¿Las Ganancias de IA del Q2 Disiparán los Temores de Burbuja?

La Evaluación Clave del Sector Tecnológico: IA vs. Habilitadores

La temporada de resultados del segundo trimestre (Q2) ha comenzado, con gigantes como Tesla y Alphabet marcando el pistoletazo de salida el 22 de julio. Una vez más, las acciones vinculadas a la inteligencia artificial (IA) prometen acaparar el protagonismo. Sin embargo, esta vez el foco se desplaza, dando tanta o más importancia a los 'habilitadores' de la IA que a los grandes proveedores de servicios (hyperscalers).

Los semiconductores fueron, sin duda, los grandes triunfadores del Q2, con sus acciones alcanzando máximos históricos. La creciente demanda de infraestructura para centros de datos de IA ha supuesto un impulso extraordinario para los fabricantes de chips y otros proveedores de equipamiento. Estos 'habilitadores' se benefician directamente del gasto masivo en IA por parte de los hyperscalers como Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta y Oracle. Mientras que la rentabilidad de estas inversiones en IA para los gigantes tecnológicos sigue siendo una incógnita, las perspectivas de ganancias para quienes reciben dicho gasto son considerablemente más seguras. En consecuencia, los inversores han acudido en masa a los fabricantes de chips en los últimos meses, mostrando un entusiasmo decreciente por favoritos habituales como las Magnificent Seven (M7).

El Auge de los Semiconductores y las Dudas Crecientes

El índice del sector de semiconductores de Filadelfia, que agrupa a las 30 mayores empresas cotizadas en EE. UU. dedicadas al diseño y fabricación de chips, experimentó un alza de casi el 88% en el Q2. En comparación, el índice tecnológico general, 100, avanzó un 27.5%, mientras que el índice de referencia S&P 500 sumó cerca del 15%. Esta euforia en torno a los chips ha dado lugar a la creación de nuevas compañías valoradas en billones de dólares, destacando Micron Technology y SK Hynix. Curiosamente, el rendimiento de Nvidia, actual gigante de la IA y los semiconductores, se alineó más con los índices generales que con el índice sectorial, ya que la compañía se vio inmersa en la fiebre de la IA mucho antes que sus competidores más pequeños y su rally ha comenzado a moderarse recientemente.

De cara a la temporada de resultados del Q2, la expectación es alta para los principales valores de semiconductores, tras los sólidos resultados del primer trimestre. El desafío radica en si podrán mantener un crecimiento de ingresos similar y sostener las perspectivas alcistas para los próximos trimestres. Para los traders, el riesgo principal es que el crecimiento de tres dígitos del Q1 será difícil de igualar, limitando el potencial de ganancias adicionales.

Entre los ganadores, Sandisk, Micron Technology y la surcoreana SK Hynix lideraron la tabla, mientras que Meta, Oracle y Microsoft se encontraron en la parte inferior. Aunque Oracle no se considera parte del Big Tech, las preocupaciones sobre sus planes de gasto y su balance arrojan una sombra sobre un crecimiento de ganancias por lo demás saludable, así como sobre las perspectivas de otros hyperscalers. Para Meta y Microsoft, existen dudas crecientes sobre sus ambiciones y potenciales de ganancias en IA, que no parecen tan sólidos en comparación con sus pares de las M7 como Alphabet y Amazon. Las preguntas clave para los inversores son: ¿Se mantiene la fuerte demanda? ¿Cuánta optimismo ya está descontado en estas acciones? ¿Está disminuyendo la escasez de chips de memoria y almacenamiento?

Perspectivas Optimistas y Valoraciones en el Punto de Mira

Las previsiones son, sin duda, optimistas. Según FactSet, se estima un crecimiento de las ganancias del sector de Tecnología de la Información (TI) del S&P 500 del 63.3% interanual para el segundo trimestre, el segundo más alto tras el sector Energético (122.9% interanual). Dentro del sector TI, los semiconductores son los que más contribuyen, con un crecimiento proyectado del 131% que eclipsa al de otros subsectores. Aparte de los sectores Energético y TI, solo el sector de Materiales se espera que logre un crecimiento de ganancias superior al del S&P 500 en su conjunto, que se prevé en un 23.6%.

Mientras que el sector energético tuvo un trimestre excepcional debido al repunte de los precios del petróleo y el gas, el auge de la IA ha comenzado a extenderse más allá de la TI, impulsando el sector de Materiales. Específicamente, las empresas dedicadas a la minería y producción de materias primas como metales están experimentando una fuerte demanda por el masivo gasto en infraestructura de centros de datos.

Las proyecciones para otros sectores no son tan halagüeñas, y solo el de Servicios Públicos se espera que logre un crecimiento de ganancias superior al 10%. No obstante, el S&P 500 se encamina a un segundo trimestre consecutivo con crecimiento de ganancias superior al 20% y el séptimo con crecimiento de dos dígitos. Este es un desempeño impresionante dadas las tensiones comerciales y el conflicto en Oriente Medio del último trimestre. Pero, ¿impresionará esto a los traders? Muchas valoraciones ya se consideran extremadamente elevadas, lo que recuerda a la burbuja puntocom de finales de los noventa. Tesla y ARM Holdings presentan ratios precio/beneficio (P/E) a futuro de 177 y 135, respectivamente, mientras que el P/E de Intel se sitúa en un elevado 82.5, todos muy por encima del promedio móvil del S&P 500 de poco más de 22. Sin embargo, algunos ratios P/E han disminuido, como el de Nvidia, y hay varias acciones de chips que todavía cotizan por debajo de 20 P/E, incluso después del reciente repunte.

