Tahvil Piyasalarında Yeniden Baskı: Enflasyon ve Jeopolitik Riskler Vurgulandı

Tahvil Piyasalarında Satış Baskısı Derinleşiyor

Dün küresel tahvil piyasalarında belirgin bir satış baskısı hakimdi. Özellikle ABD Hazine tahvil eğrisinde kısa ve orta vadeli faizlerde kayda değer artışlar yaşandı. 2 yıllık tahvil faizi 4.7 baz puan yükselirken, 7 yıllık tahvil faizi 6.4 baz puan artış gösterdi. Bu yükseliş eğilimi, 30 yıllık tahvil faizini Temmuz sonundaki 5.28% seviyesindeki çok yıllık zirvesine yaklaştırıyor. Bu durum, önümüzdeki haftalarda gerçekleşecek olan ve 10 yıllık tahvil ile 30 yıllık bono satışlarını içeren Hazine finansman operasyonları öncesinde piyasalarda hassasiyeti artırıyor. Cuma günkü beklenenden zayıf gelen ABD tarım dışı istihdam verisinin ardından yaşanan kısa süreli düşüşün ardından, 2 yıllık faizler bu kaybını tamamen geri aldı. İstihdam verisindeki revizyonlar ve ilk raporlardaki düşüşler (Mayıs ve Haziran için toplam 103 bin pozisyon düşüşü) Eylül ayında bir Fed faiz artırımı olasılığını azaltmıştı. Ancak piyasanın hızla toparlanması, istihdamdaki zayıflık endişelerini gölgede bırakan enflasyon anlatısının hakimiyetini koruduğunu gösteriyor.

Enflasyon endişeleri, Federal Rezerv yetkililerinden gelen şahin yorumlarla daha da güçleniyor. Daha önce Temmuz FOMC toplantısında faiz artışı yönünde oy kullanmış olan Cleveland Fed Başkanı Hammack, politika aksiyonu için uygun zamanın geldiği yönündeki görüşünü yineledi. Bu gelişmelerin ardından tüm gözler, Çarşamba günü açıklanacak olan ABD Tüketici Fiyat Endeksi (CPI) ve Perşembe günü yayınlanacak Üretici Fiyat Endeksi (PPI) verilerine çevrildi.

Jeopolitik Gerilimler ve Enerji Fiyatlarındaki Sıçrama

Piyasa görünümüne bir başka karmaşıklık katmanı ise ABD ve İran arasındaki devam eden çıkmazdan kaynaklanıyor. Bu jeopolitik sürtüşme, Brent petrol fiyatlarını 88 dolar civarında tutmaya devam ediyor; bu rakam Cuma günkü 82 dolar seviyesinden önemli bir sıçrama anlamına geliyor. İran'ın ABD ile doğrudan görüşmeleri reddetmesi ve artan talepleri, enerji maliyetlerinin yüksek seyredeceği bir döneme işaret ediyor. Başkan Trump'ın askeri eylemden uzaklaşarak yoğunlaşan ekonomik baskı stratejisi ve tazminat talepleri, bu dalgalı görünümü daha da pekiştiriyor.

Jeopolitik olayların zincirleme etkisi, Avrupa enerji piyasalarında da kendini gösteriyor. Hollanda merkezli TTF doğal gaz kontratı megavat saat başına 55 euro'dan 62 euro'ya fırladı. Bu sıçrama, Ukrayna'nın Rusya içindeki büyük bir petrol rafına yönelik önemli bir saldırı raporlarıyla aynı zamana denk geldi. Bu durum, küresel enerji tedarik zincirlerinin birbirine bağlılığını ve çatışmalardan kaynaklanan hızlı fiyat artışları potansiyelini gözler önüne seriyor.

