이번 주 경제 지표: 고용 둔화 속 금리 동결 전망, 유로존 인플레이션 하락세

미국 경제 전망: 고용 시장 안정 속 정책 방향 주목

미국의 고용 시장은 안정세를 유지하고 있으나, 최근의 채용 속도가 지속되기는 어려울 것으로 보입니다. 6월 비농업 고용자 수는 12만 명 증가에 그치며, 실업률은 4.3% 수준을 유지할 것으로 예상됩니다. 이는 2025년의 침체 이후 점진적인 회복세를 반영합니다. 신규 실업수당 청구 건수는 낮은 수준을 유지하고 있으며, 지역 연준의 고용 구매관리자지수(PMI) 역시 6월 채용 활동의 완만한 증가를 시사합니다.

하지만 다른 지표들은 최근 약화되는 모습을 보이고 있습니다. 구인 공고 수와 ADP의 주간 고용 지표 모두 봄 이후 하락세를 보였으며, 소규모 사업체의 고용 계획은 5월에 또다시 최저치를 기록했습니다. 이러한 데이터들을 종합해 볼 때, 노동 수요는 의미 있는 수준으로 재가속되기보다는 대체로 안정적인 상태를 유지하고 있는 것으로 판단됩니다. 5월의 고용 증가는 특히 레저 및 접객업과 지방 정부(교육 제외) 부문에서의 이례적인 증가에 힘입은 바가 크며, 이러한 추세는 지속 가능성이 낮아 수정될 가능성도 있습니다.

평균 시간당 임금은 전월 대비 0.3%, 전년 동기 대비 3.5% 상승하며 안정세를 유지할 것으로 보입니다. 최근 비농업 고용자 수 증가세에도 불구하고, 전반적인 그림은 노동 시장이 균형에 가까워지고 있음을 보여줍니다. 노동 수요나 임금 압력 모두 과열 징후를 보이지 않고 있습니다. 한편, 연방공개시장위원회(FOMC) 의장인 케빈 워시(Kevin Warsh)는 ECB의 신트라 포럼에서 중앙은행의 구조적 프레임워크와 제한적인 선제적 안내(forward guidance)에 대해 설명할 예정입니다. 그의 발언은 가까운 시일 내의 정책 경로에 대한 통찰력을 제공하기보다는, 향후 미국 중앙은행의 미래에 대한 구조적인 견해를 강조할 것으로 예상됩니다. 우리는 2027년 말까지 연방기금 금리가 현재 수준에서 동결될 것으로 예상하지만, 향후 몇 달간 고용 및 물가 지표가 예상보다 뜨겁게 나올 경우 몇 차례의 금리 인상 위험이 존재합니다.

G10 국가 경제 주간 전망

캐나다: 완만한 경기 회복세, 통화정책은 동결 유지

캐나다의 4월 월간 국내총생산(GDP)은 통계청의 예비 추정치와 일치하는 0.4% 증가율을 기록할 것으로 예상됩니다. 1분기의 부진 이후 활동이 완만하게 개선될 것으로 보이며, 에너지 부문 생산량 증가가 이를 뒷받침하겠지만 농업, 임업, 어업 및 사냥 부문의 감소가 일부 상쇄할 수 있습니다. 최근 구매관리자지수(PMI) 조사 역시 4월의 견조함을 시사하지만, 이러한 강세는 중동 분쟁에 대한 높은 불확실성과 가격 상승 속에서 재고 축적에 기인한 것으로 보이며, 수요의 지속적인 회복과는 거리가 있습니다.

캐나다 중앙은행(BoC)에게는 4월 GDP 호조가 긴축 정책으로의 전환을 유도할 만큼 충분하지 않을 수 있습니다. 5월 소비자물가지수(CPI)가 예상치를 상회했지만, 이는 주로 에너지 가격 상승에 기인했으며, BoC가 선호하는 핵심 물가 지표는 대체로 안정세를 유지하고 있습니다. 임금 상승 압력도 억제된 상태입니다. 이러한 배경 속에서 우리는 긴축 정책의 기준이 더 높아졌다고 보며, BoC가 연말까지 동결 기조를 유지할 것으로 예상합니다. 다만, 이러한 전망은 미국-이란 임시 합의의 지속 여부와 북미자유무역협정(USMCA) 협상 진행 상황에 따라 크게 달라질 수 있습니다.

유로존: 인플레이션 둔화 예상, 3분기 금리 인상 가능성

다음 주 발표될 유로존 6월 CPI는 헤드라인 인플레이션이 3.0%(이전 3.2%)로 둔화하고, 근원 인플레이션은 2.5%(이전 2.6%)로 소폭 하락할 것으로 예상됩니다. 하락하는 소매 에너지 가격이 헤드라인 물가 상승 압력을 억제하는 데 도움이 될 것이며, 최근 주유소 가격 데이터도 일부 안도감을 시사합니다. 그럼에도 불구하고, 이러한 데이터가 유럽중앙은행(ECB)이 3분기에 추가 금리 인상을 단행하는 것을 막지는 못할 것으로 보입니다.

중기 인플레이션 기대치는 전쟁 이전 수준에 비해 여전히 높은 편이지만, 1년 기대 인플레이션은 하락했습니다. 우리는 ECB가 7월에는 동결하며 중동 상황, 특히 호르무즈 해협의 석유 수송 안전 여부를 평가한 후, 9월에 금리를 인상하여 예금 금리율을 2.50%까지 끌어올릴 것으로 예상합니다. 하지만 성장 모멘텀이 약화되거나, 근원 인플레이션이 예상치를 하회하거나, 물가 압력이 좁은 범위에 머무를 경우 동결 쪽으로 위험이 기울 수 있습니다.

신흥 시장 동향: 중국 경제 둔화 지속

중국의 6월 공식 PMI 지표는 2분기 말 경제 활동이 안정되었는지 여부에 대한 초기 진단을 제공할 것입니다. 우리는 제조 PMI가 50.1로 소폭 상승하고 비제조 PMI가 49.9로 하락하면서, 지표가 확장과 위축을 가르는 50선 근처에 머물 것으로 예상합니다. 2분기 들어 모멘텀이 전반적으로 둔화되었으며, 최근 데이터는 부진하고 불균등한 경제 상황을 나타냅니다. 5월 PMI 수치 역시 유사한 패턴을 보였는데, 제조 부문은 중립 수준으로 완화된 반면, 비제조 부문은 5월 초 노동절 연휴의 서비스 부문 호조에 힘입어 지지되었습니다.

앞으로 국내 수요는 약세를 유지할 것으로 예상됩니다. 미국-이란 임시 합의가 유지될 경우 글로벌 유가 하락 가능성과 같은 외부 요인이 이러한 전망을 크게 바꾸지는 못할 것입니다. 가계는 국내 에너지 가격 상한선에 의해 부분적으로 보호받고 있기 때문입니다. 따라서 우리는 2026년 GDP 성장률이 4.5%, 2027년에는 4.3%로 둔화될 것으로 계속 전망하며, 정책 지원은 광범위하기보다는 표적화된 방식으로 유지될 가능성이 높습니다.