Ölpreisschock schürt Stagflationsängste: Ist diesmal alles anders?

Die Angst vor der Stagflation kehrt zurück

Die Furcht vor einer Stagflation, wie sie in den 1970er-Jahren herrschte, ist wieder aufgeflammt, da die geopolitischen Spannungen die Märkte verunsichern und einen Anstieg der Ölpreise ausgelöst haben. Eine gefährliche Mischung aus hoher Inflation und verlangsamtem Wachstum stellt oft eine schwierige Situation für Aktien- und Anleihemärkte dar. Zuletzt fielen beide Anlageklassen im Jahr 2022 gleichzeitig, nachdem der Einmarsch Russlands in die Ukraine die Ölpreise auf über 120 US-Dollar pro Barrel getrieben hatte. Investoren, die sich vor dem Gespenst der Stagflation und den möglichen Folgen für ihre Portfolios fürchten, können aus der Geschichte lernen. Im Jahr 1973 stürzte der S&P 500 um mehr als 40 % ab, da eine Rezession mit der OPEC-Ölkrise zusammenfiel, was zu einem verlorenen Jahrzehnt für Large-Cap-Aktienrenditen führte. Einige Anleger ziehen Vergleiche mit den 1970er-Jahren, um die zukünftige Entwicklung der Märkte zu interpretieren, aber es gibt einige wesentliche Unterschiede, die es diesmal zu beachten gilt.

Der jüngste Anstieg der Ölpreise hat nicht zu spektakulären Gewinnen für Goldinvestoren geführt, die durch einen schwächeren Dollar beflügelt wurden, wie es 1973 der Fall war. Tatsächlich hat der Dollar gegenüber den meisten wichtigen Währungen an Wert gewonnen. Ein stärkerer US-Dollar bremst den Goldpreis tendenziell. Die USA sind mittlerweile der weltweit größte Ölproduzent und ein Top-Exporteur, was bedeutet, dass das Land weniger anfällig für Angebotsengpässe im Nahen Osten ist. Ein Ölpreisanstieg verbessert die Terms of Trade der US-Wirtschaft und treibt den Dollar nach oben, was sich umgekehrt auf den Goldpreis auswirkt.

Auch die Aktien kleinerer Unternehmen schossen in den 1970er-Jahren in die Höhe. Zwischen 1975 und 1977 war es die Anlageklasse mit der besten Performance für drei aufeinanderfolgende Jahre. Diese Performance erfolgte jedoch erst nach dem „brutalen“ Crash des Marktes. Um zu erwarten, dass Small-Caps in den 2020er-Jahren eine Outperformance erzielen, müsste man eine Erholungsphase von einem Marktcrash annehmen, wie sie noch nicht stattgefunden hat.

Was unterscheidet die aktuelle Lage von den 1970er-Jahren?

In den 1970er-Jahren herrschte eine hartnäckige Inflation, die deutlich über dem Zielwert lag, ein stagnierendes Wachstum und ein dysfunktionales politisches Umfeld. All dies ist heute nicht der Fall. Dennoch könnte die aktuelle Situation der Beginn von etwas ähnlich Bedeutendem sein. Es könnte sich um einen nachhaltigen Regimewechsel von Papierwerten zu Sachwerten und eine längst überfällige Neubewertung der Realwirtschaft handeln, die allem anderen zugrunde liegt.

Sachwerte und verwandte Branchen wie Energie, Kupfer, Stahl und kritische Mineralien könnten die Hauptprofiteure einer möglichen Abwendung von Mega-Cap-Technologieaktien hin zu Sachwerten sein. Der Ölpreis liegt derzeit unter den Höchstständen, die nach dem Einmarsch Russlands und der OPEC-Krise erreicht wurden. Brent-Futures notierten zuletzt bei 99,78 US-Dollar pro Barrel, während West Texas Intermediate (WTI) bei 94,42 US-Dollar pro Barrel gehandelt wurde.

Implikationen für Anleger

Die aktuelle Situation erfordert eine differenzierte Betrachtung. Während die Angst vor einer Stagflation real ist, gibt es wesentliche Unterschiede zu den 1970er-Jahren. Anleger sollten folgende Aspekte berücksichtigen:

• Diversifizierung: Eine breite Streuung des Portfolios über verschiedene Anlageklassen ist entscheidend, um Risiken zu minimieren.
• Sachwerte: Investitionen in Rohstoffe, Immobilien und Infrastruktur können in einem inflationären Umfeld Schutz bieten.
• Value-Aktien: Unternehmen mit soliden Fundamentaldaten und attraktiven Bewertungen könnten in einem Umfeld steigender Zinsen besser abschneiden als Wachstumsaktien.
• US-Dollar: Die Stärke des US-Dollars könnte sich weiterhin auf Rohstoffpreise und die Performance internationaler Aktien auswirken.

  Es ist ratsam, die Entwicklung der Ölpreise, Inflationsdaten und geldpolitischen Entscheidungen der Fed und der EZB genau zu beobachten. Kurzfristige Volatilität ist wahrscheinlich, aber langfristig orientierte Anleger können Chancen in dieser unsicheren Marktphase finden.