Yen'deki Zayıflık ve Merkez Bankası Gözlemleri

Döviz piyasalarında ise Japon Yeni (JPY) çaprazlarında önemli hareketler gözlendi. Yen, Temmuz sonundaki müdahale rahatlamasının ardından yeniden satış baskısına maruz kaldı. USD/JPY paritesi 157.50'den 159 seviyesinin üzerine çıkarak, piyasa katılımcılarının Hazine Bakanı Bessent'in Japonya'yı destekleme taahhüdünü test ettiğini gösteriyor. Ortak çabalarla Japon ekonomisini güçlendirme, ABD vergi mükelleflerine fayda sağlama ve küresel finansal sistemi istikrara kavuşturma amacı güdülüyor. Japon ve ABD otoritelerinin koordineli adımlarının ardından, gözler şimdi yen'i faiz oranı politikasıyla desteklemek için Japonya Merkez Bankası'na (BoJ) çevrildi. BoJ Başkanı Ueda, yakın zamanda Eylül ayından kısa bir süre sonra bir politika faizi artışı sinyali verdi; gerek görülmesi halinde bu artışların hızlanma olasılığını da ekledi. Bu ileriye dönük rehberlik, zor durumdaki yen'e daha önemli bir destek sağlamayı amaçlıyor.

Diğer döviz piyasalarında ise Euro sınırlı bir volatilite yaşadı ve EUR/USD paritesi büyük ölçüde 1.1550 civarındaki dar bir aralıkta kaldı. Önemli hisse senedi endeksleri de yatay bir seyir izleyerek yakın zamandaki rekor seviyelerine yakın durdu. Bugünkü ekonomik takvim oldukça hafif; sadece ABD'den küçük işletme güven endeksi yer alıyor. Bu durum, enflasyon endişeleri ve jeopolitik riskler gibi hakim temaların piyasa duyarlılığını yönlendirmeye devam edeceğini gösteriyor.

Büyük Resim: RBA Kararı ve Enflasyonist Baskılar

Avustralya Merkez Bankası (RBA), bu sabah politika faizini 4.35% seviyesinde sabit tuttu. Bu karar, devam eden enflasyonist baskıların ortasında alındı. Hem iç kapasite kısıtlamaları hem de küresel petrol arzındaki aksamalar bu duruma katkıda bulunan faktörler olarak öne çıkıyor. Yüksek akaryakıt maliyetlerinin mal ve hizmet fiyatlarına yansıdığına dair işaretler mevcut. Enflasyonun RBA'nın 2%-3% hedef bandına 2027'nin sonlarına kadar dönmesinin beklenmediği ve risklerin yukarı yönlü olduğu öngörülüyor. Yüksek enflasyon görünümüne rağmen RBA, mevcut para politikasının tartışmalı bir şekilde kısıtlayıcı olduğunu ilk kez kabul etti. Ayrıca, önceki faiz artışlarının bir sonucu olarak tüketici harcamalarında kademeli bir yavaşlama gözlemlendiğini belirttiler. Bu durum, daha fazla sıkılaştırma için engelin yükseldiğini ve ihtiyatlı bir bekle ve gör yaklaşımını desteklediğini gösteriyor.

Konut piyasası da soğuma belirtileri gösteriyor; bazı şehirlerde fiyat düşüşleri ve sıkılaşan politika, vergi düzenlemeleri ve makro ihtiyati tedbirlerin bir sonucu olarak yeni konut kredilerinde belirgin bir düşüş yaşanıyor. Yeni RBA tahminleri, ekonomide daha yavaş bir büyüme öngörüyor; ancak ekonominin daha önce düşünülenden daha dirençli olması ve enflasyon seyrinin biraz daha düşük olması bekleniyor. RBA'nın kararının ardından Avustralya doları hafif bir düşüş yaşadı; AUD/USD paritesi 0.7060'tan 0.7040'a geriledi. Yıl sonunda ek bir RBA faiz artırımı beklentileri ise %50 ile %60 arasında nispeten istikrarlı seyrediyor.