Renditen brechen ein, während Märkte auf Inflationsbestätigung warten

US-Staatsanleihen signalisieren weitere Zinserhöhungen, während andere Märkte abwarten

Die vergangene Handelswoche bot eine Fülle von marktbewegenden Schlagzeilen, doch die tatsächlichen Marktbewegungen blieben bemerkenswert verhalten. Investoren mussten sich mit neuen Spannungen zwischen den USA und dem Iran, hawkishen Protokollen der FOMC-Sitzung, einer überraschenden Zinserhöhung durch die Reserve Bank of New Zealand, stärker als erwarteten kanadischen Arbeitsmarktdaten und Anzeichen struktureller Politikverschiebungen in Japan auseinandersetzen. Trotz dieses ungewöhnlich dichten Nachrichtenflusses blieben die meisten wichtigen Anlageklassen letztendlich in ihren gewohnten Bandbreiten gefangen. Dies deutet darauf hin, dass die Märkte eher Beweise sammelten, als feste Schlussfolgerungen zu ziehen. Dieses Muster war besonders deutlich bei Währungen, Rohstoffen und Aktien zu beobachten.

Öl erreichte kurzzeitig über USD 80, als der fragile Waffenstillstand zwischen den USA und dem Iran zu zerfasern schien, bevor es wieder auf rund USD 75 zurückfiel, da beide Seiten technische Gespräche wieder aufnahmen. Gold und Silber verlängerten zunächst ihre Rückgänge aufgrund erneuter geopolitischer Unsicherheit und festerer Fed-Erwartungen, konnten aber einen Teil dieser Verluste wieder aufholen, als die Befürchtungen einer breiteren Eskalation nachließen. Aktien zeigten eine ähnliche Widerstandsfähigkeit. Der DOW erreichte kurzzeitig ein neues Rekordhoch, schloss die Woche jedoch niedriger, während der S&P 500 zwar zulegte, aber unter den jüngsten Höchstständen blieb. Über die Märkte hinweg spiegelte die Preisentwicklung häufige Stimmungswechsel wider, ohne jedoch nachhaltige gerichtete Überzeugungen zu erzeugen.

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Ein Markt stach jedoch hervor: Die Renditen der US-Staatsanleihen lieferten still und leise das, was das wichtigste Signal der Woche sein könnte. Nach den hawkishen FOMC-Minuten vom Juni durchbrach die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe einen wichtigen kurzfristigen Widerstand und schloss auf dem höchsten Niveau seit Wochen. Dies deutet darauf hin, dass die Anleger zunehmend davon überzeugt sind, dass die Federal Reserve die Politik möglicherweise weiter straffen muss, wenn die Inflation hartnäckig bleibt. Dieser Ausbruch rückt den Bericht über die US-Verbraucherpreise (CPI) für die kommende Woche fest in den Mittelpunkt des makroökonomischen Kalenders. Die Daten werden weniger darüber entscheiden, ob die Inflation hoch bleibt, sondern vielmehr darüber, ob die jüngste Bewegung des Anleihenmarktes den Beginn eines weiteren Aufwärtslaufs der Renditen darstellt oder nur ein weiterer Fehlalarm in einem ansonsten von Schlagzeilen getriebenen Markt.

Öl konsolidiert trotz Spannungen, während die Fed die Märkte im Griff hat

Der Nahe Osten dominierte erneut die Schlagzeilen der vergangenen Woche, doch die endgültige Marktreaktion fiel bemerkenswert zurückhaltend aus. Was zunächst wie eine ernste Verschlechterung der Beziehungen zwischen den USA und dem Iran aussah – einschließlich Angriffen auf Handelsschiffe in der Nähe der Straße von Hormus, Vergeltungsangriffe der USA, die Entscheidung Washingtons, Irans Öl-Export-Waiver zu widerrufen, und die Erklärung von Präsident Donald Trump, dass der Waffenstillstand „vorbei“ sei – schürte kurzzeitig die Befürchtung einer Rückkehr zu offenen Konfrontationen. Brent-Rohöl reagierte mit einem Anstieg über das psychologisch wichtige Niveau von USD 80, was die Sorge vor einer Rückkehr einer geopolitischen Risikoprämie in die Energiemärkte aufleben ließ.

Die Rallye verlor jedoch schnell an Dynamik, da sich die Ereignisse nicht zu einer breiteren militärischen Eskalation entwickelten. Trotz des Austauschs von Feindseligkeiten kehrten sowohl Washington als auch Teheran bis Ende der Woche allmählich zu technischen Diskussionen zurück, was darauf hindeutet, dass keine Seite bereit war, Verhandlungen gänzlich aufzugeben. Trumps eigene Äußerungen spiegelten diese Zweideutigkeit wider. Während er das Ende des Waffenstillstands erklärte, ließ er gleichzeitig die Tür für fortgesetzte Gespräche offen. Die widersprüchlichen Botschaften verstärkten die wachsende Ansicht des Marktes, dass Aufflammen Teil des Verhandlungsprozesses geworden sind, anstatt definitive Beweise dafür, dass die Diplomatie gescheitert ist. Infolgedessen gab Brent einen Großteil seiner früheren Gewinne wieder ab und schloss die Woche nahe USD 75, was einem Wochenplus von 4,6% entsprach – bemerkenswert, aber bescheiden im Vergleich zu den starken Schwankungen seit der ersten Eskalation der Feindseligkeiten Ende März.

