¿Escalada en Oriente Medio? Mercados petroleros en vilo antes del cierre semanal

Tensiones geopolíticas y su impacto en el petróleo

La inestabilidad en Oriente Medio continúa siendo el principal catalizador en los mercados de energía, justo antes del cierre de la semana. La persistente preocupación sobre posibles interrupciones en el suministro de petróleo mantiene a los inversores cautelosos. A esta situación se suman la publicación del índice de Precios al Consumo Personal (PCE), la medida de inflación preferida por la Fed, correspondiente al mes de enero, y el informe JOLTs, también de enero, que fue retrasado debido al cierre del gobierno.

Mirando hacia el futuro, se espera la publicación de la encuesta flash de sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan para marzo. En Noruega, el Comité Técnico de Cálculo publicará su informe final antes de las negociaciones salariales. Los mercados estarán atentos a posibles revisiones del pronóstico provisional del 3.0% del IPC, ya que esto podría influir en las demandas salariales. El Reino Unido publicará datos del PIB de enero, tras un buen cierre de 2025 y unos PMI que sugieren que el impulso ha continuado en el nuevo año. En Suecia, se publicarán hoy las Encuestas de la Fuerza Laboral (AKU) de febrero. Las cifras del Servicio Público de Empleo de ayer indicaron continuas disminuciones en el desempleo. Sin embargo, el AKU es notoriamente volátil, y tras la importante caída de enero al 8.0%, anticipamos un ligero repunte hoy al 8.4% debido al aumento de la participación en la fuerza laboral. Los niveles de empleo han aumentado y están cerca de un máximo histórico, y una cifra sin cambios hoy sería tranquilizadora dada la lectura más débil del PIB de enero.

Ayer, el precio del petróleo se mantuvo en torno a los USD 100/bbl, impulsado por las persistentes tensiones en Oriente Medio y la creciente preocupación por una prolongada interrupción del tráfico a través del Estrecho de Ormuz. Dos buques cisterna en aguas iraquíes fueron alcanzados por embarcaciones iraníes cargadas de explosivos, lo que llevó a Irak a suspender las operaciones en sus puertos petroleros, mientras que Omán reubicó buques de su principal terminal petrolera como medida de precaución. El mercado del petróleo ha sufrido grandes shocks en los dos últimos fines de semana, y la IEA ha descrito el conflicto como la mayor interrupción del suministro de petróleo de la historia. Aunque la IEA anunció una liberación récord de 400 millones de barriles de reservas estratégicas, persiste el escepticismo sobre su impacto, ya que el volumen cubre sólo 25 días de la actual interrupción.

Durante la noche, el Tesoro de Estados Unidos emitió una exención de 30 días que permite a los países comprar petróleo ruso varado en el mar. Si bien la exención puede aliviar las presiones de suministro a corto plazo, corre el riesgo de socavar los esfuerzos para limitar los ingresos rusos y ha suscitado críticas de los aliados de Estados Unidos. Es probable que la presión sobre los precios del petróleo persista antes del cierre de la semana. En Irán, el recién nombrado líder supremo, Mojtaba Khamenei, se comprometió a mantener cerrado el Estrecho de Ormuz y pidió que se intensifiquen los ataques contra las bases estadounidenses, lo que intensificó aún más las tensiones geopolíticas en su primer discurso.

En Estados Unidos, la administración Trump está considerando una exención temporal de la Ley Jones para abordar los picos de precios del combustible y las interrupciones del suministro causadas por el conflicto con Irán. La exención permitiría a buques extranjeros transportar mercancías entre puertos estadounidenses, aliviando las restricciones al transporte marítimo nacional y reduciendo potencialmente los costes. Los precios de la gasolina y el diésel están en sus niveles más altos en años, lo que crea riesgos políticos para Trump y los republicanos antes de las elecciones de mitad de mandato. Además, en un esfuerzo por reconstruir la presión arancelaria después de que el Tribunal Supremo anulara los aranceles globales de Trump el mes pasado, la administración Trump ha puesto en marcha dos investigaciones comerciales en virtud de la Sección 301. Las investigaciones se dirigen al exceso de capacidad industrial en 16 socios comerciales, entre ellos China, la UE y Japón, y al trabajo forzado en las cadenas de suministro globales en más de 60 países. Estas investigaciones podrían dar lugar a nuevos aranceles en verano.

