고유가 재점화, 인플레이션 압박 심화되나

지속되는 고유가, 투자 심리 억눌러

미국의 2월 소비자물가지수(CPI)가 시장 예상치에 부합하며 헤드라인 인플레이션은 2.4%, 근원 인플레이션은 2.5% 수준을 유지했다. 하지만 투자자들은 고유가 상황에 안도하지 못하는 모습이다. 국제에너지기구(IEA)가 유가 안정을 위해 전략 비축유를 사상 최대 규모로 방출할 것이라는 발표가 있었음에도 불구하고 유가는 상승세를 이어갔다. 중동 지역의 지정학적 긴장이 단기간에 해소될 가능성이 희박하다는 전망이 유가 상승을 부추기고 있다.

이번 유가 움직임은 '소문에 사서 뉴스에 팔라'는 투자 격언을 떠올리게 한다. IEA의 비축유 방출 소식에 잠시 하락했던 유가는, 4억 배럴이라는 구체적인 방출량 발표 이후 다시 반등했다. IEA의 발표는 시장의 기대치 최상단에 부합하는 수준이었지만, 오히려 우크라이나 전쟁 초기 비축유 방출 때와 마찬가지로 유가 상승을 자극하는 결과를 낳았다. 일각에서는 이번 비축유 방출 규모가 전쟁 장기화에 대한 우려를 키웠다는 분석도 제기된다. 간단히 계산해보면 4억 배럴은 IEA 회원국들의 9~10일치 석유 수요를 충족하는 데 그친다. IEA의 비축량은 약 12억 배럴로 추정되지만, 빠른 속도로 소진될 수 있다는 의미다.

파티흐 비롤 IEA 사무총장은 호르무즈 해협을 통한 정상적인 교역 재개가 유일한 해결책이라고 언급했지만, 현재로서는 가능성이 희박하다. 금일 미국 서부텍사스산원유(WTI)는 6% 이상 급등하며 배럴당 94달러를 넘어섰고, 브렌트유 역시 7% 상승해 97달러에 육박했다. 이는 어제 걸프 해역에서 3척의 선박이 피격당했다는 소식에 따른 것이다. 결론적으로 지정학적 긴장이 완화되지 않는 한 유가가 인플레이션 기대를 억제할 수 있는 수준으로 되돌아가기는 어려울 것으로 보인다.

중앙은행 긴축 장기화 가능성 시사

유가 상승은 중앙은행의 금리 정책에 대한 기대치를 변화시키고 있다. 미국의 2년물 국채 금리는 연방준비제도(Fed)의 금리 인상 가능성을 반영하며 3.70%에 근접, 지난해 9월 이후 최고치를 기록했다. 유럽의 10년물 국채 금리 역시 2.95% 부근까지 상승하며 2년 5개월 만에 최고치를 경신했다.

달러는 주요 통화 대비 강세를 이어가고 있다. 중동 전쟁과 유가 상승은 각국 통화에 불균등한 영향을 미치고 있는데, 소위 '오일 통화'로 불리는 호주 달러와 캐나다 달러는 전쟁 발발 이후 상대적으로 강세를 보이고 있다. 반면, 에너지 수입 의존도가 높은 일본 엔화와 유로화는 약세를 면치 못하고 있다. USDJPY는 160엔 돌파를 시도하고 있으며, 이는 일본 당국의 개입을 촉발할 수 있는 수준이다. 유럽중앙은행(ECB) 관계자들은 우크라이나 에너지 위기 당시의 실수를 반복하지 않겠다며, 에너지 가격 상승으로 인한 인플레이션을 억제하기 위해 선제적으로 대응할 수 있다고 경고했다. 하지만 이는 수요 둔화라는 부작용을 초래할 수 있으며, 유로화에는 부정적인 영향을 미칠 수 있다.

