Gümrük Vergisi Spekülasyonu ve Arz Daralmasıyla Bakır Fiyatları Rekor Seviyede

Gümrük Vergisi Beklentisi ve Arz Daralması Fiyatları Zirveye Taşıdı

New York borsasında işlem gören bakırın fiyatı, ABD'nin ithalat vergilerine yönelik spekülatif stokçuluk ve küresel arzın giderek sıkılaşmasıyla eşi benzeri görülmemiş bir zirveye ulaştı. Comex'te Eylül vadeli kontratlar, Mayıs ortasındaki önceki rekoru kırarak $6.7045/libre (veya $14,781/ton) seviyesine kadar yükseldi. Bu yükseliş, New York'ta işlem gören bakırın yılbaşından bu yana yaklaşık %17'lik bir artış kaydettiğini gösteriyor. Londra Metal Borsası'nda (LME) ise gösterge vadeli kontratlar kısa süreliğine $14,000/ton seviyesini aştı ve Ocak ayındaki $14,500/ton olan tüm zamanların en yüksek seviyesine yaklaştı. Piyasadaki güçlü backwardation yapısı, acil bulunurluk sıkıntısını teyit ediyor. Vadesiz LME bakırın üç aylık vadeli kontratlara göre primi $100'ı aşarak Ocak ayından bu yana en ekstrem seviyesine ulaştı. Ayrıca, New York ve Londra arasındaki fiyat farkı da belirgin şekilde açıldı; Comex metalinin ton başına yaklaşık $640 primle işlem görmesi, Temmuz ayında gözlemlenen ortalama $350 primlik farkla tam bir tezat oluşturuyor. Bu ayrışma, ABD piyasasındaki yoğun talep ve arz baskısını gözler önüne seriyor.

Traderlar, ABD'nin gümrük vergilerine ilişkin resmi kararını beklerken agresif pozisyon alıyor. Ticaret Bakanı Howard Lutnick'in, rafine bakır ithalatına yönelik potansiyel olarak 2027'de %15 ve 2028'de %30'a çıkacak vergileri tavsiye etmek için belirlediği 30 Haziran son tarihi kamuoyuna bir duyuru yapılmadan geçti. Yönetim ayrıca, yarı mamul ürünlere uygulanan mevcut vergilerin ham bakıra da genişletilmesini değerlendiriyor ve son zamanlarda Bölüm 232 kapsamındaki ek ürün kategorilerine yönelik soruşturmasını genişletti. Ancak bu belirsizlik, piyasa aktivitesini doğrudan körüklüyor. Temmuz ayında ABD limanlarına giren bakır miktarı dikkat çekiciydi; mevcut verilere göre 2014'ten bu yana en yüksek aylık hacim olan 200,000 tonun üzerinde giriş gerçekleşti. Borsaya kayıtlı ve özel stoklar dahil olmak üzere toplam ABD stoklarının şu anda 1 milyon tonun üzerinde olduğu tahmin ediliyor. Bir piyasa gözlemcisinin belirttiği gibi, "Tarif arbitrajı, talep büyümesinin önüne geçmiş durumda." Bu dinamik, spekülatif pozisyon almanın ve vergi beklentisinin, temel talep göstergelerini gölgede bıraktığını vurguluyor.

Jeopolitik Gelişmeler ve Tedarik Zinciri Aksaklıkları

Eş zamanlı olarak, Hürmüz Boğazı'na ilişkin jeopolitik gerilimlerde olası bir düşüş, riskli varlıklar için genel bir destekleyici rüzgar sağlıyor. ABD, İran ve Umman'ı içeren 60 günlük bir denizcilik düzenlemesinin yakın olabileceğine dair haberler mevcut. Başkan Trump, bir anlaşmaya çok yakında varılabileceğini belirtmişti. Daha sakin bir jeopolitik ortam beklentisi, enflasyon endişelerini hafifletti ve traderların, sanayi metalleri için genel olarak destekleyici bir senaryo olan agresif Federal Reserve faiz artırımı beklentilerini azaltmasına neden oldu.

Hürmüz ile ilgili iyimserliğe rağmen, boğazın uzun süreli kapanmasının acil etkileri, bakır tedarik zincirinin kritik segmentlerine önemli zararlar verdi. Boğazdaki deniz trafiğinin aksaması, Basra Körfezi'nden kaynaklanan deniz yoluyla taşınan kükürt sevkiyatlarının yaklaşık yarısını kesti. Çin'in Aralık ayına kadar yürürlükte olan kükürt ihracat kısıtlamalarıyla birleştiğinde, küresel sülfürik asit bulunurluğu yaklaşık dörtte bir oranında azaldı. Bu durum, sülfürik asidin, küresel bakır üretiminin %15'inden fazlasını oluşturan solvent ekstraksiyon-elektrowinning (SX-EW) süreci için vazgeçilmez bir girdi olması nedeniyle özellikle kritik önem taşıyor. Başlıca bakır üreten ülkeler bu durumdan etkileniyor. Yıllık üretimi yaklaşık 1.5 milyon ton olan önemli bir SX-EW üreticisi olan Demokratik Kongo Cumhuriyeti ve benzer üretim kapasitesine sahip Şili'nin, azalan asit stoklarıyla karşı karşıya olduğu ve bazı operasyonlarda yalnızca 30 ila 60 günlük tedarik kaldığı bildiriliyor. Bu hassas durum, gelecekteki üretim seviyeleri için önemli bir risk teşkil ediyor.

