미국 경제 주간 분석: 고용, 인플레이션 전망

2월 미국 고용 보고서는 전반적으로 부정적이었으나, 생산성 증가는 노동 시장 악화 속에서도 긍정적인 신호로 해석됩니다. 향후 발표될 인플레이션 데이터는 물가 상승 압력이 지속될 것임을 시사합니다.

미국 주간 경제 동향 분석

2월 고용 보고서는 전반적으로 부진한 모습을 보였습니다. 비농업 부문 고용은 9만 2천 명 감소했으며, 노동 시장 참가율은 하락하고 실업률은 4.4%로 소폭 상승했습니다. 하지만 생산성 증가세는 지속적인 노동 시장 침체 속에서 그나마 긍정적인 신호로 남아있습니다. 1월 소매 판매 통제 그룹 수치 또한 소비자 지출이 여전히 활발함을 나타냈습니다.

향후 미국 경제 전망

다가오는 인플레이션 관련 데이터는 물가 상승 압력이 여전히 강하다는 것을 재확인시켜 줄 것으로 예상됩니다. 1월 실질 가처분 소득 증가율은 실질 소비 증가율에 미치지 못할 것으로 예상되며, 이는 가계 부문의 경제적 여건이 약화되었음을 시사합니다.

주요 경제 지표 상세 분석

이번 주 초, 이란 관련 분쟁이 미국 경제에 미치는 영향에 대한 분석 보고서를 발표했습니다. 현재까지는 국내 인플레이션에 미치는 영향이 미미할 것으로 예상되지만, Brent유 가격이 배럴당 약 90달러에 거래되고 있어 불확실성이 큰 상황입니다. 분쟁이 예상보다 장기화되거나 호르무즈 해협을 통한 석유 수송에 차질이 발생할 경우, 글로벌 공급망에 충격이 발생할 수 있지만, 이는 Fed의 정책 결정에 큰 영향을 미치지는 않을 것으로 판단됩니다.

FOMC의 최우선 관심사는 노동 시장의 안정성입니다. 2월 비농업 부문 고용 보고서는 예상치를 크게 하회하며 9만 2천 명 감소를 기록했습니다. 또한, 이전 두 달의 고용 수치도 총 6만 9천 명 하향 수정되어, 최근 3개월간 평균 고용 증가폭은 6천 명에 불과했습니다. 거의 모든 주요 산업 분야에서 고용 감소가 나타났으며, 특히 의료 및 사회 지원 부문에서도 감소세가 나타났습니다. 가계 조사 결과 또한 실업률이 4.4%로 상승하고, 노동 시장 참가율은 62.0%로 하락하는 등 부진한 모습을 보였습니다.

이러한 노동 시장 침체 속에서도 생산성 증가는 긍정적인 신호입니다. 4분기 비농업 부문 생산성은 연율 2.8% 증가하여 시장 예상치를 상회했으며, 팬데믹 이후 평균 이상의 성장세를 이어가고 있습니다. 단위 노동 비용 또한 증가했지만, 생산성 조정 노동 비용의 추세는 Fed의 인플레이션 목표치인 2%와 일치하는 수준을 유지하고 있습니다.

1월 소매 판매는 0.2% 감소했습니다. 정부 셧다운으로 인해 발표가 지연되었음을 감안해야 합니다. 휘발유 판매와 자동차 판매 부진을 제외하면 통제 그룹 판매는 0.4% 증가했으며, 이전 데이터도 상향 조정되었습니다. 이는 향후 몇 달 동안 소비자 지출이 크게 증가할 것이라는 의미는 아니지만, 3월에 세금 환급이 본격화되면서 소매 판매가 다소 회복될 것으로 예상됩니다.

ISM 지수는 경제 활동이 비교적 견조함을 나타냅니다. 2월 ISM 서비스 지수는 3년 반 만에 최고치를 기록했으며, 제조업 지수 또한 2개월 연속 50을 상회하며 확장 국면을 이어갔습니다. 기업들은 신규 주문과 생산량이 증가했다고 보고했으며, 미래 활동을 뒷받침할 수주 잔고도 증가했습니다.

다만, 제조업체의 지불 가격이 거의 12% 상승한 것은 우려스러운 부분입니다. 이는 철강 및 알루미늄 관세로 인해 산업 금속 비용이 상승했기 때문으로 분석됩니다. 철강 및 알루미늄에 대한 232조 관세는 최근 대법원에서 폐지된 IEEPA 관세보다 법적 근거가 더 강력합니다. 그러나 금속 비용 상승이 소비자 물가에 미치는 영향은 미미할 것으로 예상됩니다.

향후 주요 경제 지표 발표 일정

2월 기존 주택 판매 (월): 2월 기존 주택 판매는 1월의 부진에서 다소 회복될 것으로 예상됩니다. 연율 396만 채 수준으로 증가할 것으로 전망됩니다. 주택 구매 여건이 소폭 개선되고 재고 상황도 다소 나아졌지만, 주택 시장에는 여전히 많은 어려움이 존재합니다.

모기지 금리는 6.0% 이하로 잠시 하락했지만 다시 6.1%로 상승했습니다. 주택 구매 자금 조달 비용이 더 낮아질 가능성은 낮습니다. 주택 가격 상승세도 다시 나타나고 있으며, 가계 소득 증가세는 둔화되고 있습니다. 주택 소유 비용은 여전히 중간 소득의 40% 이상을 차지하며, 주택 구매 여건이 좋지 않음을 시사합니다. 공급 제약과 높은 차입 비용으로 인해 기존 주택 판매 회복은 더딜 것으로 예상됩니다.

2월 소비자 물가 지수 (화): 2월 소비자 물가 지수(CPI) 보고서는 디스인플레이션이 다시 멈췄음을 보여줄 것으로 예상됩니다. 헤드라인 CPI는 0.21% 상승할 것으로 예상되며, 이는 1월보다 소폭 높은 수치입니다. 중동 분쟁에 대한 우려로 인해 유가와 휘발유 가격이 이미 상승했기 때문에 에너지 가격이 전체 물가 상승 압력을 높일 것으로 예상됩니다. 식료품 가격 하락은 이를 부분적으로 상쇄할 수 있습니다.

변동성이 큰 에너지 및 식품을 제외한 근원 CPI는 0.19% 상승할 것으로 예상됩니다. 이는 1월 여행 및 의료 서비스 가격 급등 이후 일부 조정에 따른 것입니다. 중고차 가격 상승과 관세 인상분이 소비자에게 전가되면서 상품 물가는 상승할 것으로 예상됩니다. 종합적으로 볼 때, 헤드라인 CPI와 근원 CPI는 모두 전년 대비 2.4% 상승할 것으로 예상됩니다.

1월 개인 소득 및 지출 (금): 1월 개인 소득 및 지출 보고서는 지속적인 불확실성과 신뢰도 하락에도 불구하고 소비자들이 비교적 잘 버티고 있음을 보여줄 것으로 예상됩니다. 개인 소득은 0.5% 증가할 것으로 예상되며, 이는 견조한 임금 상승과 사회 보장 지급액 조정에 따른 것입니다. 개인 지출은 0.4% 증가할 것으로 예상됩니다.

기본적으로 인플레이션은 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 1월 실질 가처분 소득 증가율은 실질 소비 증가율을 밑돌 것으로 예상되며, 이는 가계 부문의 경제적 여건이 약화되었음을 시사합니다. 하지만 세금 감면 혜택으로 인해 가계 소득이 증가하고 소비를 지원할 수 있을 것으로 예상됩니다.