Die Preisentwicklung unterstreicht eine wichtige Verschiebung in der Interpretation geopolitischer Entwicklungen durch die Anleger. Anfang des Jahres reichte jeder militärische Zwischenfall aus, um eine aggressive Neubewertung von Versorgungsrisiken auszulösen. Der kurzzeitige Anstieg von Brent über USD 80 wirkt daher eher wie ein temporärer Squeeze, der durch Leerverkäufer getrieben wurde, denn der Beginn einer neuen Bullenrallye. Blick nach vorn: Der Bereich von USD 80-81 bleibt die entscheidende technische und psychologische Schwelle. Ein nachhaltiger Durchbruch über diese Zone würde signalisieren, dass die Märkte erneut eine echte Verschlechterung der Lieferbedingungen einpreisen. Bis dahin scheinen die Energiemärkte zufrieden damit zu sein, erneute Feindseligkeiten als eine weitere Episode innerhalb eines ungelösten, aber noch beherrschbaren geopolitischen Patt zu behandeln.

Hawkishe Fed-Minuten treiben Renditen, aber der Dollar wartet auf Bestätigung

Die FOMC-Minuten vom Juni lieferten eine der klarsten hawkishen Überraschungen der Woche und bekräftigten die Ansicht, dass die Federal Reserve trotz unveränderter Zinsen fest auf die Inflationsrisiken fokussiert bleibt. Die Protokolle enthüllten eine fast gleichmäßige Spaltung im Komitee zwischen denen, die eine weitere Zinserhöhung in diesem Jahr befürworteten, und denen, die bei den aktuellen Sätzen bleiben wollten, während Inflationsrisiken explizit als nach oben geneigt eingeschätzt wurden. Die Beamten verwiesen nicht nur auf Zölle und höhere Energiepreise infolge des neuen Nahostkonflikts, sondern auch auf eine anhaltende Nachfrage, die durch KI-bezogene Investitionen generiert wird, wobei steigender Stromverbrauch und Kosten im Technologiesektor zunehmend als zusätzliche Inflationsquellen betrachtet werden.

Die bemerkenswerteste Enthüllung war jedoch, dass „einige Teilnehmer“ bereits der Meinung waren, dass es „einen Fall für die Anhebung der Zielspanne“ auf der Juni-Sitzung selbst gab, bevor sie sich letztendlich darauf einigten, auf weitere Beweise zu warten. Diese Formulierung deutete darauf hin, dass die Debatte innerhalb des Komitees bereits über die Frage, ob eine weitere Anhebung notwendig sein würde, hinausgegangen war und sich nun darum drehte, ob die Beweise ausreichten, um sofortiges Handeln zu rechtfertigen. Obwohl die Entscheidung, die Zinsen beizubehalten, einstimmig war, machten die Protokolle deutlich, dass die Einstimmigkeit des Abstimmungsergebnisses eine weitaus stärker zerklüftete Diskussion unter der Oberfläche maskierte. Die Märkte reagierten, indem sie die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September auf rund 70% erhöhten, verglichen mit etwa 63% vor der Veröffentlichung, was das wachsende Vertrauen widerspiegelt, dass der Straffungszyklus der Fed möglicherweise noch nicht vorbei ist.

Die 10-jährige Staatsanleiherendite stieg von 4,49% auf 4,57% und durchbrach damit den wichtigen kurzfristigen Widerstand bei 4,56%, bevor sie die Woche mit deutlichen Gewinnen abschloss. Im Gegensatz zu Bewegungen bei Aktien, Rohstoffen oder Devisen, die wiederholt von wechselnden Schlagzeilen rund um den Iran und einer veränderten Risikostimmung beeinflusst wurden, lässt sich der Anstieg der Renditen weitgehend durch einen Faktor erklären: Die Märkte preisen zunehmend die Aussicht ein, dass die Federal Reserve die Straffung möglicherweise noch nicht abgeschlossen hat. Technisch gesehen hat sich das Bild für die Staatsanleiherenditen merklich verbessert. Der entscheidende Ausbruch über 4,56 deutet stark darauf hin, dass der Rückgang vom Mai-Hoch bei 4,69 lediglich eine Korrektur innerhalb des breiteren Anstiegs vom Tiefpunkt im März bei 3,96% war. Solange der 55-Tage-EMA auf dem 4-Stunden-Chart, der sich jetzt nahe 4,48 befindet, weiterhin Unterstützung bietet, bleiben weitere Gewinne favorisiert. Das erste Ziel ist ein erneuter Test des Höchststands von 4,69. Ein entscheidender Ausbruch dort würde die gesamte Rallye von 3,96% fortsetzen, mit einem Ziel von 61,8% der Projektion von 3,96% auf 4,69% von 4,36% bei 4,81%. Dies liegt nahe dem Hoch von 2025 bei 4,81%.

