Ölpreise über 80 USD: Geopolitische Risiken belasten Anleihemärkte und signalisieren Inflationsdruck

Geopolitische Spannungen treiben Ölpreise und Anleihemärkte

Gestern erreichten die Ölpreise die Marke von über 80 USD pro Barrel. Auslöser waren erneute Angriffe zwischen den USA und dem Iran. Diese Erholung von den Niveaus um die 70 USD, die Anfang des Monats verzeichnet wurden, deutet nicht darauf hin, dass die Märkte einen voll ausufernden Krieg erwarten. Dennoch dient sie als deutliche Mahnung, dass geopolitische Risiken keineswegs gebannt sind. Die derzeitige Lage lässt den Waffenstillstand faktisch als gescheitert erscheinen. Dies führte zu einer signifikanten Neupositionierung an den europäischen Anleihemärkten. Die Märkte hatten sich womöglich zu sehr auf das günstigste Szenario im Hinblick auf die Geldpolitik der EZB eingestellt.

Zusammen mit dem Ölpreis verschiebt sich nun auch der Gaspreis vom milderen Szenario hin zu einer Basislinie, die zwei bis drei Zinserhöhungen beinhaltet. Die Renditen deutscher Staatsanleihen im kurzen Laufzeitbereich stiegen um 12,4 Basispunkte und nähern sich damit wieder den Höchstständen von 2026. Längere Laufzeiten verzeichneten Anstiege von 6,6 Basispunkten bei 30-jährigen Anleihen bis zu 10 Basispunkten bei 10-jährigen, was den höchsten Stand seit zwei Monaten darstellt. Dieses Wiederaufleben inflatorischer Erwartungen trifft auf eine Zeit, in der die öffentlichen Finanzen potenziell wieder zu einem wichtigen Thema werden, da die Mitgliedstaaten der Eurozone bereits die Vorbereitungen für den Haushalt des nächsten Jahres beginnen.

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Anleihemärkte weltweit unter Druck, US-Dollar stabil

Britische Gilts zeigten eine schwächere Performance. Die Renditen stiegen in einer bearischen Abflachungsbewegung um 10,2 bis 15,5 Basispunkte an. Die 10-jährige Rendite nähert sich hier der Marke von 5 %. US-Renditen bauten die Gewinne vom Dienstag aus, mit einem Anstieg von 1,7 bis 4,4 Basispunkten. Kurzfristige Zinssätze, wie die der 2-jährigen Anleihen, testen die jüngsten 1,5-Jahres-Hochs. Die Protokolle der FOMC-Sitzung vom Juni offenbarten, dass „einige“ Beamte bereits vor der Entscheidung, die Zinsen unverändert zu lassen, eine Zinserhöhung im Juni befürworteten. Die allgemeine Ansicht war, dass die Aufwärtsrisiken für die Preisstabilität erhöht blieben, während die Abwärtsrisiken für die Beschäftigung „sich etwas gemildert“ hätten. Dies führte letztlich zu einer hawkishen Neuausrichtung der offiziellen Haltung der Zentralbank.

Die Wechselkurspaare des US-Dollars zeigten gestern wenig Bewegung. Das britische Pfund hingegen setzte seinen jüngsten Aufwärtstrend fort und erreichte EUR/GBP 0,8527. Die Outperformance des GBP begann mit dem technischen Bruch unter 0,86 EUR/GBP. Zusammen mit einer Prämie für politische Stabilität und günstigen Zinsdifferenzen kompensiert dies eindeutig das fragile Marktumfeld (europäische Aktien gaben gestern um 1,8 % nach). In Ermangelung eines inspirierenden Wirtschaftskalenders gibt die geopolitische Erzählung erneut den Ton für den Handel vor. Die Ölpreise steigen bisher nicht weiter, trotz einer zweiten Angriffswelle kurz nach den US-Schlusszeiten gestern. Dies begrenzt die US-Renditen und deutet auf eine niedrigere Eröffnung der deutschen Renditen hin. Präsident Trump neigt dazu, die Spannungen zu eskalieren und dann wieder zu deeskalieren, doch wir wären vorsichtig, eine schnelle Rückkehr zum „Business as usual“ anzunehmen, insbesondere bei den Ölpreisen und den Kernanleihen.

Chinas Inflationsdaten und südkoreanische Zinsausblicke

Chinas vermeldeten Konsumgüterpreise (CPI) lagen im Mai bei -0,3 % m/m und 1 % y/y (von -0,1 % m/m und 1,2 % y/y). Dies deutet auf eine weitere Abschwächung des Preisdrucks am Ende der Nachfrage hin. Die Inflation bei Konsumgütern verlangsamte sich von 1,6 % auf 1,1 %. Die Dienstleistungspreisinflation verharrte bei bescheidenen 0,8 % y/y. Die Lebensmittelpreise blieben weiterhin im negativen Bereich (-1,6 % y/y von -1,7 %), während die Nicht-Lebensmittelpreise von 1,9 % auf 1,5 % sanken. Der Kern-CPI (ohne Lebensmittel und Energie) moderierte ebenfalls auf 1 % von 1,1 %. Das Gesamtbild der Verbraucherpreisdaten legt zumindest nahe, dass es nach wie vor keinen signifikanten nachfragegetriebenen Schub bei den Inlandspreisen gibt.

Die heute Morgen ebenfalls veröffentlichten Erzeugerpreise für Juni malten in dieser Hinsicht ein etwas nuancierteres Bild. Die Headline-PPI-Zahl beschleunigte sich von 3,9 % J/J auf 4,1 %. Angesichts eines Rückgangs von 0,3 % m/m ist dieser Anstieg jedoch zu einem wichtigen Teil auf einen starken Basiseffekt aus dem Vorjahr zurückzuführen. Auf Jahresbasis stiegen die Preise für Bergbau (16,5 %), Rohstoffe (8,6 %) und verarbeitendes Gewerbe (3 %) erheblich. Die Erzeugerpreise für Konsumgüter (-0,9 % y/y) gingen zurück. Dies deutet auf einen kostenseitig getriebenen Anstieg der Erzeugerpreisinflation hin, aber es ist unwahrscheinlich, dass all dies auf die Verbraucher abgewälzt werden kann. Die Zentralbank wird wahrscheinlich eine lockere Geldpolitik beibehalten, da die heimische Konsumnachfrage moderat bleibt. Der USD/CNY gab heute Morgen leicht auf 6,796 nach einem (USD-getriebenen) moderaten Anstieg in letzter Zeit nach.

In einer Anhörung vor dem Parlament warnte der Gouverneur der Bank of Korea (BoK), Shin Hyun Song, dass der Leitzins zu gegebener Zeit angehoben werden müsse. Die Kommentare erfolgen eine Woche vor der geldpolitischen Entscheidung der BoK am 16. Juli. Der BoK-Gouverneur argumentierte in diesem Zusammenhang, dass eine straffere Politik notwendig sei, da die Inflation im Kontext eines sich verbessernden Wirtschaftswachstums und gleichzeitig steigender Risiken für die Finanzstabilität über dem Zielwert bleibe. Die BoK hält ihren Leitzins seit der Senkung auf dieses Niveau Ende Mai 2025 bei 2,5 %. Die Verbraucherpreisinflation im Juni in Korea wurde letzte Woche mit 0,1 % m/m und 3,2 % y/y berichtet. Auch wenn der Won in letzter Zeit etwas Boden gutgemacht hat (derzeit USD/KRW 1504,25, verglichen mit Niveaus nahe 1560 im Juni/Anfang dieses Monats), birgt das niedrige Niveau der Währung weiterhin ein Inflationsrisiko.