Kanada Ekonomisi Dördüncü Çeyrek Daralmasının Ardından İlk Çeyrekte Büyümeye Döndü

Ekonomik Motor Yeniden Çalışıyor

2025 sonundaki sürpriz daralmanın ardından Kanada ekonomisinin motoru yeniden tüm gücüyle çalışıyor gibi görünüyor. Yapılan projeksiyonlar, gayri safi yurt içi hasılanın (GSYH) 2026'nın ilk çeyreğinde yıllıklandırılmış olarak %1.7 gibi güçlü bir yükseliş kaydettiğini gösteriyor. Bu, önceki yılın son çeyreğinde kaydedilen %0.6'lık daralmaya kıyasla önemli bir dönüşe işaret ediyor. Toparlanmanın temelinde iç büyüme dinamiklerindeki güçlenme yatıyor; bu da önceki düşüşün yapısal bir değişimden ziyade geçici bir aksaklık olduğunu düşündürüyor.

Dördüncü çeyrek rakamlarının daha derinlemesine incelenmesi, manşetlerde yer alan daralmanın ima ettiğinden daha az endişe verici bir tablo ortaya koyuyor. İç talep direncini korudu; kamu, hanehalkı ve şirketler olmak üzere tüm kilit sektörlerden gelen harcamalar arttı. Önceki dönemde GSYH üzerindeki ana baskı unsuru, stratejik stok çekimi ve konut inşaat faaliyetlerindeki devam eden yavaşlamaydı. Konut piyasasının ilk çeyrekte de sönük kalması ve konut satışlarının hala düşüş eğiliminde olması beklenirken, hanehalkı ve kamu harcamalarındaki canlanma ve önemli bir stok düzeltmesinin tekrarlanma olasılığının düşüklüğü daha olumlu bir gidişata işaret ediyor.

İlk çeyrekteki bu genişleme elbette bazı ters rüzgarlarla da karşılaştı. İthalatlarda beklenen artış, genel büyüme rakamından yaklaşık 4 yüzdelik puan çıkarabilecek potansiyel bir etken olarak görülüyor. Bu durum, tüketicinin güveninin arttığına ve iş dünyası yatırımlarının hızlandığına dair açık bir işaret. Ayrıca, eğitim ve posta hizmetleri sektörlerindeki yaygın grevler gibi dördüncü çeyrek üretimini olumsuz etkileyen geçici aksaklıklar artık çözülmüş durumda. Bu temel hizmetlere dönen işgücünün ilk çeyrek üretim rakamlarına olumlu katkı sağlaması bekleniyor.

Nüfus Artış Hızına Rağmen Kişi Başına Büyüme Hızlanıyor

İlginç bir şekilde, ilk çeyrekte beklenen bu %1.7'lik yıllıklandırılmış büyüme, göçmen kabulündeki belirgin yavaşlama ve genel nüfus artışındaki duraksama ortamında gerçekleşiyor. Son demografik eğilimleri, özellikle de geçici oturma izni sahiplerinin sayısındaki azalmayı dikkate alan analizlerimiz, ilk çeyrekte Kanada'nın toplam nüfusunda minimal bir değişiklik olacağını gösteriyor. Bu senaryo, kişi başına düşen ekonomik büyümede bir hızlanma olduğunu kuvvetle ima ediyor. Bu eğilim, daha geniş ekonomik görünümümüzle uyumlu: Kanada'da kişi başına düşen ekonomik performansın 2026'da tırmanmaya devam etmesi bekleniyor. Bu, üç yılın ardından kişi başına düşen ekonomik performansta ilk artışa işaret eden 2025'teki memnuniyet verici yükselişin ardından geliyor.

Ancak bu iyimser tahmin, kritik varsayımlara dayanıyor. Özellikle, petrol fiyatlarının mevcut çeyreğin ötesinde istikrara kavuşmaya başlaması ve Amerika Birleşik Devletleri'nden kaynaklanan daha geniş tarifelerin tırmanışının kritik ölçüde önlenmesi gerekiyor. Bu iki faktörün olumlu seyretmesi, Kanada ekonomisinin kişi başına düşen performansını destekleyecektir.

Aylık Göstergeler İstikrarlı Bir İlerlemeye İşaret Ediyor

Aylık verilere bakıldığında, ekonomik aktivitenin Mart ayında da yukarı yönlü momentumunu koruduğu görülüyor. Şubat ayından itibaren GSYH'nin %0.1 oranında genişlemesini öngörüyoruz. Bu, önceki iki aydaki ortalama aylık %0.15'lik artışların ardından mütevazı ama istikrarlı bir yükseliş. Bu tahmin, Mart ayı için daha önce %0'lık bir okuma öngören Kanada İstatistik Kurumu'nun öncü tahminini aşıyor.

