글로벌 통화 정책, 공급망 충격에 '시험대' 오르다

글로벌 통화 정책, 공급망 충격에 '시험대' 오르다

지난 한 주간 전 세계 통화 정책 입안자들은 딜레마에 빠졌습니다. 호주에서는 البيانات (data) 달력이 썰렁한 가운데, RBA(호주 중앙은행) 부총재 사라 헌터의 연설에 이목이 쏠렸으나 시장에 큰 영향을 미치지 못했습니다. 헌터 부총재는 중동 분쟁과 같은 공급망 충격이 RBA와 같이 이중 목표를 가진 중앙은행들에게 얼마나 어려운 과제를 안겨주는지에 대해 강조했습니다. 이러한 환경에서는 기업들이 비용 상승분을 쉽게 전가할 수 있어 인플레이션 기대 심리가 불안정해질 위험이 있습니다. 현재로서는 기대 심리가 실제 위협보다는 잠재적 위험에 가깝지만, 특히 건설 부문의 수용 능력과 비용 전가율에 대한 최근 호주 데이터를 보면 RBA의 우려가 근거가 있음을 시사합니다. 이러한 근본적인 불안감은 6월 통화 정책 회의록에서도 드러났습니다. 통화 정책 위원회는 세 차례 연속 금리 인상 후 동결을 결정했지만, 추가적인 금리 인상 가능성을 열어두었습니다. 향후 통화 긴축의 강도와 속도는 향후 몇 달간 이러한 위험이 어떻게 전개되는지에 따라 결정될 것입니다. 다가오는 2분기 소비자물가지수(CPI) 수치는 향후 경로를 결정하는 중요한 지표가 될 전망입니다.

뉴질랜드에서는 뉴질랜드 중앙은행(RBNZ)이 다른 행보를 보였습니다. 7월 회의에서 기준금리(OCR)를 25bp 인상하여 2.50%로 상향 조정했습니다. 통화 정책 위원회는 기준금리를 동결할 경우 금융 여건이 더욱 완화될 수 있다는 우려 때문에 이 같은 결정을 내렸다고 밝혔습니다. RBNZ는 2026년 말까지 기준금리가 2.75%~3.00% 수준에 안착할 것으로 예상하며, 이는 5월 전망치와 일치합니다. RBNZ의 경제팀은 9월과 12월에 각각 25bp씩 추가 인상을 예상하며, 2027년 내내 유사한 폭의 금리 인상이 이어질 것으로 내다보고 있습니다. 이에 따라 2027년 9월 예상되는 기준금리 최고치인 4.00%는 기존 12월 목표치에서 조정되었습니다.

분석 읽기

미국 정책 딜레마와 지정학적 변수

미국에서는 6월 FOMC(연방공개시장위원회) 회의록이 공개되었는데, 참가자들 사이에 향후 신중하게 데이터를 관찰하자는 공감대가 형성되었음을 보여주었습니다. 위원들은 경제 전망에 대한 높은 불확실성을 언급하며, 정책 조정 전에 향후 몇 달간의 광범위한 데이터를 평가하기를 원한다고 밝혔습니다. 기존의 추가 완화 편향을 시사하는 문구를 삭제하고 금리를 동결하는 것이 지배적인 의견이었습니다. 위험 균형에 대한 논의에서는 4월 이후 물가 안정 위험이 커졌다는 의견이 다수였던 반면, 노동 시장에 대한 불확실성은 줄어들었다고 평가했습니다. 그러나 이후 전개된 상황은 이러한 평가를 복잡하게 만들었습니다. 6월 결정 이후 에너지 가격은 급락했으며, 비농업 부문 고용 증가세는 다시 둔화되는 모습을 보였습니다. 더욱 복잡한 것은, 고용 동향 조사와 가계 조사 간의 격차가 계속 확대되고 있다는 점입니다. 가계 조사에서는 고용이 실제로 감소한 것으로 나타났습니다. 소비자 수요 성장률 역시 장기 추세보다 훨씬 낮은 수준이며, 기업들이 비용 상승분을 전가할 능력을 제약할 것으로 보입니다. 그럼에도 불구하고 인플레이션 위험은 여전히 존재합니다.

주중반에는 지정학적 긴장이 고조되었습니다. 트럼프 대통령이 이란과의 휴전이 사실상 끝났다고 언급하면서도 협상가들의 작업을 허용했습니다. 이는 이란이 호르무즈 해협에서 세 척의 선박에 대해 취한 조치에 대한 보복으로 약 80개의 이란 군사 목표물에 대한 미국의 공습에 따른 것이었습니다. 이란은 양측 모두에서 미국의 군사 자산에 보복한 것으로 알려졌습니다. 트럼프 대통령은 이란이 오만 해협 쪽 항로를 위협할 경우 더 큰 규모의 공격을 명령할 준비가 되어 있다고 밝혔습니다. 그는 또한 이란 화물에 대한 봉쇄를 재개하겠다고 위협하며, 이란에 대한 국내 압력을 높이고 석유 수출을 억제하려는 의도를 보였습니다. 이러한 강경한 발언에도 불구하고 트럼프 대통령은 긴장 고조가 단기적일 수 있다고 시사했습니다. Brent 원유 가격은 잠시 USD81까지 급등했다가 주중 저점인 USD71에서 크게 반등하여 약 USD76 수준으로 되돌아왔습니다.

아시아 경제 동향

이번 주 발표된 미국 및 북반구 국가들의 경제 지표는 상대적으로 중요도가 낮았으며, 기존 추세와 대체로 일치했습니다. 공급관리협회(ISM) 서비스 지수는 신규 주문 위축, 투입 가격 압력 완화, 고용 개선을 보고했습니다. 그러나 고용 부문은 수축 국면에서의 세 차례 연속 발표 이후 겨우 20년 평균 수준으로 회복했습니다. 한편, 중국의 6월 소비자물가 상승률(CPI)과 근원 CPI는 전년 동기 대비 약 1.0% 수준에서 안정세를 보였습니다. 생산자물가 상승률(PPI)은 전년 동기 대비 4.1%로 소폭 상승했습니다. 지속적인 내수 부진은 에너지 가격 상승에 주로 기인한 생산 비용 증가분을 중국 기업들이 전가하는 데 어려움을 주고 있습니다. 과잉 산업 생산 능력과 신중한 소비자 지출의 조합은 효과적인 재정 부양책이 없다면 소비자 물가를 안정적으로 유지시킬 것으로 보입니다.