Резервный банк Австралии: ставка на паузу в июне, но повышения еще впереди

Инфляционное давление и ожидание паузы

Рыночные ожидания крепнут в отношении того, что Резервный банк Австралии (RBA) не станет менять размер своей ключевой процентной ставки на предстоящем заседании в июне. Этот ожидаемый перерыв происходит на фоне того, что показатели инфляции по-прежнему остаются выше целевого диапазона центрального банка. Похоже, что Совет по денежно-кредитной политике RBA намерен сохранить текущую ставку, давая себе время для анализа последних экономических данных, которые рисуют неоднозначную картину. Потребители демонстрируют признаки давления, а рынок недвижимости остается вялым, что резко контрастирует с устойчивым инфляционным давлением и значительным всплеском инвестиций в такие сектора, как центры обработки данных. Недавние экономические индикаторы дали несколько двусмысленный сигнал, что поддерживает аргумент в пользу временной остановки повышения ставок. Эта пауза предоставляет RBA критически важное окно для оценки развивающейся экономической ситуации.

Пересмотренный прогноз инфляции и будущие повышения

Читать Анализ

Новые прогнозы инфляции предполагают несколько более низкую пиковую инфляцию, которая теперь оценивается в 4,7%, что ниже предыдущей оценки в 5,0%. Эта корректировка в основном связана с понижением прогнозов цен на нефть и топливо. Базовая инфляция, ключевой показатель скрытого ценового давления, также была незначительно пересмотрена в сторону понижения на второй, третий и четвертый кварталы этого года, при этом годовая ставка, как ожидается, достигнет пика в 3,8% вместо 4,0%. Несмотря на эти пересмотры в сторону понижения, прогнозируемая траектория инфляции по-прежнему превышает собственные прогнозы RBA. Это расхождение предполагает, что центральный банк может столкнуться с неожиданным ростом инфляции. Следовательно, преобладающая точка зрения заключается в том, что дальнейшие повышения ставок вероятны на заседаниях в августе и сентябре, что соответствует заявленной цели RBA по сдерживанию инфляции. Позиция RBA предполагает, что вялая потребительская активность и активность на рынке жилья будут рассматриваться как необходимое следствие передачи денежно-кредитной политики, пока инфляция остается далекой от целевого показателя в 2,5%. Вероятность одного или двух дополнительных повышений ставки выглядит более вероятной, чем трех, что указывает на потенциально более ограниченный цикл ужесточения, если будет реализована более длительная пауза.

Энергетические рынки и неопределенность нормализации

Что касается мировых энергетических рынков, базовый сценарий нормализации поставок нефти из Ормузского пролива и более широкого региона Персидского залива остается в значительной степени неизменным. Текущие предположения ожидают роста объемов судоходства примерно до 10% от нормального уровня к концу июня, при этом полная нормализация не ожидается до середины 2027 года. Спотовые цены Brent и цены на дату во втором квартале отслеживаются ниже базовых предположений в US$110 и US$125 соответственно. Это частично связано с уменьшением премий за риск поставок после развития событий с прекращением огня и менее ограниченным балансом сырой нефти, чем первоначально предполагалось. Более сильный, чем ожидалось, экспорт из США и более слабый импортный спрос со стороны Китая обеспечили краткосрочную поддержку, хотя волатильность цен сохраняется на фоне развивающихся геополитических новостей. Прогнозы цен на второй-четвертый кварталы 2026 года были снижены, причем наиболее значительная корректировка произошла в третьем квартале. Цены потенциально могут упасть ниже US$90/барр, если будет подтверждена сделка и возобновится судоходство, особенно до того, как станет очевидной постепенность нормализации трафика и добычи в Персидском заливе. Пересмотренные прогнозы цен на бензин и дизельное топливо во втором-четвертом кварталах 2026 года отражают этот более мягкий прогноз цен на нефть. Наиболее существенные пересмотры ожидаются в третьем квартале: цены на бензин, как ожидается, снизятся примерно на 20 центов за литр, а на дизельное топливо - почти на 100 центов за литр, в среднем составив $2,05/л и $2,39/л соответственно.

Сохраняющееся базовое инфляционное давление

Краткосрочный инфляционный прогноз был снижен, что частично компенсируется более сильным прогнозом заработной платы, влияющим на рыночные услуги. Ожидается, что общая инфляция достигнет 4,4% год к году во втором квартале и достигнет пика позднее, на уровне 4,7% в четвертом квартале. Инфляция по скорректированному среднему значению также пересмотрена в сторону понижения, ожидается, что она достигнет 3,7% во втором квартале, прежде чем достигнет пика в 3,8% и сохранится до четвертого квартала. Хотя краткосрочная инфляционная траектория выглядит более умеренной, сохраняется риск вторичных инфляционных последствий от повышенных затрат на топливо, влияющих на более широкие категории цен. Текущие государственные меры подавляют часть этого переноса затрат, но поскольку многие из них истекают к концу июня, полное влияние более высоких транспортных расходов еще предстоит ощутить. Кроме того, ожидается, что увеличение расходов на удобрения проявится во второй половине года, поскольку отраслевые опросы показывают, что производители сокращают посевные площади из-за растущих затрат на ресурсы. Более сухие погодные условия, а также потенциал более сильного события Эль-Ниньо также представляют собой риски роста.

Выводы для трейдеров

Ожидаемая пауза RBA в июне с последующими возможными повышениями ставок в августе и сентябре представляет собой сложный прогноз для валютных трейдеров и инвесторов в фиксированную доходность. Центральный банк находится в деликатном балансе между охлаждением инфляции и поддержкой хрупкой отечественной экономики. Трейдерам следует внимательно следить за предстоящими данными по инфляции, особенно за показателем базовой инфляции (trimmed mean), который в настоящее время превышает собственные прогнозы RBA. Расхождение между прогнозами RBA и нашим собственным прогнозом предполагает потенциал для «ястребиных» сюрпризов со стороны центрального банка, даже несмотря на ослабление внутреннего спроса. Ключевыми активами, за которыми стоит следить, являются австралийский доллар (AUD), который может испытать волатильность в зависимости от перспективных указаний RBA и последующих выпусков данных. Пара AUD/USD может столкнуться с препятствиями, если глобальный риск-сентимент ухудшится, но может найти поддержку, если RBA подаст сигнал о более агрессивном пути ужесточения, чем в настоящее время закладывают рынки. Инвесторам также следует учитывать влияние на доходность австралийских государственных облигаций, которая может незначительно вырасти, если инфляция окажется более устойчивой, чем ожидалось, потенциально расширяя спред по сравнению с другими суверенными долгами развитых рынков. Ценообразование рынком будущих повышений ставок является критически важным фактором; если оно недооценивает решимость RBA, существует пространство для роста доходности и укрепления AUD.