¿Qué Presiona a los Bancos Centrales y Cómo Responden las Economías?

Presión Global sobre la Política Monetaria

La semana pasada expuso las complejidades que enfrentan los banqueros centrales en todo el mundo. En Australia, con un calendario de datos locales escaso, la atención se centró en un discurso de Sarah Hunter, Subgobernadora (Económica) del Reserve Bank of Australia (RBA). Aunque seguida de cerca, sus palabras ofrecieron poco para agitar los mercados, reiterando el enfoque del banco central en los shocks de la oferta. Hunter subrayó la dificultad particular que enfrentan las instituciones con doble mandato, como el RBA, ante disrupciones que provienen del lado de la oferta, especialmente cuando la economía opera cerca de sus límites. Estas condiciones facilitan que las empresas trasladen mayores costos y conllevan el riesgo de desanclar las expectativas de inflación. Si bien las expectativas son actualmente más un riesgo que un peligro inminente, datos recientes en Australia, particularmente sobre la capacidad del sector de la construcción y el traslado de costos, sugieren que las preocupaciones del RBA están bien fundadas. Esta inquietud subyacente se reflejó en la declaración de política de junio, donde la Junta de Política Monetaria señaló que futuras alzas de tasas seguían siendo una posibilidad, a pesar de optar por una pausa tras tres incrementos consecutivos. La trayectoria del endurecimiento monetario futuro, en magnitud y velocidad, dependerá de cómo evolucionen estos riesgos en los próximos meses. Las próximas cifras del Índice de Precios al Consumidor (IPC) del segundo trimestre (Q2) se perfilan como un determinante crítico para trazar el rumbo adecuado.

Cruzando el Mar de Tasmania, el Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) adoptó un enfoque diferente, implementando un aumento de 25 puntos básicos en su tasa de efectivo oficial (OCR) en la reunión de julio, elevándola al 2.50%. El Comité de Política Monetaria justificó la medida expresando preocupación de que dejar la OCR sin cambios habría llevado a una mayor relajación de las condiciones financieras. Las proyecciones indican que el RBNZ anticipa que la OCR se estabilice alrededor del 2.75% al 3.00% para finales de 2026, una previsión en línea con las estimaciones previas de mayo. El equipo económico del banco prevé una continuación de incrementos de 25 puntos básicos en septiembre y diciembre, seguidos por una serie constante de alzas similares a lo largo de 2027. En consecuencia, el pico proyectado de la OCR del 4.00% ahora se espera para septiembre de 2027, un cambio respecto al objetivo anterior de diciembre.

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Deliberaciones Políticas en EE.UU. y Tensiones Geopolíticas

En Estados Unidos, las minutas de la reunión de junio del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) revelaron un consenso entre los participantes a favor de un período de observación cuidadosa. Expresaron un alto grado de incertidumbre sobre las perspectivas económicas y el deseo de evaluar una amplia gama de datos entrantes durante los meses subsiguientes antes de decidir cualquier ajuste de política. El sentimiento predominante apoyó mantener las tasas de interés estables y eliminar el lenguaje previo que sugería un sesgo hacia un mayor alivio. En cuanto al balance de riesgos, las discusiones indicaron una visión mayoritaria de que los riesgos para la estabilidad de precios habían aumentado desde abril, mientras que las incertidumbres en torno al mercado laboral habían disminuido. Sin embargo, desarrollos posteriores han complicado esta evaluación. Tras la decisión de junio, los precios de la energía experimentaron una fuerte caída y el ritmo de crecimiento de las nóminas no agrícolas se moderó una vez más. Para añadir complejidad, la divergencia entre los datos de nóminas y el empleo de la encuesta de hogares continúa ampliándose, con esta última mostrando una disminución neta. El crecimiento de la demanda del consumidor también está significativamente por debajo de su tendencia a largo plazo y parece que se mantendrá moderado, lo que limita la capacidad de las empresas para trasladar los crecientes costos. No obstante, los riesgos para la inflación persisten.

A mediados de semana, las tensiones geopolíticas se intensificaron cuando el presidente Trump comentó que un alto el fuego con Irán estaba efectivamente terminado, aunque permitió que los negociadores continuaran su trabajo. Esto siguió a ataques de represalia de EE.UU. contra aproximadamente 80 objetivos militares iraníes, una respuesta a las acciones de Irán contra tres embarcaciones en el Estrecho de Ormuz. Un segundo día de ataques golpeó otros 90 sitios, con Irán supuestamente tomando represalias contra activos militares estadounidenses en la región en ambas ocasiones. El presidente Trump ha indicado una disposición a ordenar ataques a mayor escala si Irán amenazara las rutas de navegación en el lado omaní del Estrecho. También amenazó con un bloqueo renovado de carga iraní, con el objetivo de aumentar la presión interna sobre Irán y restringir sus exportaciones de petróleo. A pesar de esta retórica dura, el presidente Trump sugirió que la escalada podría ser de corta duración. El petróleo Brent subió brevemente hacia los USD81 antes de retroceder a aproximadamente USD76, un cambio notable desde el mínimo de la semana de USD71.

Pulso Económico Asiático

Los datos económicos publicados en EE.UU. y otras naciones del hemisferio norte esta semana tuvieron una importancia secundaria y, en general, se alinearon con las tendencias establecidas. El índice de servicios del Institute for Supply Management (ISM) reportó una contracción en las nuevas órdenes, junto con una moderación en las presiones de precios de insumos y una mejora en el empleo. El componente de empleo, sin embargo, solo regresó cerca de su promedio de 20 años después de tres lecturas consecutivas en territorio contractivo. Mientras tanto, las tasas de inflación general y subyacente de China se estabilizaron alrededor del 1.0% interanual en junio. La inflación de precios al productor (IPP) experimentó un ligero repunte, alcanzando el 4.1% interanual. La persistente debilidad en la demanda interna sigue impidiendo la capacidad de las empresas chinas para trasladar los crecientes costos de producción, atribuibles en gran medida a los aumentos de precios de la energía. La combinación de exceso de capacidad industrial y un gasto de consumo cauteloso probablemente mantendrá la inflación al consumidor bajo control, en ausencia de medidas de estímulo fiscal dirigidas y efectivas.