Mart ayındaki bu beklenen büyümeyi yönlendiren kilit sektörler arasında toptan satışlar, özellikle makine, ekipman ve tedarik alt sektöründeki artışlar yer alıyor. Bu, kamu ihalelerinin daha fazla yerine getirilmesini yansıtıyor. Üretim sektörü de, önceki tedarik zinciri aksaklıklarının ardından toparlanan otomotiv endüstrisinin desteğiyle iyileşme gösterdi. Bu olumlu katkılar, madencilik ve petrol ile gaz çıkarma faaliyetlerindeki daralma ve Mart ayında perakende sektöründeki yavaşlama ile kısmen dengelendi.

Dikkatler şimdi Kanada'nın Mart Ayı İstihdam, Bordro ve Saatler Anketi'ne (SEPH) çevrilecek. Bu anket, Nisan 2026'ya ait daha güncel İşgücü Anketi'nde (LFS) bildirilen istihdam sayısındaki dikkate değer düşüşün ardından özellikle önem taşıyor. SEPH istihdam rakamları son zamanlarda LFS'yi sürekli olarak geriden takip ederken (Şubat itibarıyla yıldan yıla değişim göstermeyerek LFS'nin %0.4'lük artışına kıyasla), SEPH'in iş ilanı verileri karşıt bir görüş sunuyor. Bu boş pozisyonlar giderek artıyor ve işgücü talebinde potansiyel bir istikrara işaret ediyor. SEPH ücret artışının, son aylardaki şaşırtıcı derecede güçlü LFS ücret okumalarının gerisinde kalmaya devam etmesini bekliyoruz; SEPH büyümesinin yaklaşık %3 civarında olması, Mart ve Nisan aylarında %4.5'in üzerinde seyreden LFS rakamlarından ziyade daha yüksek bir işsizlik oranıyla daha tutarlı görünüyor.

Satır Aralarını Okumak

Kanada ekonomisinin ilk çeyrekte pozitif GSYH büyümesine dönmesi beklentisi, özellikle önceki daralmanın ardından memnuniyet verici bir sinyal. Kamu, tüketici ve iş dünyası harcamalarını kapsayan iç talebin altında yatan güç, kritik bir çıkarım. Bu durum, stok ayarlamaları ve konut piyasasındaki zayıflığın sürükleyici unsurlar olduğu sırada, temel ekonominin temelde sağlam kaldığını gösteriyor.

SEPH ve LFS istihdam verileri arasındaki ayrışma yakından izlenmeyi hak ediyor; manşet rakamların tam olarak yansıtmadığı temel işgücü piyasası direncini gösterebilecek iş ilanı sayısındaki istikrar, dikkat çekici. Yatırımcılar ve traderlar için bu ekonomik tablo birkaç çıkarım sunuyor. Kişi başına düşen büyümenin hızlanma potansiyeli, istikrarlı petrol fiyatları ve ABD ticaret politikasında büyük bir tırmanış olmaması varsayımıyla, Kanada Doları (CAD) için destekleyici olabilir. Konut yatırımındaki kalıcı zayıflığın piyasa tarafından nasıl algılanacağına dikkat etmeliyiz; bu, önemli bir kırılganlık alanı olmaya devam ediyor.

Ayrıca, işgücü piyasası verilerindeki ayrışma, Kanada Merkez Bankası'nın faiz beklentilerini etkileyebilir. İstihdam ve ücret artışına ilişkin daha nüanslı bir bakış açısı, politika değişiklikleri için acil çağrıları yumuşatabilir. ABD Dolar Endeksi (DXY) ve genel risk iştahı ile olan bağlantı göz ardı edilmemeli. Güçlenen bir Kanada ekonomisi, sürdürülebilir kişi başına büyüme rakamlarına dönüşürse, ABD için bir miktar olumlu etki veya en azından istikrarlı bir ekonomik ortaklık sunabilir. Ancak, petrol fiyatlarına ve ABD ticaret politikasına olan bağımlılık, önemli dış riskler taşıyor. ABD tarifelerindeki herhangi bir tırmanma veya petrol fiyatlarındaki keskin bir düşüş, iyimser görünümü hızla gölgeleyebilir ve CAD ile Kanada hisse senetleri üzerinde baskı oluşturabilir. Kısa süre sonra açıklanacak olan ABD PCE enflasyon verilerini izlemek de kritik öneme sahip olacak; zira bu veriler, küresel likiditeyi ve Kanada'nın hassas olduğu risk duyarlılığını etkileyen Fed'in duruşunu şekillendirecektir.