Fed-Entscheidung lässt Zinssenkungshoffnungen schwinden

Markt reagiert verhalten auf Fed-Aussagen

Die jüngsten Äußerungen der Federal Reserve nach ihrer Sitzung haben bei Anlegern für Ernüchterung gesorgt. Die Erwartungen an auch nur eine einzige Zinssenkung im laufenden Jahr sind laut aktuellen Marktdaten praktisch verschwunden. Fed-Chef Jerome Powell präsentierte sich auf der Pressekonferenz nach dem Treffen trotz anhaltend hoher Inflation und nur geringem Stellenaufbau optimistisch. Er beschrieb das Wirtschaftswachstum als solide und wies Bedenken hinsichtlich einer Stagflation zurück. Obwohl das offizielle Statement des Offenmarktausschusses (FOMC) zwar „Unsicherheiten“ im Zusammenhang mit dem Krieg im Nahen Osten anmerkte, ging Powell in seinen Ausführungen nicht direkt auf die geopolitische Lage ein. Angesichts eskalierender Spannungen im Nahen Osten und der scheinbar unwilligen Haltung der Fed, darauf zu reagieren, bewerten Investoren die Aussichten auf eine lockerere Geldpolitik zunehmend skeptisch.

Anstatt von der vermeintlichen Zuversicht der Zentralbank zu profitieren, gaben die Aktienmärkte nach. Auch die Futures auf wichtige Aktienindizes tendierten am Donnerstagmorgen schwächer. Diese Kursbewegungen fielen mit einer Neubewertung im Fed-Funds-Futures-Markt zusammen. Laut der FedWatch-Analyse der CME Group lag die Wahrscheinlichkeit einer auch nur 0,25-prozentigen Reduzierung des Leitzinses um 8:50 Uhr ET am Donnerstag nur noch bei 17,2%. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung stieg sogar leicht auf 8,4%.

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„Taper Tantrum“ als Reaktion auf die Geldpolitik

Marktveteran Ed Yardeni bezeichnete die Reaktion als eine Art „Taper Tantrum“. Dies ist eine Anspielung auf frühere Phasen, in denen Investoren auf die Erwartung einer strafferen Geldpolitik der Fed mit Unmut reagierten. „Die Kombination aus Kriegs- und Fed-Nachrichten löste ein Taper Tantrum am Aktienmarkt aus, da die Anleger zu dem Schluss kamen, dass die Geldpolitik in ihrer Fähigkeit, die wirtschaftlichen Folgen des Krieges zu bewältigen, begrenzt sein könnte“, schrieb Yardeni in einer Notiz am späten Mittwoch. „Tatsächlich erwähnte Fed-Chef Jerome Powell den Krieg kaum“, fügte er hinzu. „Bemerkenswert ist, dass er meinte, die Wirtschaft und die Arbeitsmärkte seien in guter Verfassung und die Kerninflation werde wahrscheinlich in den kommenden Monaten moderieren, was impliziert, dass die Fed auf absehbare Zeit auf der Bremse bleiben wird.“

Vor dem Krieg hatten Händler eine Senkung im Juni, eine weitere im September und möglicherweise eine dritte vor Jahresende erwartet, abhängig von der Entwicklung am Arbeitsmarkt und der Inflation. Die entscheidende Frage war, welchem Teil des sogenannten dualen Mandats der Fed mehr Aufmerksamkeit geschenkt würde – dem schwachen Arbeitsmarkt oder der Inflation, die zwar deutlich unter ihren Höchstständen liegt, aber immer noch über dem Zielwert der Zentralbank von 2% verharrt. Die Sitzung dieser Woche zeigte eine leichte Verschiebung im „Dot Plot“, dem Diagramm, das die individuellen Zinserwartungen der Fed-Vertreter darstellt. Dies veranlasste die Anleger, Powells Kommentaren nach weiteren Hinweisen auf die Richtung des FOMC zu durchsuchen.

Wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit und geldpolitische Vorsicht

„Powell stützte sich auf ein Argument, das die Geduld der Fed in den letzten zwei Jahren wiederholt untermauert hat: Die Wirtschaft hat Schocks besser verkraftet als erwartet“, erklärten Analysten von Fundstrat in einer Mitteilung. „Die Märkte reagierten dennoch, als ob Powell den geldpolitischen Ausblick erheblich verschärft hätte.“ Der Fed-Vorsitzende verwies mehr als ein Dutzend Mal auf Unsicherheiten in der Prognose und knüpfte vieles, was kommen mag, an den Ölpreisschock und die Auswirkungen von Zöllen auf die Inflation. „Der nächste Katalysator wird sein, ob die eingehenden Inflationsdaten beginnen, zollsensitive Güter zu zeigen, die sich vor höheren Energiekosten ausbreiten, bevor diese breiter werden“, so das Fundstrat-Team. „Bis dahin bleibt Powells Rahmenwerk intakt: vorsichtig, bedingt und immer noch nicht bereit, allein aufgrund von Prognosen zu handeln.“

Die nächste Sitzung der Fed findet vom 28. bis 29. April statt. Die Händler preisen derzeit praktisch keine Zinssenkung ein – und eine Wahrscheinlichkeit von 10,3% für eine Anhebung um 0,25 Prozentpunkte.

Ausblick für Anleger und Märkte

Die jüngsten Aussagen der Fed und die daraus resultierende Marktreaktion signalisieren eine Phase der Unsicherheit für Investoren. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung in diesem Jahr ist drastisch gesunken, was den Druck auf risikoreichere Anlageklassen wie Aktien aufrechterhalten könnte. Die unerwartete Stärke des US-Dollars könnte sich fortsetzen, da die Zinsdifferenz zu anderen großen Volkswirtschaften tendenziell größer wird. Beobachter werden nun genau auf die kommenden Inflationsdaten und die Entwicklung am Arbeitsmarkt achten müssen, um Hinweise auf eine mögliche Kehrtwende der Fed zu erhalten. Die geopolitische Lage im Nahen Osten bleibt ein wichtiger externer Faktor, der die Energiepreise und damit die Inflation beeinflussen könnte, was wiederum die geldpolitischen Entscheidungen der Fed maßgeblich beeinflussen würde.

Besonders im Fokus dürften die US-Aktienmärkte stehen, die auf die Aussicht einer längeren Phase hoher Zinsen sensibel reagieren. Auch der Rentenmarkt wird die Zinsentwicklung genau verfolgen. Der US-Dollar Index (DXY) könnte von der anhaltenden Zinsdifferenz profitieren. Rohstoffe wie Öl (Brent) und Gold (XAUUSD) könnten aufgrund der geopolitischen Spannungen und inflatorischer Erwartungen weiterhin volatil bleiben. Trader sollten die Zinsstrukturkurve und die Anleiherenditen genau beobachten, um Hinweise auf die zukünftige Zinspolitik der Fed zu erhalten.