akışları daha cazip görünüyordu. Faiz oranları yükseldiğinde ekonomi değişti. Rekabet de yoğundur. Petrol şirketleri sermayeye sahip tek oyuncular değil. Kamu hizmeti şirketleri, özel sermaye fonları, emeklilik fonları, altyapı fonları ve özel yenilenebilir geliştiriciler projeler için rekabet ediyor. Son olarak, petrol şirketleri genellikle nakit getirisi, temettü, hisse geri alımı ve sermaye disiplini isteyen yatırımcılar tarafından değerlendirilir. Bu yatırımcılar, bir şirketin yenilenebilir kapasite inşa etmesini ödüllendirmeyebilir.

Büyük petrolün yenilenebilir alandan geri çekilmesi, aslında yenilenebilir enerjinin başarısızlığı hakkında bir hikaye değil. Bu, sermaye disiplininin geri dönüşü hakkında bir hikaye. Enerji geçişi hala devam ediyor, ancak bu, petrol şirketlerinin yenilenebilir bölümleri tarafından düz bir çizgide değiştirilmesi şeklinde olmayacak. Bazı petrol devleri anlamlı güç iş kolları kuracaktır. Bazıları LNG, ticaret, karbon yakalama, hidrojen veya biyoyakıt üzerine odaklanacaktır. Diğerleri ise geleneksel güçlü yönlerine daha yakın kalacaktır. Bu durum, petrol şirketlerinin geçişe öncülük etmesini bekleyenleri hayal kırıklığına uğratabilir, ancak sermaye tahsisini takip eden herkesi şaşırtmamalıdır. Şirketler, avantaj sahibi oldukları ve kabul edilebilir getiriler elde edebilecekleri işlere yönelme eğilimindedir. Büyük petrol için bu, hala sıklıkla hidrokarbonlar, özellikle petrol, gaz ve LNG anlamına geliyor. Enerji alanında ise bu, yenilenebilir kapasiteye tam bir bahis yerine seçici katılım anlamına gelebilir. Şimdi büyük petrolün stratejisini şekillendiren gerilim budur. Devler geleceği terk etmiyorlar; geleceğin hangi parçalarına sahip olmak istedikleri konusunda daha seçici hale geliyorlar.