Arz endişelerine ek olarak, Şili'nin devlet kontrolündeki madencilik devi Codelco, El Teniente madenindeki Andes Norte genişletme projesini geçici olarak durdurdu. Bu karar, olağandışı bir sismik olayın tespit edilmesinin ardından alındı. Geçen yıl yaşanan ölümcül bir kaya düşmesi olayının ardından zaten tarihi kapasitesinin altında çalışan madenin, üretim kısıtlamalarıyla karşı karşıya kalması bekleniyor. Yönetim Kurulu Başkanı Bernardo Fontaine, şirketin önümüzdeki dört ila beş yıl içinde yıllık 1.7 milyon tonluk üretim hedefine ulaşma kabiliyeti konusunda şüphelerini dile getirdi. Bu durum, dünyanın en büyük bakır üreticilerinden biri için devam eden zorluklara işaret ediyor.

Madenci Karları ve Piyasa Perspektifi

Sağlam bakır piyasası, madencilik şirketlerine açıkça fayda sağlıyor. Glencore, ticaret karlarının güçlü olması ve bakır üretimindeki %15'lik artış sayesinde yılın ilk yarısında düzeltilmiş FAVÖK'ünde 10.1 milyar dolara ulaşarak %86'lık önemli bir artış bildirdi. Şirket, 2028 sonuna kadar yıllık 1 milyon tonluk bakır üretim hedefine ulaşma hedefini yineledi ve bu Ekim ayında Sydney'de ikincil bir kote planlarını doğruladı. ABD'de işlem gören hisseleri ise %3'lük bir artış kaydetti. Diğer büyük oyuncular da olumlu hareketler gördü. Anglo American hisseleri, Teck Resources ile olan önemli birleşmesinin tamamlanmasını beklerken New York'ta %1.7 yükseldi. Antofagasta, önceki günkü önemli yükselişin ardından yükseliş eğilimini sürdürdü. Demir cevheri talebinin yumuşamasıyla bakıra giderek daha fazla odaklanan BHP ve Rio Tinto gibi şirketler de kazançlar elde etti, ancak BHP gelecek yıl Şili'deki üretiminde potansiyel kesintiler konusunda uyarıda bulundu. Freeport-McMoRan, First Quantum Minerals, Ivanhoe Mines, Southern Copper ve Teck Resources dahil olmak üzere bakır odaklı hisse senetlerinin geniş bir yelpazesi, metal etrafındaki yaygın iyimserliği yansıtarak yükseliş kaydetti.

Mevcut bakır fiyatlarındaki yükseliş, spekülatif pozisyonların, somut arz kısıtlamalarının ve gelişen jeopolitik faktörlerin karmaşık bir etkileşimini temsil ediyor. ABD'nin yaklaşan vergileri, acil talep ve stok birikimi için güçlü bir katalizör görevi görürken, daha derin endişe, Hürmüz Boğazı kapanışı ve Çin'in ihracat politikaları gibi olaylarla daha da kötüleşen yapısal arz açıklarında yatıyor. SX-EW bakır üretiminin kilit bir sağlayıcısı olan sülfürik asitteki bu aksamalar, Şili ve DRC gibi büyük üreticileri doğrudan etkiliyor ve mevcut arz seviyelerinin sürdürülemez olabileceğini gösteriyor. Piyasanın Hürmüz Boğazı'nın potansiyel yeniden açılmasına tepkisi de dikkat çekici. Riskli varlıklardaki ani yükseliş ve enflasyon beklentilerindeki yumuşama, tedarik zinciri istikrarına yönelik küresel piyasaların hassasiyetini gösteriyor. Ancak, bakır piyasasının dayanıklılığı, genel risk iştahına rağmen rekor seviyelerle gösterdiği direnç, temel bir sıkılığa işaret ediyor. Traderlar, ABD'nin vergi kararının ilerlemesini izlemeli; herhangi bir uygulama, iç stokçuluğu daha da pekiştirebilirken, özellikle sülfürik asitle ilgili devam eden tedarik zinciri kırılganlıkları, Şili ve DRC gibi kilit madencilik bölgelerindeki üretim sürekliliği için kritik bir risk faktörü oluşturuyor. Bakır hisse senetlerinin, özellikle önemli SX-EW operasyonlarına sahip olanların performansı, temel arz baskılarının önemli bir göstergesi olacaktır. Bakır ile daha geniş piyasa duyarlılığı arasındaki bağlantı açık. Büyüme duyarlı metaller enflasyon ve faiz oranı beklentilerine tepki verirken, bakırın bağımsız gücü güçlü bir arz tarafı anlatısına işaret ediyor. Yatırımcılar ve traderlar, ABD Dolar Endeksi'ni (DXY) yakından izlemeli, zira daha güçlü bir dolar bazen dolar cinsinden emtiaları baskılayabilir, ancak mevcut bakır dinamikleri bu etkiyi geçersiz kılıyor gibi görünüyor. Ek olarak, jeopolitik bağlantılar ve enflasyon beklentileri üzerindeki potansiyel etki göz önüne alındığında enerji piyasalarının, özellikle ham petrolün performansı da ilgili. Bu da sonuçta merkez bankası politikasını ve sanayi metallerine olan talebi etkiliyor. Son olarak, demir cevheri talebinin zayıflamasıyla bakıra yönelen BHP ve Rio Tinto gibi büyük çeşitlendirilmiş madencilerin hisse performansları, kurumların metalin uzun vadeli beklentilerine yönelik duyarlılığı için bir barometre görevi görüyor.