어제 조정에 대한 조정? 시장, 혼조세 속 방향 탐색

불확실성 속 단기 평가점 도달한 시장

미국과 이스라엘의 이란 군사 작전이 개시된 지 2주가 훌쩍 넘었지만, 시장은 어제(현지시간) 단기적인 평가 국면에 접어든 것으로 관측됩니다. 에너지 가격 상승이 야기하는 스태그플레이션 위험에 대한 적응 과정을 거치면서, 어느 정도 부정적인 소식들은 이미 가격에 반영되었을 가능성이 있습니다. 그러나 투자자 입장에서 현재 상황을 더 깊이 있게 경제적으로 분석하기는 거의 불가능한 상태입니다. 이 분쟁의 (정치적) 결과와 장기적인 경제적 파급 효과에 대한 가시성이 매우 낮기 때문입니다. 이러한 맥락 속에서 시장은 여러 상반된 헤드라인에 의해 좌우되는 국면에 진입했을 수 있습니다. 어제는 이러한 과정이 일시적인 '위험 선호' 심리 회복으로 이어졌습니다. 주요 주가지수는 반등세를 보였는데, S&P 500 지수는 +1.01% 상승했고 유로스톡스 50 지수도 +0.39% 올랐습니다. 국채 금리는 지난주 전쟁 발발 이후 기록했던 최고치에서 다소 하락했습니다. 이러한 시장 환경에서 미국 달러 역시 최근 상승폭의 일부를 반납할 준비를 하고 있었습니다.

통화 정책 불확실성과 금리 변동성

특히 지난 2주간의 금리 시장 재평가는 시장이 중앙은행들의 반응 함수가 코로나19 팬데믹 시기나 우크라이나 전쟁 발발 이후와는 다를 것이라는 점을 이해했음을 보여줍니다. 중앙은행들은 초기 대응에서 성장에 미치는 영향보다는 2차 인플레이션 효과를 억제하는 데 더 중점을 둘 것으로 예상됩니다. 그러나 이 부분 역시 어제 시장은 첫 번째 평가점에 도달한 것으로 보이며, 미국과 유로존 모두에서 장기 국채 금리가 중요한 기술적, 심리적 장벽(예: 유로존 10년물 금리 3% 수준, 미국 10년물 금리 연중 최고치)에 도달했습니다. 이 과정에서 시장은 이번 주 후반 예정된 통화 정책 회의에서 중앙은행들의 보다 구체적인 반응 함수에 대한 정보를 기다리면서, 어제 금리가 몇 베이시스 포인트 하락했습니다. 미국 국채 금리는 30년물이 3.75bp에서 5년물이 6.2bp까지 하락했으며, 독일 국채 금리 역시 비슷한 움직임을 보이며 2년물은 4bp, 30년물은 -1.6bp를 기록했습니다. 이러한 일시적이고 교정적인 위험 선호 심리 속에서 미국 달러 역시 완만한 차익 실현 매물의 압력을 받았습니다. 달러 지수(DXY)는 100.5 저항 구간에서 하락하여 99.71로 마감했습니다. 유로/달러 환율은 1.142 구간에서 반등하여 1.15 바로 위에서 종가를 형성했습니다.

시장, 다시 '덜 찬' 유리잔 보기 시작

앞서 언급한 등락 과정을 거치면서, 오늘 아침 시장은 다시 유리가 '반쯤 찼다'기보다는 '반쯤 비었다'고 보는 듯합니다. 오늘 아침 헤드라인은 이란이 역내 석유 생산 시설을 타격하고 있다는 소식과 함께, 미국이 이란의 주요 석유 인프라인 카르그 섬 타격을 위협하고 있다는 내용에 집중하고 있습니다. 동시에, 호르무즈 해협 통과 확보를 위한 연합 구축 시도(미국 주도)가 조만간 성과를 거둘 것이라는 징후도 거의 없습니다. 시장은 잠정적으로 '어제의 조정에 대한 조정'을 보여주고 있으며, 국채 금리, 유가, 그리고 달러가 다시 일부 반등세를 보이고 있습니다. 이러한 다소 변동성이 큰 과정은 당분간 지속될 수 있습니다. 오늘 발표될 경제 지표는 많지 않습니다. 투자자들이 130억 달러 규모의 미국 20년물 국채 입찰에 어떤 관심을 보일지 주시하고 있습니다.

뉴스 및 전망

호주중앙은행(RBA)은 연속 두 번째 회의에서 기준금리를 25bp 인상하여 3.85%에서 4.1%로 상향 조정했습니다. 호주 인플레이션은 2025년 하반기에 상당히 상승했으며, 올해 정보는 이러한 증가의 일부가 국내 생산 능력 압력을 반영한다고 시사합니다. 노동 시장 역시 예상보다 다소 타이트한 상황입니다. 또한, 중동 분쟁으로 인해 연료 가격이 급격히 상승했으며, 이러한 추세가 지속된다면 인플레이션에 추가적인 압력을 가할 것입니다. 단기 인플레이션 기대 지표는 이미 일정 수준 상승하여, RBA 이사회는 인플레이션이 예상보다 더 오래 목표치를 상회할 위험이 상당하다고 판단하고 있습니다. 5월에 새로운 성장/인플레이션 전망치가 발표될 예정이며, 시장은 25bp 금리 인상 가능성을 56%로 보고 있습니다. RBA 총재인 불록은 다음 회의에 대해 특정 입장을 밝히지 않았으나, 통화 정책이 얼마나 제한적인지에 대한 불확실성도 여전합니다. 어제 표결은 5-4로 근소한 차이였습니다. 불복한 이들은 더 높은 금리를 예상했지만, '구식' 규칙에 따라 행동 결정을 내리기 전에 더 많은 증거를 수집하는 것을 선호했습니다. 5-4 표결 결과는 AUD 금리와 AUD/USD 환율의 하락을 야기했지만, 불록 총재의 매파적인 기자회견 중에 반전되었습니다. 예를 들어, 물가 안정을 위해 경제를 경기 침체로 몰아넣을 것이냐는 질문에 불록 총재는 “인플레이션을 낮추기가 어렵다면, 우리는 그에 대처해야 할 것”이라고 답했습니다.

일본 재무상 가타야마는 최근 환율 움직임이 펀더멘털과 일치하지 않는다는 전날의 경고를 재차 강조했습니다. 특히 현재 환율의 괴리가 상당해 보입니다. “환율이 국민 생활에 미치는 영향을 고려할 때, 우리는 언제든지 대응할 준비가 되어 있습니다.” 그녀는 가장 강력한 (구두) 개입 위협으로서 과감한 조치를 취할 용의가 있음을 덧붙였습니다. USD/JPY는 2024년에 그러한 조치를 촉발했던 160선 주변을 맴돌고 있습니다. 유가와 글로벌 달러 움직임 외에도, 일본 시장은 목요일에 회의를 갖는 일본은행(BOJ)의 결정도 주목할 것입니다. BOJ의 매파적이지 않은 메시지는 엔화에 더 큰 어려움을 야기할 수 있습니다.