¿Se Detiene la Inflación o se Intensifica? El Mundo Bajo la Sombra del Petróleo

Canadá: Un Respiro Efímero Ante la Tormenta Energética

El telón de fondo económico de Canadá se veía prometedor, con indicadores que sugerían un alivio en las presiones inflacionarias. Sin embargo, la escalada del conflicto en Medio Oriente ha proyectado una sombra de incertidumbre, eclipsando las señales positivas. Los datos de ventas minoristas a principios de año mostraron un impulso robusto, con un aumento real del 7.7% anualizado en los tres meses previos a febrero. La estimación preliminar para febrero indicaba que la tendencia nominal continuaría, sugiriendo que la economía canadiense comenzaba a enderezar el rumbo tras un período de altibajos.

No obstante, el reciente repunte en los precios del petróleo WTI, que se mantenían en torno a los $94 al momento de escribir estas líneas, augura un impacto significativo. El alza esperada en los precios de la gasolina y la energía en marzo erosionará el poder de compra real de los hogares en los próximos meses. Este shock energético llega en un momento crítico, ya que la economía operaba con cierta capacidad ociosa, lo que había permitido que las medidas de inflación subyacente (core inflation) se situaran cerca del objetivo del 2% anualizado a tres meses. Indicadores como el promedio de las medidas del Banco de Canadá (BoC) del 1.7%, CPIX del 2.5% y el IPC excluyendo alimentos y energía del 2.1% reflejaban esta tendencia de moderación, sugiriendo que las autoridades estaban encaminadas a cumplir sus metas antes de la crisis actual.

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La perspectiva de una población canadiense en leve descenso a partir de 2025 añade otra capa de complejidad. Si bien esto podría aliviar la presión sobre el mercado inmobiliario y el crecimiento de los alquileres, también está generando un ajuste en la oferta laboral, limitando la capacidad disponible. A pesar de esto, el BoC parece contar con cierto margen de maniobra. Se anticipa que las medidas de inflación subyacente solo aumenten moderadamente en el corto plazo antes de moderarse hacia 2027. Salvo una desaceleración económica más profunda, esto mantendría al BoC en una postura de espera indefinida.

Estados Unidos: La Fed Mantiene el Freno Mientras la Inflación Persiste

Los mercados financieros de Estados Unidos permanecieron en vilo ante la escalada del conflicto en Medio Oriente, cuya incertidumbre se extendió a la oferta física de energía, más allá de las meras disrupciones en el transporte marítimo. Informes sobre daños a instalaciones clave de petróleo y GNL en el Golfo, con infraestructuras que podrían requerir meses de reparación, han inyectado una prima de riesgo persistente en los mercados energéticos. Los precios del petróleo han experimentado fuertes oscilaciones diarias y se mantienen considerablemente por encima de los niveles previos al conflicto. Esta dinámica, aunque consistente con el escenario base de una previsión económica trimestral, eleva los riesgos de precios aún más altos.

El encarecimiento de la gasolina impacta directamente el gasto del consumidor, y la prolongada incertidumbre genera riesgos a la baja, especialmente en regiones importadoras de energía. En este contexto, la Federal Reserve (Fed) mantuvo sin cambios su tasa de política monetaria, tal como se esperaba. Sin embargo, su comunicado reflejó una postura cautelosa. El presidente Powell reconoció la elevada incertidumbre derivada del conflicto en Medio Oriente, y las proyecciones revisadas mostraron expectativas de una inflación más alta en comparación con diciembre. La Fed continúa señalando únicamente un recorte de tasas este año, evidenciando preocupación por cómo los mayores precios del petróleo podrían ralentizar el proceso de desinflación, en un momento en que la inflación subyacente ya se muestra persistente.

La reacción del mercado reforzó estas preocupaciones inflacionarias. Los futuros de fondos federales comenzaron a descontar un riesgo no trivial de que el próximo movimiento de las tasas no sea a la baja. La Fed parece decidida a preservar su flexibilidad, particularmente ante el riesgo de que un shock energético prolongado empuje a la economía hacia una combinación incómoda de menor crecimiento y mayor inflación. En este escenario, los mercados continuaron reajustando valoraciones, impulsados por los precios energéticos más altos y una Fed más prudente. Los mercados de acciones lucharon por encontrar estabilidad, mientras que los rendimientos del Tesoro subieron al volver a primer plano los riesgos inflacionarios. Los datos económicos entrantes ofrecieron un panorama mixto. Las ventas de viviendas nuevas cayeron bruscamente en enero, un recordatorio de la vulnerabilidad de los sectores sensibles a las tasas de interés ante rendimientos más elevados, aunque los efectos climáticos probablemente exacerbaron la debilidad.

Perspectivas y Vigilancia del Mercado

A medida que la situación en Medio Oriente evoluciona, la atención de los inversores se mantiene fija en los titulares. Más allá de las noticias geopolíticas, la respuesta de los funcionarios de la Fed a la situación y la publicación del Índice de Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan serán puntos clave. Este último, un barómetro ampliamente seguido de la confianza de los hogares y las expectativas de inflación, podría ofrecer señales tempranas sobre si el shock actual está comenzando a pesar de manera más material en el sentimiento o en las expectativas de precios. Un resultado así complicaría aún más el panorama para la política monetaria, tanto en Estados Unidos como a nivel global, con implicaciones directas para activos como el Brent, los índices bursátiles y los bonos del Tesoro.