BoJ vor Zinserhöhung: Rettet eine Anhebung den Yen?

Leitzins auf 31-Jahres-Hoch: Die BoJ im Zinsanhebungsmodus

Die Bank von Japan (BoJ) steht kurz davor, am Dienstag zum fünften Mal in diesem Straffungszyklus die Zinsen zu erhöhen. Erwartet wird eine Anhebung des Leitzinses von 0,75% auf 1,00%. Wie in jüngster Zeit bei Zinsschritten der BoJ üblich, hat sich die hawkische Rhetorik im Vorfeld der Sitzung verstärkt. Gouverneur Ueda signalisierte diese Richtung bereits in seiner letzten öffentlichen Äußerung am 3. Juni. Dennoch haben die Märkte bisher nur eine Wahrscheinlichkeit von etwa 90% für eine Anhebung um 25 Basispunkte eingepreist. Anhaltende Zweifel an der Bereitschaft der BoJ, die Politik zu normalisieren, belasten weiterhin die Zinsausblicke und damit auch den Yen.

Die Entscheidungsträger zeigen sich zunehmend besorgt über die sogenannten Zweitrundeneffekte der Inflation, insbesondere da die Energiepreise infolge der Blockade der Straße von Hormuz hoch bleiben. Solange Öl und Gas die wichtige Handelsroute im Nahen Osten nur in geringem Umfang passieren, wächst das Risiko, dass höhere Energiekosten auf andere Wirtschaftssektoren übergreifen.

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Preisdruck steigt trotz sinkender Inflationsdaten

Aktuell scheint die Inflation jedoch eher zu sinken, was hauptsächlich auf staatliche Unterstützungsmaßnahmen zurückzuführen ist, die den Haushalten bei der Bewältigung der Lebenshaltungskosten helfen sollen. Subventionen für Kraftstoffe und Bildung haben sowohl die Kern- als auch die Gesamtinflation im April auf 1,4% im Jahresvergleich gedrückt. Die Regierung Takaichi hat zudem ein neues Fiskalpaket angekündigt, um die Energierechnungen von Juli bis September zu senken.

Tiefere Einblicke zeigen jedoch, dass sich der Preisdruck aufbaut. Das Lohnwachstum hat mit über 3,0% seit Anfang 2026 ein Niveau überschritten, das die BoJ als entscheidend für die nachhaltige Erreichung ihres Inflationsziels von 2% ansieht. Auch die Erzeugerpreise haben in den letzten Monaten eine deutliche Beschleunigung erfahren, da der schwächere Yen die höheren Importkosten zusätzlich zu den bereits steigenden Ölpreisen verschärft hat.

Der schwierige Kurs der BoJ

Wichtiger noch, trotz der Zinserhöhungen seit März 2024 bleiben die Realzinsen in Japan negativ. Das bedeutet, die Geldpolitik ist weiterhin sehr locker. Die Bank von Japan hat dies betont, um zu signalisieren, dass sie noch viel Spielraum für weitere Zinserhöhungen hat. Dennoch besteht ein erhebliches Risiko, dass die BoJ bereits zu weit zurückgefallen ist und die Politik deutlich schneller straffen müsste.

Die Wahl von Premierministerin Sanae Takaichi hat die Debatte für die Politik, aggressiver vorzugehen, weiter angeheizt, da die neue Regierung sich wiederholt gegen höhere Zinssätze ausgesprochen hat. Wo steht der Yen angesichts dieser Gemengelage? Die angeschlagene japanische Währung steht seit dem Amtsantritt von Takaichi unter konstantem Verkaufsdruck. Die Energiekrise hat die Wetten auf Zinserhöhungen weiter verunsichert, da die Erwartung besteht, dass die BoJ angesichts der Turbulenzen im Nahen Osten Wachstum über Inflation stellen wird.

Renditen steigen, Yen stagniert

Im Gegensatz dazu sind die langfristigen japanischen Staatsanleiherenditen stark gestiegen. Die Rendite 10-jähriger Anleihen nähert sich 30-Jahres-Hochs, und die Rendite 30-jähriger Anleihen erreicht historische Höchststände. Die Sorge über Japans wachsende Staatsverschuldung hat jedoch die Renditen stärker getrieben als die Inflation, wodurch die Unterstützung für den Yen begrenzt blieb. Selbst wenn die BoJ am Dienstag voraussichtlich um weitere 25 Basispunkte anhebt, wird sich an ihrer Haltung voraussichtlich wenig ändern. Solange die Politik keine Anzeichen für eine aggressivere Straffung signalisiert, wird der Yen weiterhin unter Druck bleiben.

Reaktion des Yen liegt in den Händen von Uedas Stellvertreter

Nach seiner plötzlichen Krankenhauseinweisung wird Gouverneur Kazuo Ueda nicht an der Sitzung am 16. Juni teilnehmen. Die Sitzung wird stattdessen von seinem Stellvertreter Ryozo Himino geleitet, während die Pressekonferenz von seinem anderen Stellvertreter, Shinichi Uchida, abgehalten wird. Unabhängig davon muss jeder, der am Podium steht, seine Worte sorgfältig wählen, da jede kleinste Enttäuschung zu neuem Verkaufsdruck beim Yen führen könnte. Angesichts des bereits getesteten Niveaus von 160 Yen pro US-Dollar könnte ein weniger hawkisches Ergebnis den US-Dollar in Richtung 162 Yen treiben. Ein überraschend hawker Ton von Uchida würde die Dollar-Bullen wahrscheinlich nur geringfügig beeinträchtigen, wobei ein Rückgang mangels staatlicher Interventionen kaum über die aufsteigende Trendlinie hinausgehen dürfte.

Sollte jedoch ein Dollar-Anstieg die Regierung zum Eingreifen zwingen, wäre das Niveau von 155 Yen das erste Ziel für Yen-Bullen, gefolgt vom Bereich um 152,50 Yen. Das Risiko für Händler besteht darin, dass eine Intervention möglicherweise erst am folgenden Tag erfolgt, wenn die Federal Reserve ihre Entscheidung zu den US-Zinsen bekannt gibt. Selbst wenn es der BoJ gelingt, die jüngsten Verluste des Yen zu begrenzen, könnte alles zunichte gemacht werden, falls die Fed am Mittwoch einen hawker Kurs einschlägt und ihre Lockerungsneigung aufgibt.