Esto sugiere que, si las ganancias reales cumplen las expectativas en los próximos trimestres y el panorama se mantiene positivo, existe margen para ganancias más sustanciales en estas acciones antes de que se consideren significativamente sobrevaloradas. Entre ellas, Micron Technology, Qualcomm, SanDisk, Broadcom, Texas Instruments y Western Digital se han beneficiado de la explosión de nuevos centros de datos. La enorme oleada de demanda ha provocado escasez de chips de memoria y almacenamiento, elevando los márgenes brutos de los principales productores. Otros, como Advanced Micro Devices y Marvell Technology, parecen algo sobrevalorados con P/E en la región de 50. No obstante, ante los renovados temores sobre la sostenibilidad del auge de la IA que han provocado fuertes ventas en acciones de chips, las valoraciones más bajas podrían representar una oportunidad de compra ante la caída, incluso para algunas de las acciones más caras. Aun así, muchos traders probablemente preferirán esperar hasta tener una visión clara de lo que depara la nueva temporada de resultados para la industria de la IA y las dinámicas cambiantes dentro de ella.

Conexiones de Mercado y Riesgos Emergentes

Sin duda, los inversores esperan ver un crecimiento continuo de dos dígitos en las ganancias del Q2, así como una guía optimista para los próximos trimestres. Cualquier señal de desaceleración en el crecimiento de los ingresos probablemente alarmaría a los mercados. Es crucial destacar que los riesgos difieren para los hyperscalers y los habilitadores. La principal preocupación para los hyperscalers es que la cantidad récord de gasto de capital invertido en IA no esté generando un retorno de la inversión satisfactorio, especialmente para aquellos que agotan sus flujos de caja o recurren a nueva deuda para financiar sus ambiciones de IA. La escasez de chips de memoria y otros componentes de IA también es un problema para los hyperscalers, planteando un desafío doble, ya que no solo limita la oferta sino que también eleva los costos. Incluso empresas como Apple y Microsoft se han visto obligadas a aumentar los precios de algunos de sus productos, ya que los márgenes se han visto presionados.

Sin embargo, para los habilitadores, esta es la bonanza que ha estado impulsando sus acciones al alza. Esto no significa que los fabricantes de chips y equipos de IA no sean susceptibles a la escasez en la cadena de suministro. Los fabricantes de chips también corren el riesgo de invertir en exceso en su impulso por expandir la producción, lo que podría generar un exceso de oferta en el futuro. El otro peligro para los fabricantes de chips es si la Casa Blanca decidiera relajar las restricciones sobre los chips de memoria chinos, algo que Apple está promoviendo ante la administración Trump, aliviando la escasez de suministro y reduciendo los márgenes.

Más allá de los desarrollos relacionados con la IA, que evolucionan constantemente, existe el turbulento panorama geopolítico, en medio de las continuas tensiones EE. UU.-Irán que impulsan presiones inflacionarias al tensar los flujos de energía desde el Golfo, y un período más incierto de política de la Fed, con posibles nuevas subidas de tipos en el horizonte. Lo anterior ha aumentado el riesgo de una desaceleración económica tanto en Estados Unidos como a nivel mundial. Un dolor económico agudo hace más probable que los grandes gastadores en IA aprieten sus presupuestos en algún momento, afectando más a los habilitadores de IA. Uno podría preguntarse si Nvidia también se vería impactada por un recorte en la inversión en IA. Después de todo, la compañía tiene una cartera de pedidos de 1 billón de dólares. Pero esto seguramente ya está descontado en el precio de su acción, por lo que la respuesta es probablemente sí.

La industria de la IA es compleja. Es importante tener en cuenta, sin embargo, que no todos los fabricantes de chips son iguales. Cada uno cumple un propósito específico dentro de la arquitectura del procesador y la cadena de suministro de semiconductores, y por lo tanto se verá afectado de manera diferente por los titulares de IA. Añada a esto los hyperscalers de Big Tech y sus variados fundamentos, y el panorama se vuelve aún más complicado. Un resultado positivo de esto es que permite a los inversores rotar dentro del sector tecnológico más amplio a medida que cambian la demanda y las tendencias de la industria. Este patrón se intensificó en el segundo trimestre y, aunque dificulta predecir la dirección de las acciones de IA, es un recordatorio de que gran parte de la industria de la IA aún está en sus inicios. La temporada de resultados del Q2 probablemente solo ayudará en pequeña medida a aclarar todo esto, pero será crucial para determinar el impulso a corto y medio plazo en el mercado de la IA. Lo único que se ha vuelto más seguro es que las acciones tecnológicas y de IA son más propensas a grandes oscilaciones diarias, lo que requiere precaución adicional al operar con ellas.