Обзор экономики и финансов США: Недельный отчет

Обзор прошедшей недели в США

Февральский отчет по рынку труда оказался однозначно негативным. Количество рабочих мест вне сельского хозяйства сократилось на 92 000, уровень участия в рабочей силе снизился, а уровень безработицы вырос до 4.4%. Несмотря на это, рост производительности остается позитивным сигналом на фоне ухудшения ситуации на рынке труда. Данные по контрольной группе розничных продаж указали на то, что потребительские расходы оставались высокими в январе.

События предстоящей недели в США

Ожидается, что поступающие данные по инфляции подтвердят устойчивость роста цен. Согласно прогнозам, рост реальных располагаемых доходов продолжит отставать от роста реального потребления в январе, подчеркивая ослабление поддержки домохозяйств.

Экономический обзор прошедшей недели

Ранее на этой неделе был опубликован аналитический материал, посвященный влиянию конфликта с Ираном на экономику США. Согласно базовому сценарию, воздействие на внутреннюю инфляцию будет умеренным. Однако сохраняется высокая степень неопределенности, поскольку фьючерсы на нефть марки Brent торгуются в районе $90 за баррель. Даже в случае реализации рисков, например, если конфликт затянется или поставки нефти через Ормузский пролив окажутся под угрозой, этот глобальный шок предложения вряд ли существенно повлияет на реакцию Fed.

В центре внимания FOMC остается стабильность рынка труда. Утренний отчет по занятости вне сельского хозяйства оказался негативным. В феврале рынок труда потерял 92 000 рабочих мест, что значительно хуже ожиданий экономистов. Данные за предыдущие два месяца также были пересмотрены в сторону понижения в общей сложности на 69 000, в результате чего средний прирост занятости за три месяца составил всего 6 000. Почти во всех основных отраслях наблюдалось сокращение численности персонала в феврале. Даже в сфере здравоохранения и социальной помощи, которая была основным драйвером спроса на рабочую силу в этом цикле, произошел откат. Опрос домохозяйств также оказался слабым: уровень безработицы вырос до 4.4%, а уровень участия в рабочей силе снизился на полпроцента до 62.0%.

Рост производительности остается позитивным сигналом на фоне ухудшения ситуации на рынке труда. Производительность несельскохозяйственного сектора выросла на 2.8% в годовом исчислении в четвертом квартале, превзойдя ожидания экономистов и дополнив тенденцию выше среднего, наблюдаемую после пандемии. Рост удельных затрат на рабочую силу также ускорился за квартал. Однако, несмотря на колебания, основная тенденция в затратах на рабочую силу с поправкой на производительность остается совместимой с целевым уровнем инфляции Fed в 2%.

Розничные продажи снизились на 0.2% в январе. Следует учитывать, что публикация данных на этой неделе была необычно отложена из-за приостановки работы правительства. Основные детали также оказались несколько сильнее, чем предполагает заголовок. Без учета слабости автозаправочных станций и автодилеров, продажи контрольной группы выросли на 0.4%, что сопровождалось пересмотром предыдущих данных в сторону повышения. Это не обязательно означает, что потребители будут активно тратить деньги в ближайшие несколько месяцев; плохая зимняя погода и слабые данные по кредитным картам указывают на еще одну слабую публикацию в феврале. Тем не менее, ожидается, что розничные продажи продемонстрируют более существенные признаки оживления, поскольку в марте начнут поступать более крупные налоговые возвраты.

Индексы ISM показали более устойчивую картину экономической активности. Индекс ISM Services в феврале взлетел до самого высокого уровня за три с половиной года, чему способствовало широкое улучшение спроса в различных отраслях. Между тем, его производственный аналог оставался выше 50 второй месяц подряд, что стало первой двухмесячной полосой расширения с середины 2022 года. Фирмы во всех областях сообщили об увеличении новых заказов и производства. Оба сектора также сообщили о росте невыполненных заказов для поддержки будущей деятельности.