En la publicación de ayer, el déficit comercial de bienes de Estados Unidos se redujo de USD 99.200 millones a USD 81.800 millones en enero, principalmente a medida que se recuperaron las exportaciones. Dicho esto, el déficit se mantiene por encima de los mínimos del otoño pasado, y esperamos que siga ampliándose a finales de año, ya que es probable que se recuperen los volúmenes de importación. En Suecia, la publicación final confirmó la estimación flash con revisiones que muestran la inflación subyacente interanual (CPIF excluyendo energía) en el 1,38%, el CPIF en el 1,71% y el CPI en el 0,49%. El aumento de los precios de la energía incrementará la inflación general a corto plazo, pero no esperamos un rápido aumento de las presiones subyacentes sobre los precios. El traspaso de los precios de la energía a la inflación subyacente dependerá de la duración del conflicto.

Reacción de los mercados: renta variable, renta fija y divisas

A medida que los precios del petróleo subieron, las acciones estadounidenses se vendieron. El S&P 500 cerró con una caída del -1,5% y el Russell 2000 de pequeña capitalización con un -2,2%. A Europa le fue mejor, con el Stoxx 600 terminando sólo con un -0,7%. La sesión estadounidense tuvo una dinámica de aversión al riesgo más clásica que la semana pasada. Los cíclicos tuvieron un rendimiento inferior al de los defensivos, las pequeñas capitalizaciones tuvieron un rendimiento inferior al de las grandes capitalizaciones y las acciones de crecimiento tuvieron un rendimiento inferior al de las de valor. Fuera de la energía, observamos un rendimiento relativo superior en materiales y bienes de consumo básico, mientras que los industriales, la tecnología y el consumo discrecional fueron los que más se vendieron.

El sentimiento de riesgo se deterioró aún más durante la sesión de negociación de ayer después de que el nuevo líder supremo de Irán se comprometiera a seguir bloqueando el Estrecho de Ormuz. Las acciones se vendieron y el petróleo cotiza actualmente en torno a los USD 100/bbl. El USD ganó frente a la mayoría de las divisas y el EUR/USD cayó hasta alrededor del nivel de 1,15. La SEK fue la principal de bajo rendimiento, empujando al EUR/SEK por encima de 10,70. El EUR/NOK subió hasta justo por debajo de 11,19 y el EUR/DKK se mantuvo elevado por encima de 7,4720, lo que esperamos que continúe en la temporada de dividendos. Los rendimientos subieron en todos los mercados, con los Bunds ganando entre 2 y 4 pb en toda la curva y los swaps de inflación EUR ZC a 1 año cotizando alrededor de 20 pb más en los últimos dos días. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 2 años ganaron unos 10 pb.

Implicaciones para inversores y traders

La escalada de tensiones en Oriente Medio introduce una prima de riesgo significativa en los precios del petróleo. Los traders deben vigilar de cerca los acontecimientos geopolíticos y su impacto potencial en el suministro de crudo. Un cierre sostenido por encima de los USD 100/bbl en el Brent podría indicar una mayor presión alcista, mientras que un retroceso por debajo de este nivel podría sugerir un alivio temporal. Además, la fortaleza del USD, impulsada por la aversión al riesgo, podría seguir afectando a las divisas de los mercados emergentes y a las materias primas cotizadas en dólares. Los datos del PCE y JOLTs de hoy serán cruciales para calibrar las expectativas sobre la política monetaria de la Fed.