Нефтяной рынок ослеп пока поток скрытых танкеров через Ормуз стремительно растёт

Артерия, которую больше никто не видит

Представьте главную нефтяную артерию планеты, работающую почти в полной темноте. Примерно так сегодня выглядит Ормузский пролив. Поток танкеров через него сжался на 90-95% относительно довоенных значений, и с этой цифрой согласны почти все аналитики. Тонкая струйка грузов всё ещё просачивается, но в условиях настолько мутных, что отслеживание реальных энергетических потоков превратилось в гадание.

Что именно изменилось? Суда, покидающие регион после прохода Ормуза, всё чаще отключают транспондеры и идут в так называемом тёмном режиме. Танкеры, направляющиеся на загрузку к терминалам Залива, поступают так же. То, что раньше было фирменным приёмом связанных с Ираном судов, уходящих от санкций, тихо стало нормой для основной массы коммерческого судоходства в этой точке.

Читать Анализ

Масштаб сдвига впечатляет. По данным морской разведки, опубликованным на прошлой неделе, тёмные проходы составили 57% всех зафиксированных пересечений за измеренный период, а в мае показатель достигал пика в 65,2%. Большинство трафика теперь идёт вслепую, причём намеренно.

Движения с выключенным AIS через Ормуз перестали быть только сигналом ухода от санкций. Это превратилось в более широкий коммерческий ответ на риск конфликта, операционную неопределённость и необходимость продолжать вывозить грузы через одну из важнейших энергетических узких точек мира.

Так описала ситуацию Клэр Юнгман, директор по морским рискам и разведке в Vortexa.

Почему слепота бьёт по ценам

Последствия для рынка прямые. Отслеживать поставки нефти в реальном времени стало как никогда сложно, и слепая зона не ограничивается сырой нефтью. Когда светлые нефтепродукты, СУГ и СПГ тоже движутся при сниженной видимости AIS, неопределённость распространяется на снабжение НПЗ, доступность продуктов, региональные запасы и оценку спроса по точкам назначения, отмечает Юнгман.

Эта непрозрачность приходит в худший момент. Ценовая волатильность держится на многолетних максимумах, её раскачивают противоречивые сигналы из Вашингтона и Тегерана, а также комментарии президента Трампа в соцсетях о том, продвигаются переговоры или буксуют. Грузы по-прежнему идут к азиатским покупателям, включая Пакистан, Индию и Китай, почти наверняка по коридорам, которые одобрил сам Иран, ужесточающий контроль над тем, кто проходит через пролив. Такой была картина на утро пятницы 4 июня. Что происходит спустя несколько дней, не возьмётся сказать никто.

Война, которая должна была закончиться

Перенесёмся в март. Многие аналитики уверенно вписывали окончание конфликта в май, а нормализацию трафика через Ормуз в июнь. Сейчас июнь. Война вошла в четвёртый месяц, и ни судоходные маршруты, ни геополитика не выглядят нормально. Объёмы остаются лишь долей от довоенных, и к февральским уровням они могут уже не вернуться. Иран, похоже, намерен сохранить операционный рычаг над проливом как козырь в любой сделке с США, а сам узел потерял статус безопасного маршрута для глобальных поставок.

Цены на нефть при этом всю прошлую неделю держались ниже 100 долларов за баррель, поддержанные надеждой на близкое соглашение. Многие трейдеры предпочитают не замечать жёстких предупреждений, в том числе от глав Chevron и Exxon, что запасы упали так низко, что ценовой всплеск может быть всего в нескольких неделях, если Ормуз останется во многом перекрытым.

Мы приближаемся к неслыханным уровням запасов. Действительно, очень, очень низким уровням. Думаю, по dated Brent большинство тех, у кого есть модель, скажут, что котировка взлетит, как только запасы упадут так низко, до 150, 160 долларов. Так подсказывают модели.

Это слова Нила Чепмена, старшего вице-президента Exxon, сказанные на прошлой неделе на 42-й ежегодной конференции Bernstein по стратегическим решениям.

Буферы и амортизаторы планомерно истощаются, а способность рынка поглотить этот дисбаланс сегодня резко снизилась по сравнению с тем, с чего мы начинали. В ближайшие недели мы, вероятно, увидим, как это давление более прямо переходит в физические цены, и я ожидаю дополнительного восходящего давления к июню и тем более к июлю.

Так высказался на том же мероприятии генеральный директор Chevron Майк Уирт.

За чем следят умные деньги

Уберите шум, и расклад окажется необычным: спотовые цены спокойны, тогда как два из крупнейших производителей мира мигают красным по запасам. Именно в этом разрыве между настроением и физической реальностью живёт риск.

Для трейдеров тренд тёмных танкеров не просто любопытная деталь, это испорченный канал данных. Когда больше половины проходов через Ормуз невидимы, спутниковые и AIS-модели, на которые опираются торговые столы для оценки потоков, теряют точность именно тогда, когда она критична. Стоит ждать более широких доверительных интервалов по каждой оценке поставок из Залива.

Инструменты, которые держат под рукой профессионалы:

• Спреды Brent и WTI, где любое сужение физических дифференциалов подтвердит описываемый мейджорами дефицит запасов раньше, чем сдвинутся заголовочные фьючерсы.
• USD/CAD и норвежская крона, классические прокси нефтяных валют, которые обычно реагируют на сырьевые шоки раньше акций.
• Энергетические акции и инфляционные ожидания, оба быстро почувствуют скачок из-за Ормуза, с последствиями для траекторий ставок центробанков.

  Возможность для подготовленных трейдеров кроется в асимметрии. Если Чепмен и Уирт правы хотя бы отчасти, рынок закладывает спокойствие, которое данные уже не могут полностью подтвердить. Риск работает и в обратную сторону: внезапный дипломатический прорыв способен резко вернуть и трафик, и цены. Любой из путей вознаграждает раннее позиционирование, а не запоздалую реакцию, и сейчас лента подозрительно тиха для кризиса на четвёртом месяце.