Медь смотрит на Вашингтон, а не на Ормузский пролив

Волатильность рынка из-за противоречивых сигналов

Спустя полгода после значительной военной операции, потрясшей комплекс цветных металлов, статус Ормузского пролива остается под вопросом. Вскоре после подписания ключевого меморандума о взаимопонимании 17 июня, иранские военные заявили о закрытии жизненно важного водного пути. Однако иранский МИД поспешил опровергнуть это, сообщив государственным СМИ, что судоходство "работает нормально". Само соглашение устанавливает крайний срок 19 июля для Вашингтона, чтобы полностью снять свою военно-морскую блокаду, в то время как Тегеран лишь обязуется приложить "максимальные усилия" для восстановления уровня судоходства до предконфликтного.

Базовые металлы провели первое полугодие, отражая эту неопределенность. Однако с приближением второго полугодия доминирующий фактор риска меняется, оказывая реальное влияние на рыночные движения. Индекс LME, отслеживающий шесть ключевых базовых металлов, пережил волатильное путешествие, колеблясь между крайним оптимизмом и глубоким пессимизмом, завершив первое полугодие в нейтральной зоне. Более глубокий анализ этого усредненного показателя выявляет более сложную картину. Металлы, имеющие прямое отношение к Персидскому заливу, активно сбрасывают свою "военную премию" – спекулятивный элемент ценообразования, связанный с риском конфликта. Напротив, металлы, не имеющие таких прямых географических связей, изначально не нуждались в этой премии.

Сбои, включая ракетные удары по плавильным заводам в ОАЭ и Бахрейне, привели к сокращению регионального производства примерно на 2 миллиона тонн в год в период с февраля по май. Этот шок предложения подтолкнул трехмесячный алюминий на LME к четырехлетнему пику, превысив $3,780 за тонну в начале июня. Большая часть этой исключительной премии с тех пор испарилась, поскольку участники рынка начинают закладывать в цены подобие стабильности. Эта перекалибровка происходит даже при прогнозах, что восстановление поставок нефти через Ормузский пролив займет годы. Перебои в этом узком месте также ограничили поставки серной кислоты, затронув производителей, зависящих от процессов выщелачивания. Кроме того, обвал сборов за переработку вынудил переработчиков полагаться на побочные продукты просто для поддержания операционной жизнеспособности.

Судьба меди зависит от политики США, а не от напряженности в Персидском заливе

Сами цены на медь достигли впечатляющих высот, коснувшись почти $14,000 за тонну в июне, приблизившись к своему историческому рекорду, установленному в январе. Однако основным драйвером следующего значительного движения цен на медь теперь является не геополитическая ситуация в Персидском заливе. Критическим фактором становится политика Вашингтона. Комплексный обзор рынка рафинированной меди внутри страны, проведенный министром торговли Говардом Лютником и завершенный 30 июня, должен был информировать решение президента Трампа о введении тарифа. Этот потенциальный сбор, запланированный к введению на уровне 15% в январе 2027 года, еще не финализирован.

Рыночная разведка предполагает, что оппозиция введению тарифа остается сильной. Стратег по металлам BNP Paribas Дэвид Уилсон отметил, что противники "все еще активно и значительно лоббируют, чтобы избежать введения тарифа", подчеркивая, что исход остается крайне спорным. Эти интенсивные лоббистские усилия подчеркивают реальную неопределенность, связанную с введением тарифа, делая его доминирующим фактором ценообразования на медь по мере развития года.

Дивергенция секторов под влиянием уникальных драйверов

Помимо меди, другие базовые металлы развивались по своим траекториям, в значительной степени независимо от напряженности в Ормузском проливе. Например, цинк показал выдающиеся результаты в первом полугодии, подорожав на 14% к июню. Этот рост был обусловлен неожиданным глобальным дефицитом за пределами Китая, что мало связано с региональным конфликтом. Динамика цен на никель больше соответствовала индонезийским квотам на добычу, чем событиям в Персидском заливе. Цена подскочила из-за сокращения добычи, а затем отступила на фоне обсуждений возможных корректировок квот.

Олово и свинец, совершенно не затронутые ситуацией в Персидском заливе, торговались исходя из собственных факторов спроса и предложения. Олово продемонстрировало значительный рост на 27% из-за структурного дефицита предложения, в то время как свинец снизился на 7%, что объясняется избытком на рынке и возможностями арбитража на складах. Как отмечает Вандана Хари из Vanda Insights, возобновление работы Ормузского пролива остается фрагментированным и непредсказуемым процессом, лишенным полной прозрачности. Как только спекулятивная военная премия полностью исчезнет из комплексного ценообразования базовых металлов, ожидается, что цены вернутся к своим фундаментальным драйверам. Для меди это означает, что ее будущее ценообразование будет в значительной степени зависеть от предстоящего решения Вашингтона.

Чтение между строк

Нарратив вокруг базовых металлов претерпевает критические изменения. Хотя Ормузский пролив был в центре внимания, его влияние на цены снижается по мере того, как рынок переваривает текущие геополитические сложности и постепенную, хотя и неравномерную, нормализацию судоходства. Реальный катализатор значительных ценовых движений, особенно для меди, теперь лежит в сфере торговой политики США. Предстоящее решение администрации США по тарифам вносит существенный элемент неопределенности, затмевающий более непредсказуемые геополитические риски, исходящие из Персидского залива. Трейдерам и инвесторам следует внимательно следить за развитием событий вокруг потенциальных тарифов США на рафинированную медь. Это политическое решение может вызвать значительную волатильность цен, превосходящую ту, что вызвана временными сбоями в Ормузском проливе. Связанные активы, такие как акции компаний-производителей меди и, возможно, более широкие индексы промышленных металлов, могут быть напрямую затронуты. Фокус рынка, вероятно, сместится с опасений по поводу цепочек поставок, связанных с геополитическими горячими точками, на прямое влияние протекционистских торговых мер.

Ключевые риски включают внезапное введение тарифов, которое может привести к резкому переоценке цен на медь и связанные с ней акции. И наоборот, решение не вводить тарифы может снять значительную неопределенность, потенциально позволяя меди расти на основе ее фундаментальных показателей спроса и предложения. Участники рынка также должны следить за изменениями в глобальном спросе, особенно со стороны Китая, который остается крупнейшим потребителем базовых металлов. Взаимодействие между торговой политикой США и глобальным спросом будет иметь решающее значение для определения среднесрочных перспектив цен на медь и другие промышленные товары.