Нефтяной рынок: взлет цен и риски

Канада: нефть дорожает – риски растут

Эскалация конфликта на Ближнем Востоке стала главной темой недели. Цены на нефть WTI взлетели на 30% с прошлой пятницы, превысив $89 за баррель – это максимальный уровень с конца 2023 года. Основная причина – неопределенность вокруг Ормузского пролива, через который проходит 20% мировой нефти. На момент подготовки материала транспортировка нефти через пролив была приостановлена, а крупнейшие производители в Персидском заливе приближаются к лимитам хранилищ, что вынуждает их принимать сложные решения о краткосрочной добыче. Ирак и Кувейт уже начали сокращать производство, и ожидается, что Саудовская Аравия и ОАЭ вскоре последуют их примеру.

Прогнозы цен на нефть в настоящее время крайне неопределенны. Предполагается, что цены останутся на текущих уровнях в течение марта, а затем постепенно снизятся. Риски сохранятся высокими, поскольку текущая ситуация рассматривается как самая серьезная угроза поставкам энергоносителей с Ближнего Востока за последние несколько лет. В худшем случае цены могут превысить $100 за баррель, если поставки нефти будут ограничены на более длительный срок, а ключевая инфраструктура будет повреждена.

Канадские энергетические компании получили поддержку на этой неделе, хотя общая волатильность привела к снижению TSX на 2%. Рынки также начали учитывать более высокие инфляционные ожидания в облигациях, в результате чего доходность 2- и 10-летних облигаций Канады выросла примерно на 20 базисных пунктов на этой неделе. Для Канады рост цен на нефть рассматривается как попутный ветер для доходов производителей энергии и государственных доходов. Обратной стороной является то, что канадцы начинают видеть рост цен на заправочных станциях. Средняя цена бензина по стране выросла на 12 центов за литр (почти 10%) на этой неделе, и ожидается дальнейший рост.

Экономические данные из Канады были немногочисленны. Предварительные данные о продажах жилья за февраль показали минимальный отскок после слабого января. Рост продаж наблюдался в крупных регионах Британской Колумбии и Квебека, но был нивелирован снижением в Торонто. Производительность труда в Канаде снизилась в четвертом квартале, в результате чего общий рост производительности в 2025 году составил скромные 1,1%. Эти данные подтверждают, что проблема производительности в Канаде носит структурный характер и потребует времени для существенных улучшений.

Канада заключила с Индией соглашение о поставках урана на сумму $2,6 млрд, поставки будут осуществляться в период с 2027 по 2035 год. Предполагая, что поставки будут равномерно распределены (~280 млн в год), это увеличит общий объем поставок урана из Канады почти на 10% в год. Сделка представляет собой скромную часть общего торгового портфеля Канады, но ожидается, что она окажет положительное региональное воздействие на Саскачеван, где Cameco является основным поставщиком.

США: шок на финансовых рынках

США и Израиль нанесли скоординированные удары по Ирану, что вызвало ответные контратаки в других странах Ближнего Востока. Иран объявил, что будет атаковать танкеры, проходящие через Ормузский пролив. Цены на энергоносители значительно выросли: WTI подорожала примерно на 33% (или $18 за баррель) и сейчас находится чуть выше $88 – это самый высокий уровень с сентября 2023 года. Американские акции находились под давлением в течение большей части недели, а слабый отчет о занятости за февраль еще больше усугубил ситуацию в пятницу. S&P 500 завершил неделю снижением более чем на 2%. Доходность казначейских облигаций выросла примерно на 20 базисных пунктов, поскольку участники рынка отодвинули сроки ожидаемого снижения процентных ставок на фоне опасений, что рост цен на нефть окажет дополнительное повышательное давление на инфляцию.

Несмотря на резкий рост цен на нефть, влияние на экономику США пока остается относительно небольшим. США сейчас являются небольшим нетто-экспортером нефти, поэтому энергетические шоки не оказывают такого сильного воздействия, как раньше. Например, обновление нефтяного прогноза снижает рост ВВП в 2026 году всего на десятую долю процента – это незначительно, учитывая прогноз в 2,7%.

Неопределенность остается высокой. Администрация Трампа заявила, что конфликт может затянуться как минимум на несколько недель. Это предполагает дальнейший рост цен на нефть в краткосрочной перспективе, особенно если поставки нефти будут ограничены на неопределенный срок.

С точки зрения Федеральной резервной системы, экономическая теория говорит о том, что политики должны «смотреть сквозь» энергетический шок, учитывая его природу, обусловленную предложением. Но поскольку скачок цен на нефть происходит на фоне и без того повышенного инфляционного давления, чиновники ФРС, вероятно, будут внимательно следить за инфляционными ожиданиями. Пока рыночные показатели остаются стабильными, но существует риск того, что они начнут расти, особенно если конфликт затянется.

Риск дальнейшего повышения инфляции возникает в то время, когда участники рынка начали сомневаться в ситуации на рынке труда. Количество рабочих мест вне сельского хозяйства неожиданно сократилось в феврале, а уровень безработицы вырос до 4,4%. Отчет о занятости выглядел очень слабым, но было несколько факторов, включая забастовку и потенциальное влияние погодных условий, которые способствовали снижению в прошлом месяце. Пока рано менять мнение о рынке труда, но текущие условия далеки от идеальных. В данный момент наибольшую угрозу для двойного мандата ФРС представляет стабильность цен. Это отражается в том, что участники рынка отодвинули сроки следующего снижения процентной ставки до сентября и оценивают вероятность второго снижения только в 80%.