¿Se Descontrola la Tensión en Oriente Medio? El Petróleo y el Aluminio Reaccionan al Alza

Auge de la Incertidumbre Geopolítica en Oriente Medio

El fin de semana ha estado marcado por una preocupante escalada en Oriente Medio. Un contingente de aproximadamente 3.500 soldados estadounidenses ha llegado a la región, elevando la posibilidad de una operación terrestre que podría extenderse durante semanas. A esta creciente tensión se suma la incorporación de los hutíes respaldados por Irán al conflicto. La entrada de este grupo es particularmente significativa, ya que introduce una nueva capa de incertidumbre sobre el comercio a través del Mar Rojo.

Esta situación se produce en un momento delicado, cuando las interrupciones en el Estrecho de Ormuz ya están afectando los flujos globales de energía y otros bienes esenciales, incluyendo fertilizantes. Arabia Saudita, por ejemplo, se vio obligada a redirigir sus exportaciones de petróleo al puerto de Yanbu, en el Mar Rojo, logrando movilizar unos 5 millones de barriles diarios de crudo, una cifra inferior a los aproximadamente 7 millones de barriles diarios que solían transitar por Ormuz. Ahora, el tránsito marítimo por el Mar Rojo también se perfila como una ruta de riesgo creciente.

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Impacto en los Mercados de Materias Primas y la Economía Global

La escalada y la expansión del conflicto en Oriente Medio no tardaron en reflejarse en los mercados. Los precios del crudo Brent y el aluminio experimentaron un repunte al inicio de la semana. El aluminio, en particular, registró un salto de más del 5% en los mercados asiáticos tras los ataques de Irán contra productores de aluminio en Bahréin y los Emiratos Árabes Unidos durante el fin de semana. El petróleo crudo estadounidense (WTI) rozó el nivel de los $105 por barril antes de retroceder ligeramente a poco menos de $103 al momento de redactar este informe, mientras que el Brent coqueteaba con la marca de los $110 por barril.

Existen proyecciones que sugieren que el precio del crudo podría alcanzar los $150 e incluso los $200 por barril si el conflicto se prolonga. Sin embargo, un encarecimiento de esta magnitud tendría un impacto devastador en la demanda global. Por encima de los $120-130 por barril, las probabilidades de una recesión económica mundial se dispararían, frenando la presión alcista sobre los precios. Lo que es innegable es que el persistente aumento de los precios del petróleo continúa alimentando la inflación global y las apuestas por la estanflación. Las políticas monetarias restrictivas de los bancos centrales mundiales podrían desacelerar la demanda, pero no revertirían completamente un shock inflacionario externo, dejando a muchas economías enfrentando alta inflación y desempleo creciente, la definición misma de estanflación.

Esta perspectiva de estanflación podría, eventualmente, moderar el reciente giro restrictivo en las expectativas de los bancos centrales. Una desaceleración económica pronunciada podría convencer a las autoridades monetarias a adoptar un tono menos agresivo.

Repercusiones en los Mercados Financieros y Divisas

En el frente de los bonos, el rendimiento del bono japonés a 10 años abrió la semana en un máximo de varios años, cerca del 2,38%, aunque experimentó una leve corrección. Por su parte, el rendimiento del bono estadounidense a 2 años muestra una tendencia más suave esta mañana. Este ligero rebote en la renta fija soberana podría explicar la leve recuperación de los futuros del S&P 500. No obstante, el desafortunado panorama geopolítico y macroeconómico continuará pesando sobre el apetito por el riesgo.

La semana pasada, el S&P 500 acumuló una caída de más del 2%, marcando la quinta semana consecutiva de pérdidas. El índice FTSE 100 se contrajo más del 3%. Desde el pico de enero, las pérdidas superan el 10%, lo que indica que el índice ha entrado en territorio de corrección, con riesgos crecientes de una mayor contracción. El índice VIX, un barómetro de la volatilidad, cerró la semana por encima del nivel de 30, mientras que la volatilidad en los bonos soberanos también ha alcanzado niveles alarmantes. La alta volatilidad tanto en acciones como en bonos ha provocado uno de los mayores descensos mensuales en las carteras 60/40 desde 2022. Las subastas de bonos del Tesoro de la semana pasada solo confirmaron la preocupación de los inversores.

En el sector tecnológico, CrowdStrike se ha convertido en la última víctima de la ansiedad generada por la inteligencia artificial. Sus acciones cayeron casi un 6% el viernes tras el anuncio de que el modelo Mythos AI de Anthropic ha mejorado sus capacidades cibernéticas, reduciendo la necesidad de ciertos servicios de seguridad. Meta también se desplomó un 4%, en parte debido a problemas legales relacionados con la naturaleza adictiva de sus plataformas y su impacto en los jóvenes, aunque esto parece ser un detonante más que la causa principal. Los inversores muestran creciente incomodidad con el masivo gasto en IA, a menudo financiado con deuda. Hemos observado caídas similares en otras acciones del grupo Magnificent 7, incluso en aquellas no afectadas por problemas legales, como Amazon.

Esta semana, los inversores mantendrán su atención en los desarrollos en Oriente Medio, los precios del petróleo y la energía, y su impacto en la inflación y las expectativas de los bancos centrales. El dólar estadounidense (USD) ha superado el nivel de 100, impulsado por la demanda de activos refugio y los altos precios del petróleo. Sin embargo, sus ganancias han sido limitadas, ya que el par USDJPY retrocedió tras cotizar brevemente por encima del nivel crítico de 160, un umbral que incomoda a las autoridades japonesas y aumenta la probabilidad de intervención. De hecho, el jefe de divisas de Japón declaró que podrían tomar medidas audaces en los mercados de divisas si la depreciación del yen continúa. Esto sugiere que el potencial alcista del USDJPY podría estar agotándose, ya que las posiciones especulativas carecen de margen suficiente para tolerar una intervención monetaria. Si bien es probable que el yen siga bajo presión frente al dólar, cualquier intervención, o incluso la amenaza de ella, mantendrá a raya a los especuladores bajistas.

Por otro lado, la rupia india también registró una fuerte apreciación gracias a la intervención del banco central. Las intervenciones cambiarias para frenar la fortaleza del dólar, en un contexto de alza en los precios del petróleo, podrían desacelerar la apreciación del billete verde. Sin embargo, los factores que eventualmente podrían revertirla son: 1) una desescalada en Oriente Medio y 2) la divergencia restrictiva entre la Reserva Federal (Fed) y otros bancos centrales importantes. La Fed opera bajo un doble mandato: asegurar la estabilidad de precios y un mercado laboral saludable. Por lo tanto, cualquier debilitamiento adicional en el mercado laboral podría aliviar las expectativas de una política monetaria restrictiva por parte de la Fed.

Esta semana, Estados Unidos publicará sus últimos datos de empleo. A pesar de que los mercados occidentales estarán cerrados por Viernes Santo, los datos se publicarán el viernes y se espera que muestren alrededor de 56.000 nuevas adiciones de nóminas no agrícolas en la economía estadounidense. Una cifra débil, o inferior a lo esperado, o revisiones a la baja, podría aliviar parte de la presión restrictiva del mercado y ayudar a moderar los rendimientos de los bonos. Sin embargo, estos datos claramente quedarán en segundo plano frente a los titulares procedentes de Oriente Medio.