Geopolitische Spannungen treiben Öl- und Gaspreise in die Höhe

Marktbeben nach Angriff auf Irans Energieinfrastruktur

Die Märkte gerieten nach einem israelischen Angriff auf das riesige südische Gasfeld South Pars in Aufruhr. Dieser Vorfall belebte den sogenannten „Iran-Trade“ neu, nachdem sich die Anleger zuvor zwei Tage lang bedeckt gehalten hatten. Teheran reagierte prompt mit der Warnung, dass nun auch Energieanlagen in Katar, Saudi-Arabien und den Vereinigten Arabischen Emiraten auf der Abschussliste stünden. Die iranische Regierung kündigte an, dass der Angriff auf die eigene Energieinfrastruktur "nicht unbeantwortet bleiben" werde.

Die Preise für Brent-Rohöl zeigten bereits seit Beginn des europäischen Handels Tendenzen nach oben, doch nach den jüngsten Ereignissen beschleunigte sich diese Entwicklung signifikant. Der Ölpreis schoss von knapp über 100 US-Dollar pro Barrel auf aktuell 110 US-Dollar. Die Gaspreise folgten in rascher Manier: Der Referenzkontrakt für niederländisches TTF-Gas legte um mehr als 10% zu, von 50 Euro pro Megawattstunde auf 56 Euro.

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Um den Preisdruck in den USA zu mildern, hat US-Präsident Trump vorübergehend den Jones Act gelockert. Dies erlaubt ausländischen Schiffen für die nächsten 60 Tage den Transport einer Reihe von Rohstoffen zwischen US-Häfen. Normalerweise ist für solche Fracht die Nutzung von Schiffen unter US-Flagge, die in den USA gebaut und von US-Amerikanern besessen werden, vorgeschrieben.

Zentralbanken im Inflationskampf unter Druck

Die Kernanleihenmärkte kehrten zurück in den Verkaufsmodus, während sich die Zinskurven bärisch abflachten. Dies spiegelt die Erwartung einer hawkischen geldpolitischen Reaktion in den nächsten 24 Stunden wider. Von der Fed, der BoJ, der EZB und der BoE wird erwartet, dass sie deutlich wachsamere Töne anschlagen als noch vor vier Jahren, als von „transitorischer“ Inflation die Rede war.

Die Bank of Canada lieferte heute ein Beispiel dafür. Sie beließ den Leitzins unverändert bei 2,25%, signalisierte jedoch in ihrer geldpolitischen Erklärung die Bereitschaft, auf aufwärtsgerichtete Inflationsrisiken zu reagieren: „Der Gouverneursrat wird die unmittelbaren Auswirkungen des Krieges auf die Inflation beobachten, aber wenn die Energiepreise hoch bleiben, werden wir nicht zulassen, dass sich ihre Effekte ausbreiten und hartnäckig werden.“ Gouverneur Macklem spielte jedoch die Gefahr herunter, dass höhere Energiepreise schnell auf die Preise anderer kanadischer Waren und Dienstleistungen übergreifen könnten.

Möglicherweise hat er eine interne Mitteilung von BASF übersehen. Der deutsche Chemiekonzern erhöht die Preise einiger seiner Produkte um bis zu 30% ab sofort, begründet mit gestiegenen Kosten für Rohstoffe, Energie und Transport. Die kurzfristigen Renditen deutscher und britischer Staatsanleihen stiegen um mehr als 8 Basispunkte. Die Geldmärkte der Eurozone preisen zum ersten Mal zwei Zinserhöhungen der EZB in diesem Jahr (jeweils 25 Basispunkte) vollständig ein. Die US-Zinskurve im vorderen Laufzeitbereich verteuert sich um 4 Basispunkte.

Zusätzliche Sorgenfalten bereiten die US-Erzeugerpreise für Februar, die bereits die Konsensprognosen übertrafen. Die Fabrikpreise stiegen auf Headline-Ebene um 0,7% monatlich und bei Kernpreisen um 0,5%. Die jährlichen Vergleiche stiegen auf 3,4% bzw. 3,9%. Letzterer Wert entspricht dem höchsten Anstieg seit Februar 2023.