Dollar-Index wartet auf Renditebestätigung für einen Aufwärtsausbruch

Im Gegensatz zu den Renditen der US-Staatsanleihen schloss der Dollar-Index die Woche ohne einen entscheidenden technischen Ausbruch ab. Trotz zunehmend hawkishen Fed-Erwartungen und eines signifikanten Anstiegs der US-Renditen konsolidierte der Greenback eine weitere Woche unterhalb des Widerstandsniveaus von 101,80. Diese zurückhaltende Performance deutet darauf hin, dass die Devisenmärkte zögern, eine weitere Aufwertung des Dollars vollständig zu begrüßen, bis eingehende Inflationsdaten klarere Beweise dafür liefern, dass die Federal Reserve tatsächlich die Politik weiter straffen muss. Technisch gesehen bleibt der breitere Ausblick trotz der jüngsten Konsolidierung bullisch. Die Preisentwicklung ab 101,80 wird weiterhin als Pause innerhalb des größeren Anstiegs vom diesjährigen Tiefststand bei 95,55 als eher Beginn einer Umkehrung angesehen. Solange die wichtige Unterstützungszone von 100,20-100,31 – bestehend aus der 38,2%-Retracement der Rallye von 97,62 auf 101,80 und der nahegelegenen strukturellen Unterstützung – hält, bleibt die bullische Tendenz intakt. Ein entscheidender Ausbruch über 101,80 würde die Fortsetzung des breiteren Aufwärtstrends bestätigen und das Ziel von 100% der Projektion von 95,55 auf 100,64 von 97,62 bei 102,71 ansteuern. Abwärtsseitig würde ein nachhaltiger Bruch unterhalb des Unterstützungsbereichs von 100,20/31 den bullischen Fall jedoch erheblich schwächen und die Tür für eine tiefere Korrektur in Richtung des 55-Tage-EMA, jetzt nahe 100,04, und potenziell darüber hinaus öffnen.

Neuseeländischer Dollar führt an, da inländische Fundamentaldaten globale Unsicherheiten überstrahlen

Die Währungsperformance in der vergangenen Woche wurde weniger von breiten Verschiebungen der Risikostimmung als vielmehr von divergierenden inländischen Fundamentaldaten bestimmt. Der Neuseeländische Dollar entwickelte sich zur stärksten Hauptwährung der Woche, nachdem die Reserve Bank of New Zealand eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte vorgenommen hatte, die einen Teil des Marktes überraschte. Während die Meinungen vor der Sitzung geteilt waren, wurde die Entscheidung durch einen überraschend starken produzierenden Einkaufsmanagerindex (PMI) für Juni, der auf das höchste Niveau seit Mitte 2021 stieg, schnell untermauert.

Das Britische Pfund rangierte als zweitbester Performer, wobei die Gewinne weiterhin hauptsächlich von inländischen Entwicklungen und nicht von Änderungen der globalen Risikobereitschaft angetrieben wurden. Das Nachlassen der politischen Unsicherheit nach der Lösung des Übergangs der Labour-Führung befeuerte weiterhin die Auflösung erheblicher spekulativer Short-Positionen, die vor dem Rücktritt von Premierminister Keir Starmer aufgebaut worden waren. Der Kanadische Dollar schloss an dritter Stelle, trotz anhaltender Unsicherheit über die Zukunft des USMCA nach der Entscheidung Washingtons, das Handelsabkommen nicht automatisch zu verlängern. Die Unterstützung kam stattdessen von stärker als erwarteten Arbeitsmarktdaten, die die verbleibende Spekulation, dass die Bank of Canada möglicherweise irgendwann später in diesem Jahr eine Politik Lockerung in Betracht ziehen müsste, weitgehend beseitigten.

Am entgegengesetzten Ende der Rangliste schnitt der Schweizer Franken schlechter ab, da steigende Renditen von US- und europäischen Anleihen die Nachfrage nach defensiven Währungen mit niedriger Rendite reduzierten. Der Yen schloss ebenfalls unter den schwächsten Performern. Obwohl der Vorschlag von Finanzminister Katayama zur Förderung größerer inländischer Investitionen von Pensionsfonds die Währung kurzzeitig ansteigen ließ, begrenzten das Fehlen konkreter politischer Maßnahmen und die immer noch große Zinsdifferenz zwischen den USA und Japan die weiterführenden Käufe. Der Dollar, der Euro und der Australische Dollar schlossen die Woche im Mittelfeld der Leistungstabelle, was die allgemeine Zurückhaltung des Marktes widerspiegelt, vor dem Bericht über die US-Verbraucherpreise in der nächsten Woche starke gerichtete Positionen einzunehmen.