Märkte taumeln zwischen Korrekturen und neuen Spannungen

Mehr als zwei Wochen nach Beginn der militärischen Operationen der USA und Israels gegen den Iran scheinen die Finanzmärkte gestern einen kurzfristigen Bewertungspunkt erreicht zu haben. Nach einer Anpassung an das stagflationäre Risiko aufgrund höherer Energiepreise sollten zumindest einige schlechte Nachrichten nun eingepreist sein. Gleichzeitig ist es für Investoren nahezu unmöglich, eine eingehendere wirtschaftliche Bewertung vorzunehmen, da die Sicht auf den (politischen) Ausgang dieses Konflikts und seine längerfristigen wirtschaftlichen Auswirkungen sehr gering bleibt.

In diesem Umfeld könnten die Märkte in eine Phase eingetreten sein, in der sie von zahlreichen, widersprüchlichen Schlagzeilen hin und her getrieben werden. Gestern führte dieser Prozess zu einem kurzen „korrektiven“ Risk-on-Interludium. Aktien erholten sich (S&P +1,01%, Eurostoxx +0,39%). Die Renditen sanken von den Höchstständen seit Kriegsbeginn, die Ende letzter Woche erreicht wurden. In diesem Marktumfeld war auch der Dollar bereit, einige seiner jüngsten Gewinne wieder abzugeben.

Insbesondere die Neubewertung an den Zinsmärkten in den letzten zwei Wochen zeigte zumindest, dass die Märkte verstanden haben, dass die Reaktionsfunktion der Zentralbanken anders sein wird als während der Covid-Pandemie und nach Beginn des Ukraine-Kriegs. Von den Zentralbanken wird erwartet, dass sie in einer ersten Reaktion mehr Gewicht auf die Verhinderung von Zweitrundeneffekten der Inflation legen, anstatt sich auf die Auswirkungen auf das Wachstum zu konzentrieren. Doch auch hier erreichten die Märkte gestern offenbar einen ersten Bewertungspunkt, wobei die langfristigen Renditen sowohl in den USA als auch in der Eurozone wichtige technische, psychologische Barrieren erreichten (z.B. die 3%-Marke bei den 10-jährigen EMU-Renditen, das Jahreshoch bei den 10-jährigen US-Renditen).

In diesem Prozess gaben die Renditen gestern einige Basispunkte nach, da die Märkte nun auf konkretere Informationen über die Reaktionsfunktion der Zentralbanken auf den politischen Treffen später in dieser Woche warten. Die US-Renditen gaben zwischen 3,75 Basispunkten (30-jährige) und 6,2 Basispunkten (5-jährige) nach. Die deutschen Renditen gaben in ähnlicher Weise zwischen 4 Basispunkten (2-jährige) und -1,6 Basispunkten (30-jährige) nach. Bei diesem temporären/korrektiven Risk-on fiel auch der Dollar moderaten Gewinnmitnahmen zum Opfer. Der DXY gab von seinem Widerstandsbereich bei 100,5 nach und schloss bei 99,71. EUR/USD erholte sich vom Bereich um 1,142 und schloss knapp über 1,15.

Im oben erwähnten Hin und Her-Prozess sehen die Märkte heute Morgen anscheinend das Glas wieder etwas leerer als voller. Die Schlagzeilen heute Morgen konzentrieren sich darauf, dass der Iran Ölförderanlagen in der Region ins Visier nimmt, während die USA auch damit drohen, wichtige iranische Öl-Infrastruktur wie Kharg anzugreifen. Gleichzeitig gibt es auch wenig Anzeichen dafür, dass politische Bemühungen (vonseiten der USA) zur Bildung einer Koalition zur Sicherung der Durchfahrt durch die Straße von Hormus bald Ergebnisse zeitigen werden.

Die Märkte zeigen vorläufig „eine Korrektur der gestrigen Korrektur“, wobei Renditen, Öl und der Dollar wieder an Boden gewinnen. Dieser eher erratische Prozess könnte noch einige Zeit andauern. Der Wirtschaftskalender ist heute dünn besetzt. Wir behalten das Interesse der Anleger an einer Auktion von US-Staatsanleihen über 13 Milliarden US-Dollar über 20 Jahre im Auge.

Australien hebt Leitzins erneut an

Die Reserve Bank of Australia (RBA) hat zum zweiten Mal in Folge ihren Leitzins um 25 Basispunkte angehoben, von 3,85% auf 4,1%. Die australische Inflation zog im zweiten Halbjahr 2025 merklich an, und Informationen in diesem Jahr deuten darauf hin, dass ein Teil des Anstiegs auf größere heimische Kapazitätsdrucke zurückzuführen ist. Der Arbeitsmarkt ist ebenfalls etwas angespannter als erwartet. Darüber hinaus haben die Konflikte im Nahen Osten zu stark gestiegenen Benzinpreisen geführt, die, wenn sie anhalten, die Inflation weiter anheizen werden.

Kurzfristige Inflationserwartungen sind bereits in einem Maße gestiegen, dass das Gremium beurteilt, dass ein erhebliches Risiko besteht, dass die Inflation länger über dem Zielwert bleiben wird als bisher erwartet. Die Unsicherheit über den Ausblick bleibt bestehen, mit neuen Wachstums-/Inflationsprognosen, die im Mai verfügbar sein werden (56% Markt-implizite Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte). RBA-Gouverneurin Bullock schloss für diese Sitzung nichts aus oder ein, und das Ausmaß, in dem die Geldpolitik restriktiv ist, ist ebenfalls ungewiss. Die heutige Abstimmung war knapp (5-4), wobei Bullock erklärte, dass auch die abweichenden Stimmen höhere Zinsen prognostizierten, aber aus zeitlicher Sicht nach der „alten“ Regelbuch vorgehen wollten, mehr Beweise zu sammeln, bevor sie eine Entscheidung treffen.

Die 5-4-Abstimmung führte zu einem Rückgang der AUD-Renditen und des AUD/USD-Kurses, was später während der hawkishen Pressekonferenz von Bullock umgekehrt wurde. Auf die Frage, ob das Gremium die Wirtschaft in eine Rezession treiben würde, um die Preise zu dämpfen, sagte Bullock beispielsweise: „Wenn es schwierig ist, die Inflation zu senken, dann müssen wir uns damit auseinandersetzen.“

Japan warnt vor Währungsabwertung

Der japanische Finanzminister Katayama bekräftigte die Warnung vom Vortag, dass die jüngsten Währungsbewegungen nicht mit den Fundamentaldaten übereinstimmen. Die Abweichung erscheint derzeit besonders signifikant. „Unter Berücksichtigung der Auswirkungen, die Wechselkurse auf das tägliche Leben der Menschen haben, sind wir jederzeit vollständig darauf vorbereitet zu reagieren“, sagte sie und fügte ihre Bereitschaft hinzu, mutige Maßnahmen zu ergreifen, was die stärkste (verbale) Interventionsdrohung darstellt.

USD/JPY hält sich weiterhin um die Marke von 160, was im Jahr 2024 zu solchen Maßnahmen führte. Abgesehen von den Ölpreisen und globalen Dollar-Bewegungen werden die japanischen Märkte auch die Entscheidung der Bank of Japan am Donnerstag beachten. Ein Mangel an hawkishen Signalen könnte für den JPY weitere Probleme bedeuten.