Разрыв ВВП: США демонстрируют стойкость, Еврозона отстает

Экономический разрыв нарастает

Мировая экономика демонстрирует всё более явное расхождение в динамике. Соединенные Штаты подтверждают свою удивительную устойчивость, тогда как Еврозона сталкивается с серьёзными негативными факторами. Последние данные индексов деловой активности (PMI) рисуют картину двух совершенно разных экономических ландшафтов.

Сводный PMI Еврозоны за май упал до 47.5 пункта, уверенно находясь в зоне сокращения и не оправдав консенсус-прогноз в 48.8 пункта. Основной удар пришелся на сектор услуг, где показатель снизился до 46.4 пункта, с особенно слабыми результатами во Франции. Производственный сектор показал некоторое облегчение, оставшись в зоне роста на уровне 51.4 пункта, во многом благодаря тому, что компании продолжают выполнять ранее накопленные заказы, сделанные до недавних геополитических событий. Однако ценовое давление нарастает. Стоимость входных ресурсов резко возросла в обоих секторах, хотя данные по ценам на продукцию предполагают, что немедленного, широкомасштабного всплеска инфляции пока не наблюдается.

Читать Анализ

Несмотря на ухудшение прогнозов роста, рынки по-прежнему ожидают, что Европейский центральный банк (ECB) осуществит повышение ставки на 25 базисных пунктов в июне. Тем не менее, ухудшающиеся показатели роста вносят элемент неопределенности, делая дальнейшее ужесточение политики после июня менее вероятным.

Экономический двигатель США продолжает работать

Через Атлантику экономика США представила гораздо более оптимистичную картину. Деловая активность в мае оставалась на стабильном уровне, сводный PMI составил 51.7 пункта. Производственный сектор преподнес особенно сильный сюрприз, ускорившись до 55.3 пункта. Рост в секторе услуг также оставался последовательным, на уровне 50.9 пункта.

Хотя новые заказы и цены в американском секторе услуг показали некоторый рост, стоимость сырья в производственном секторе достигла самого высокого уровня с середины 2022 года. Другие экономические индикаторы представили смешанную картину: объем производства остался без изменений, новые заказы несколько ослабли, а показатели занятости укрепились. В целом отчет несет в себе слегка «ястребиный» подтекст в отношении инфляции, но вряд ли вызовет существенные потрясения на рынке. Важно отметить, что он подтверждает фундаментальную силу и устойчивость американской экономики по сравнению с её европейским аналогом.

Глобальный взгляд на инфляцию и политику

В Японии базовая инфляция за апрель снизилась сильнее, чем ожидалось, составив 1.4% год к году против прогноза в 1.7%. Это замедление было в значительной степени обусловлено государственными субсидиями на топливо и образование. Хотя инфляционное давление временно ослабло, ожидается его восстановление по мере отмены этих временных мер. Несмотря на это, политики Банка Японии всё чаще сигнализируют о возможности повышения процентной ставки в июне, что является заметным сдвигом в их давней мягкой политике.

Экономический ландшафт Великобритании также омрачен неопределенностью. Деловая активность в мае существенно ослабла: предварительный сводный PMI упал до 13-месячного минимума в 48.5 пункта. Активность в сфере услуг достигла самого низкого уровня с 2021 года на отметке 47.9 пункта, в то время как производственный PMI показал большую устойчивость. Компании сообщают о снижении объемов производства, росте инфляции, сбоях в цепочках поставок и сокращении рабочих мест. Эта сложная обстановка ставит Банк Англии в трудное положение, заставляя балансировать между необходимостью борьбы с инфляцией и риском усугубления экономического спада.

Между тем, шведский Riksbank, как ожидается, сохранит свою позицию, игнорируя шоки со стороны предложения, учитывая стабильные инфляционные ожидания и слабый спрос. Последние опросы показывают, что инфляционные ожидания снижаются: 2-летние ожидания составили 1.9%, а 5-летние - 2.0% в мае. Европейская Комиссия пересмотрела свои прогнозы роста для Еврозоны в сторону понижения, теперь ожидая рост ВВП всего на 0.9% в 2026 году, что ниже предыдущей оценки в 1.2%. Ожидается, что инфляция (HICP) останется высокой на уровне 3.0% в 2026 году, сохраняясь значительно выше целевого показателя в 2% до третьего квартала 2027 года.

Последствия для рынков

Контрастирующая экономическая динамика между США и Еврозоной, вероятно, окажет значительное влияние на валютные рынки. Пара USD/EUR, в настоящее время колеблющаяся около отметки 1.16, может продолжить демонстрировать волатильность. В то время как экономическая сила США поддерживает доллар, сигналы от ECB, обусловленные ослаблением роста, могут оказать понижательное давление на евро. Трейдеры будут внимательно следить за поступающими данными по росту заработной платы в Еврозоне за первый квартал, ожидая, что он останется стабильным на уровне 2.9% год к году. Любое отклонение от этого может существенно повлиять на ожидания политики ECB и траекторию движения евро.

Рынки облигаций также реагируют. В США обновленные прогнозы указывают на два повышения ставок Федеральной резервной системой к концу года, что привело к пересмотру вверх ожиданий по процентным ставкам США по всем срокам. Это контрастирует с Еврозоной, где более слабые показатели PMI снижают ожидания дальнейшего повышения ставок ECB после ожидаемого июньского шага. Долгосрочные европейские процентные ставки (swap rates) прогнозируются к снижению в течение следующего года, хотя риски предполагают более сбалансированный прогноз, ограничивая степень падения 10-летних ставок EUR swap.

Привлекательность пары USD/SEK также подчеркивается, предполагая потенциал дальнейшего роста американского доллара против шведской кроны. Банк Англии сталкивается с деликатным балансом. Ослабление британской экономики в сочетании с устойчивой инфляцией создает сложную ситуацию. Инвесторы будут следить за предстоящими данными на предмет признаков более глубокого спада или более упорной инфляционной проблемы, что может привести к увеличению волатильности британских активов и фунта стерлингов.

Наконец, реакция фондового рынка подчеркивает ключевое напряжение. В то время как циклические акции в целом пользуются спросом, отставание европейских банков на фоне слабых PMI указывает на растущую обеспокоенность стагфляцией. Инвесторы опасаются повышения ставок, которое может потребоваться для борьбы с инфляцией, но которое может дополнительно подавить и без того слабый экономический рост, создавая сложную среду для выбора акций.