EURUSD는 1.1350달러까지 하락할 수 있지만, 도널드 트럼프 전 대통령의 복귀 이후 2025년부터 시작된 장기적인 상승 추세를 훼손하지는 않을 것이다. 하지만 이 수준을 하회할 경우 유로화는 약세 조정 국면에 진입할 수 있으며, 유럽의 에너지 의존적인 상황과 유가 상승이 그 원인이 될 가능성이 높다. 분명한 것은 5년 만에 발생한 두 번째 에너지 위기가 수입 에너지 의존도를 낮춰야 할 필요성을 강조하고 있다는 점이다. 청정 에너지 펀드는 유가와 천연가스 가격 상승과 함께 상승세를 타고 있지만, 우라늄 가격 상승은 상대적으로 미미하다. 유럽 각국이 원자력 발전을 포기한 것이 전략적 실수였다고 인정하고 원자력 발전을 재개하는 방안을 고려하고 있다는 점을 감안하면 다소 의외다. 풍력과 태양광만으로는 총 수요를 충족할 수 없기 때문에, 원자력 발전은 에너지 자립도를 높일 수 있는 유일한 방법일 수 있다.

증시 전망과 투자 전략

전통 에너지 기업들은 미국에서 2.5% 상승한 반면, S&P 500 지수는 보합세를 나타냈다. 오라클이 예상치를 뛰어넘는 실적 발표 후 9% 급등하면서 지수 하락폭을 제한했다. 오라클은 고객들이 고가의 칩 비용을 선불로 지불할 것이라고 밝히면서 부채 증가에 대한 우려를 완화시켰다. 이는 이례적인 움직임이지만, 인공지능(AI) 인프라에 대한 과도한 투자에 대한 우려를 해소하는 데 도움이 되었다.

한편, 사모 신용 시장의 불안감이 심화되고 있으며, 은행들이 특히 AI 관련 불확실성에 직면한 소프트웨어 기업에 대한 대출 가치를 하향 조정하고 있다는 보고가 잇따르고 있다. 비관적으로 들릴 수도 있겠지만, 시장 위험이 하방으로 기울어져 있다는 것을 시사하는 여러 가지 좋지 않은 징후들이 나타나고 있다. AI에 대한 불안감, 석유 및 비료 거래의 심각한 차질, 글로벌 인플레이션 위협, 사모 신용 시장의 불안 등이 그것이다. 그럼에도 불구하고 많은 서구권 지수들은 여전히 사상 최고치 부근에 머물러 있다. 미국 증시가 10% 하락할 가능성이 충분히 있다. 유럽 기업들의 경기 순환적 특성과 에너지 의존도를 감안할 때 유럽 증시는 더 큰 폭의 하락세를 보일 수 있다. Stoxx 600 지수는 이번 주 매도세가 가장 심했을 때 약 8% 하락했으며, 회복세는 여전히 취약하고 전쟁 관련 뉴스에 크게 의존하고 있다.

주요 지수 중에서는 중국이 상대적으로 양호한 성적을 거두고 있다. CSI 300 지수는 에너지 공급 다변화 덕분에 다른 주요 지수보다 하락폭이 적었다. 러시아가 중동 지역의 석유 공급 차질로 이익을 얻고 있고, 미국이 러시아산 석유 구매에 대한 태도를 완화했다는 점도 긍정적으로 작용하고 있다. 하지만 전쟁으로 인해 세계 경제가 침체에 빠질 경우, 지난해 사상 최대 수출량을 기록한 중국 역시 어려움을 겪을 수 있다. 중국은 부동산 시장 침체와 인구 감소라는 국내 문제에 직면해 있으며, 주요 무역 파트너들의 경제가 약화될 경우 어려움을 겪을 수밖에 없다. 안전한 피난처는 없는 셈이다. 전쟁 관련 뉴스와 에너지 가격은 향후 투자 심리에 큰 영향을 미칠 것이다. 정확한 가격 예측은 거의 불가능하다. 하지만 유가와 에너지 가격이 높은 수준을 유지할수록 시장 반등은 짧아지고, 시장 조정 위험은 커질 것이다.