Одним из потенциально тревожных событий стал почти 12-пунктовый скачок цен, уплаченных производителями. При ближайшем рассмотрении этот скачок, по-видимому, связан с тарифами на сталь и алюминий, повышающими стоимость промышленных металлов. Следует помнить, что тарифы Раздела 232 на сталь и алюминий имеют более твердое юридическое обоснование, чем тарифы IEEPA, недавно отмененные Верховным судом. Однако конечное переложение более высоких затрат на металлы на потребительские цены, вероятно, будет минимальным.

События предстоящей недели

Понедельник • Продажи жилья на вторичном рынке

Продажи жилья на вторичном рынке, вероятно, несколько восстановились в феврале после падения, связанного с погодными условиями, в январе. Прогнозируется, что перепродажи вырастут до 3.96 миллиона единиц в годовом исчислении. Незначительное улучшение доступности и несколько лучшие условия инвентаризации, вероятно, помогли продажам в течение месяца, но есть многочисленные препятствия, которые, вероятно, будут сдерживать рынок жилья в этом году.

После кратковременного падения ниже 6.0% ставки по ипотечным кредитам выросли до 6.1%, согласно данным Mortgage News Daily. В будущем стоимость финансирования для покупателей жилья вряд ли снизится. Рост цен на жилье также снова начинает набирать обороты после замедления в течение прошлого года. В то же время рост доходов домохозяйств находится под давлением. Таким образом, расходы на владение жильем по-прежнему составляют более 40% от медианного дохода, что свидетельствует о том, что условия доступности далеки от благоприятных. Ожидается, что продолжающиеся ограничения предложения и повышенные затраты на заимствования будут и впредь оказывать давление на активность, указывая на постепенное, а не устойчивое восстановление продаж жилья на вторичном рынке по мере развития 2026 года.

Вторник • Индекс потребительских цен

Февральский отчет CPI, вероятно, подчеркнет, что прогресс в дезинфляции снова застопорился. Ожидается, что общий CPI вырастет на 0.21% в феврале, что немного выше, чем в январе. Энергия должна вновь оказать повышательное давление на общие цены, поскольку цены на нефть и бензин уже росли в феврале в ожидании конфликта на Ближнем Востоке. Более мягкая инфляция цен на продовольствие должна частично компенсировать это, при этом цены на продукты питания должны умеренно снизиться в течение месяца.

Ожидается, что базовый CPI замедлится до 0.19%, что обусловлено некоторым откатом в сфере услуг после значительного увеличения расходов на поездки и медицинское обслуживание в январе. Тем не менее, инфляция цен на основные товары, вероятно, укрепилась, что отражает более высокие цены на подержанные автомобили и продолжающееся переложение тарифов на потребителей. В целом, прогнозируется, что как общий, так и базовый CPI выросли на 2.4% в годовом исчислении в феврале. Более подробную информацию можно найти в предварительном обзоре февральского CPI.

Пятница • Личные доходы и расходы

Январский отчет о личных доходах и расходах должен и впредь демонстрировать, что потребитель держится достаточно хорошо, несмотря на сохраняющуюся неопределенность и ухудшение доверия. Прогнозируется, что личные доходы вырастут на 0.5% в январе, что отражает все еще устойчивый рост заработной платы и ежегодные корректировки выплат социального обеспечения. Ожидается, что личные расходы увеличатся на 0.4%, что соответствует сохраняющейся устойчивости расходов на услуги, даже несмотря на то, что рост дискреционных расходов остается сдержанным.

За заголовком инфляция остается неприятно устойчивой. Ожидается, что рост реальных располагаемых доходов продолжит отставать от роста реального потребления в январе, подчеркивая ослабление поддержки домохозяйств. Тем не менее, благоприятные налоговые положения Закона о Большом Красивом Счете должны обеспечить значительный попутный ветер для доходов домохозяйств этой весной и помочь поддержать потребление в ближайшие месяцы.