Die Gewinne des Dollars im Devisenhandel sind weniger ausgeprägt als noch zu Monatsbeginn. Der handelsgewichtete Greenback versucht, die Marke von 100 Punkten zurückzuerobern. EUR/USD wird aktuell bei 1,1510 gehandelt, nachdem er zu Beginn des Tages nahe 1,1540 lag. Europäische Aktienmärkte tauschten ihre Intraday-Gewinne gegen Verluste von bis zu 0,50% ein, während die wichtigsten US-Indizes derzeit im ähnlichen Umfang rutschen.

Ausblick auf die US-Geldpolitik und Schweizer Konjunkturaussichten

Bei der heutigen FOMC-Sitzung ist es äußerst unwahrscheinlich, dass die geldpolitische Erklärung, die vierteljährlichen Projektionen oder die Pressekonferenz von Fed-Chef Powell noch den Weg für Zinssenkungen in diesem Jahr ebnen werden. Ende Februar hatten die US-Geldmärkte noch mit 2,5 Zinssenkungen bis Dezember gerechnet, wobei der Leitzins im nächsten Jahr voraussichtlich auf 2,75%-3% sinken würde. Nun sehen die Fed-Funds-Futures nur noch eine 80%ige Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung in diesem Jahr, die wahrscheinlich die letzte in diesem Zyklus wäre, aber möglicherweise weiter in die Zukunft verschoben wird. Dies lässt mehr Raum für Neupositionierungen im Sinne einer bärischen Abflachung, insbesondere da wir nicht ausschließen, dass Inflations-Falken Zinserhöhungen in ihre Prognosen aufnehmen.

Das Schweizerische Institut für Wirtschaftsforschung (KOF) betrachtet in seiner Frühjahrsprognose zwei Szenarien, da die Übung von höherer handelsbezogener und geopolitischer Unsicherheit überschattet wird. In seinem Basisszenario geht das KOF davon aus, dass die Auswirkungen des Nahostkonflikts auf die Schweiz begrenzt sind und sich nach einem anfänglichen Schock normalisieren. In diesem Szenario wird für das laufende Jahr ein BIP-Wachstum (ohne große Sportereignisse) von 1% und für das nächste Jahr von 1,7% prognostiziert.

In einem alternativen Szenario, in dem der Ölpreis nahe 90 US-Dollar pro Barrel bleibt und 30% über dem Basisszenario liegt, senkt das KOF seine Wachstumsprognose auf 0,7% bzw. 1,5%. Dies würde zu einem kumulierten BIP-Verlust von 0,6% bis Ende 2027 führen. Das Beschäftigungswachstum würde sich dann abschwächen (20.000 weniger Arbeitsplätze), wodurch die Arbeitslosenquote bis 2027 auf 3,1% ansteigen würde. Die Inflation wird im Risikoszenario von 0,3% auf 0,6% im Jahr 2026 und von 0,6% auf 0,8% im Jahr 2027 ansteigen. Insgesamt bleiben die Inflationsdrücke insgesamt niedrig. Mieten und inländische Dienstleistungen bleiben die Haupttreiber. Inlandgüter und Importe üben Abwärtsdruck aus, wobei die Aufwertung des Frankens zusätzlichen disinflationären Druck ausübt.

Das KOF erwartet, dass die Schweizerische Nationalbank (SNB) ihren Leitzins während des gesamten Prognosezeitraums bei 0% belassen wird. Die SNB wird morgen eine reguläre Zinsentscheidung veröffentlichen. Die Märkte werden die Kommunikation der SNB bezüglich Deviseninterventionen genau beobachten. Der Schweizer Franken handelt bei EUR/CHF 0,907, etwas schwächer als die Rekordhöchststände (abgesehen von der Spitze 2015) unter 0,90 CHF in der vergangenen Woche.