Рынок ставит 75 процентов на новое повышение ставки ФРС, и решающим станет отчёт по инфляции в США

Примерно 75%. Именно такую вероятность хотя бы одного дополнительного повышения ставки до конца года закладывают сейчас фьючерсы на Fed funds. Месяц назад трейдеры активно отыгрывали сценарий снижения. Этот разворот говорит о предстоящей неделе больше любых прогнозов.

На календаре три тяжеловеса, но все они вращаются вокруг одного тревожного вопроса: как сильно недавний нефтяной шок просочится в цены и перекроит траекторию политики. Сильнее ожиданий вышедший отчёт по занятости в США уже сделал основную работу, дав ФРС пространство сосредоточиться на инфляции, не оглядываясь на рынок труда.

Отчёт по инфляции, способный сдвинуть всё

Читать Анализ

За плечами три месяца подряд уверенного прироста рабочих мест. Рынок труда перестал быть аргументом в пользу смягчения. Эта устойчивость освобождает чиновников ФРС для главного: оценить, какая доля энергетического скачка перетекает в широкую корзину потребления.

Публикация CPI в США в среду становится центральным событием, единственной цифрой, способной встряхнуть доходности Treasuries, валюты и фондовые площадки по всему миру. Прогнозисты ждут ускорения общей инфляции с 3,8% до 4,2% в годовом выражении за май, тогда как базовый показатель закладывается со скромным шагом вверх, с 2,8% до 2,9%.

Вот где начинается самое интересное. Рост заголовочной цифры уже заложен в цены, это почти неизбежное следствие подорожавшей энергии. Настоящее поле боя - базовый показатель. Сюрприз вверх там укрепит убеждённость, что ФРС предстоит ещё ужесточать, подняв доходности и доллар при одновременном давлении на оценки акций. Снижение ставок фактически ушло из повестки. Среда превращается в стресс-тест для того, насколько прочна ястребиная ставка рынка.

Лагард, прогнозы и шёпот о стагфляции

Повышение на 25 базисных пунктов до депозитной ставки 2,25% от ECB ожидается настолько единодушно, что само решение едва тянет на новость. Действие разворачивается в другом месте: в тоне президента Кристин Лагард и, что важнее, в обновлённых прогнозах персонала.

Свежие данные PMI обрисовали мрачнеющую картину деловой активности в еврозоне, подогревая опасения, что блок сползает к рецессии, тогда как ценовое давление отказывается остывать. Лагард, вероятно, пройдёт по тонкой грани, признав инфляционные риски и одновременно отметив растущее беспокойство за рост. Жёсткого forward guidance ждать не стоит. Смотрите на цифры.

Повышенные краткосрочные прогнозы инфляции в связке с урезанием оценок роста на 2026 год в зону 0,3 - 0,5% подпитают стагфляционный нарратив, расползающийся по Европе. Более 60% экономистов закладывают ещё одно повышение ECB позже в этом году, вероятно в сентябре, однако уверенность тонкая. Подтверждение более слабого роста способно ограничить любое ралли евро даже при сохранении курса на ужесточение.

Неловкая пауза Канады

Банк Канады подходит к неделе с совершенно иной позиции. Два квартала подряд экономического сжатия уже отвечают учебниковому определению рецессии, что вынуждает строить логику политики, не похожую ни на подход ФРС, ни на линию ECB. Сильный наём в мае купил политикам передышку, ослабив давление в пользу немедленного снижения и поддержав ровную руку.

Чиновники неоднократно сигнализировали о намерении смотреть сквозь временный, вызванный энергией всплеск цен, делая ставку на то, что внутренняя слабость поглотит часть удара. Консенсус - сохранение ставки на уровне 2,25%, и более 80% экономистов ждут заморозки до конца года. Заявление и пресс-конференция должны закрепить образ центробанка, застрявшего на паузе, пусть и некомфортно, между риском рецессии и проходящим инфляционным импульсом.

На что смотрят профессиональные деньги

Для трейдеров асимметрия лежит ровно в базовом CPI среды. Превышение прогноза вверх оживляет ястребиную сделку по всему фронту, и самые чистые её выражения - доллар США и короткий конец кривой Treasuries, где двухлетние доходности наиболее чувствительны к переоценке. Акции, особенно чувствительные к ставкам растущие имена, заплатят цену.

Валютные кроссы рассказывают свою историю. Слабый прогноз роста ECB против горячего отчёта по США способен надавить на EUR/USD, тогда как неохотная пауза Банка Канады удерживает USD/CAD в привязке к следующему движению нефти. К слову о ней: золото оказывается в любопытной точке. Крепкий доллар - это встречный ветер, но разговоры о стагфляции и геополитический энергетический риск дают конкурирующий спрос.

Недооценённый риск? Данные PPI в США в четверг и предварительный опрос Мичигана об инфляционных ожиданиях в пятницу. Если оба отзовутся эхом горячего CPI, сценарий повышения до конца года перестаёт быть вероятностью и начинает выглядеть базовым. Дески также присмотрятся к CPI и торговым данным Китая в начале недели на предмет сигналов о глобальном спросе. Размер позиции под публикацию важнее самого прогноза.