Diplomasi Tıkanınca Söz Petrolde Brent 97 Doların Üzerine Tırmandı

Diplomasi Sustuğunda Konuşan Petrol Oluyor

Bir hafta, bir piyasanın tüm ruh halini tersine çevirmeye yetti. Geçen hafta Hürmüz Boğazı'nın sorunsuz biçimde yeniden açılabileceğine dair temkinli iyimserlik sessizce buharlaştı. Fiyat grafiği, herhangi bir resmi açıklama gelmeden hikayeyi çoktan anlatmıştı bile.

Hem Washington hem de Tahran, bir anlaşmanın yakın olduğu fikrinden geri adım attı. Lübnan'daki hareketlilik de dahil olmak üzere yeniden alevlenen askeri gerilimler, yatırımcılara durumun gerçekte ne kadar kırılgan olduğunu hatırlattı. Sonuç ortada: Brent ham petrolü yeniden 97 doların üzerine geri döndü.

Analizi Oku

Bu hafta yayımlanan yeni ekonomik tahminlerimiz, petrol fiyatlarının birkaç yıla yayılan yavaş ve istikrarlı bir normalleşmeye gireceği varsayımına dayanıyor. Bu görüş, vadeli işlem eğrisinin halihazırda işaret ettiği seyirle de büyük ölçüde örtüşüyor. Açık ifadeyle, sevkiyatların gerçek bir çözüme kavuşmadan boğazdan kademeli olarak geçeceğini öngörüyoruz. Riskler ise her iki yöne de işliyor.

ABD Ekonomisi Tüm Cephelerde Isınıyor

ABD verileri belirgin biçimde pozitif tarafta yer aldı. ISM anketi imalat üretiminde artışa ve daha güçlü istihdama işaret etti, açık iş ilanları beklentileri aştı ve gayri resmi ADP verisi mayısta özel sektörde 122.000 kişilik istihdam artışını gösterdi. Ancak masaları asıl hareketlendirecek rakam cuma günü geliyor: resmi istihdam raporu.

Verilerin altında teknoloji ağır işi yapmaya devam ediyor. Teknoloji odaklı yatırımlar ekonominin genelini taşımayı sürdürüyor ve bu güç, teknoloji hisselerinin soğumayı reddettiği borsalarda da kendini gösteriyor. Ticaret politikası ise bir başka kıvrım ekledi. ABD Hazinesi, 60 ekonomiyi kapsayan zorla çalıştırmaya ilişkin Section 301 soruşturmasını tamamladı; bu da mevcut yüzde 10'luk tarifelerin 24 Temmuz'da sona ermesinin ardından yenileriyle değiştirilmesinin önünü açtı. Mahkeme süreçlerinin peşi sıra gelmesi sürpriz olmaz.

İşte gözden kaçan bir ayrıntı: net tarife geliri şu anda neredeyse sıfıra yakın seyrediyor, çünkü gelen tahsilatlar hukuka aykırı bulunan gümrük vergilerine yapılan iadelerle dengeleniyor. Bu durum ABD maliye politikasını sessizce karar alıcıların hedeflediğinden daha gevşek hale getiriyor ve Fed'in bir sonraki adımının indirim değil artırım olacağı yönündeki görüşümüzü doğrudan besliyor.

Avrupa'nın Rahatsız Edici Sıkışması

Atlantik'in öte yakasında tablo daha karmaşık. Euro Bölgesi enflasyonu mayısta yıllık bazda yüzde 3,2'ye çıktı ve bu tahminlerle tam uyumluydu. Ancak ECB'yi tedirgin etmesi gereken detay, hizmet enflasyonunun yüzde 3,0'dan yüzde 3,5'e sıçraması oldu. Bu ivmelenme, Paskalya'nın takvimsel zamanlaması gibi etkenlerle açıklanabilecek seviyenin üzerinde.

Mayıs hizmet PMI'ına dair karamsar ilk okuma anlamlı biçimde yukarı revize edildi, ancak 48,5'lik manşet rakam hala daralmaya işaret ediyor. Böylece merkez bankası ders kitaplarına girecek bir ikilemle karşı karşıya: büyüme zayıflarken fiyatlar yukarı itiyor ve her ikisi de bankanın mart varsayımlarının üzerinde seyreden petrole bağlanmış durumda. ECB, gelecek haftaki toplantıda güncellenmiş projeksiyonlarla birlikte 25 baz puanlık bir artırımın sinyalini verdi. Bunu yeni bir artırımın izleyip izlemeyeceği ve ne zaman geleceği ise belirsizliğini koruyor.

Küresel Bir Sıkılaşma Dalgası

Şahin tutum bayrağı ardından dünyanın dört bir yanına geçiyor. Fed'de Kevin Warsh ilk basın toplantısına başkanlık ediyor. Warsh, FOMC üyelerinin projeksiyonlarını gösteren nokta grafiği (dot plot) gibi sinyal araçlarına yönelik kuşkularını dile getirmişti ve bu grafik tam da bu toplantıda güncellenecek. Sonbaharda bir artırıma yönelik bahisler artmaya devam ediyor.

Japonya Merkez Bankası'nın da politika faizini yüzde 1'e çıkarmasını bekliyoruz; bu, 1995'ten bu yana görülmeyen bir seviye. Kurul içindeki şahinlerin sesi yükselirken reel ücret artışı nihayet pozitife döndü.

Akıllı Para Neye Bakıyor

Yatırımcılar için ana eksen, enerji fiyatlarının faiz beklentilerine sızması. Brent'in yeniden 97 doların üzerine çıkması yalnızca bir petrol hikayesi değil; her büyük merkez bankasının enflasyonla mücadeleyi nasıl çerçevelediğini de yeniden şekillendiriyor. İzlenmesi gereken bağlantılar şöyle:

• USD/JPY: BoJ'un yüzde 1'e yönelik hamlesi, özellikle ABD getirileri cuma günkü istihdam verisi etrafında dalgalanırsa, uzun süredir devam eden bir carry trade pozisyonunu sıkıştırabilir.
• EUR: ECB'nin büyüme-enflasyon ikilemi, ortak para birimini bir sonraki veri sürprizinin hangi tarafa kayacağına karşı kırılgan bırakıyor.
• Altın ve tahvil getirileri: eşzamanlı bir faiz artırım döngüsü ikisini de baskılıyor, ancak petrol kaynaklı inatçı enflasyon güvenli liman talebini canlı tutabilir.
• Enerji hisseleri ve enflasyona endeksli varlıklar: Hürmüz riski uzarsa bunlar avantaj sağlayabilir.

  Fırsat, zayıflayan euro bölgesi ile teknoloji ivmesiyle hala koşan ABD ekonomisi arasındaki açıkta yatıyor. Risk ise tek bir başlık: Boğaz'dan gelecek bir manşet, tüm getiri eğrisini bir gecede yeniden fiyatlayabilir.

  Pozisyonlarınızı buna göre ayarlayın ve cumayı yakından izleyin. Bir sonraki Haftalık Odak'ın 19 Haziran'da yayımlanacağını hatırlatalım.