캐나다 금리 동결, 경기 둔화 속 물가 압력 경고

캐나다, 금리 동결 속 신중한 행보

이번 주 캐나다 은행(BoC)은 기준금리를 2.25%로 유지하며 시장의 주목을 받았습니다. 이는 캐나다 경제 성장 둔화와 여전히 높은 인플레이션 위험이라는 메시지를 더욱 분명히 했습니다. 발표 톤은 신중한 균형을 맞추려는 노력이 엿보였습니다. 정책 입안자들은 1분기 경제 성장이 기대에 미치지 못했고 과잉 공급이 지속되고 있음을 인정하면서도, 핵심 물가 지표가 목표치에 근접했음에도 불구하고 유가 상승이 인플레이션 전망을 복잡하게 만들고 있다고 지적했습니다. 이러한 상황은 BoC가 향후 정책 결정에서 좁은 경로를 걷게 만듭니다. 특히, 금융통화정책위원회는 성장이 더 가파르게 악화되거나 인플레이션 압력이 핵심 물가 상승으로 이어질 경우 대응할 수 있음을 명시하며 양방향 옵션을 유지했습니다. 시장은 이를 다소 완화적인 신호로 해석했으며, 연말까지 25bp 금리 인상 가능성이 소폭 낮아졌습니다. 전쟁 초기 시장은 인플레이션 우려로 인해 12월까지 최대 세 차례의 금리 인상을 예상했습니다. 그런 의미에서 시장 기대치는 올해 남은 기간 동안 정책 금리가 동결될 것이라는 분석과 일치하고 있습니다.

다른 금융 시장에서는 미국의 인플레이션 및 금리 인상 기대치가 상승하면서 CAD가 7개월래 최저치(0.7140/USD)로 하락했습니다. 반면 캐나다 국채 수익률은 커브 전반에 걸쳐 약 10bp 하락했습니다.

무역 흑자 확대와 CUSMA 불확실성

통화 정책 외에 이번 주 발표된 경제 지표들은 일부 긍정적인 신호를 제공했습니다. 캐나다의 4월 상품 무역 흑자는 두 달 연속 확대되어 2025년 초 이후 최대치를 기록했습니다. 유가 상승이 일부 기여했지만, 세부 내용은 고무적이었습니다. 수출 물량이 더욱 증가했으며 최근 상승세는 비교적 광범위하게 나타났습니다. 즉, 연초의 약한 출발 이후 근본적인 수출 모멘텀이 개선되었습니다. 결과적으로 순수출은 1분기의 부진을 뒤로하고 2분기 성장에 긍정적으로 기여할 것으로 보입니다. 이러한 개선은 7월 1일 CUSMA(미국-멕시코-캐나다 협정) 검토가 다가오는 시점에 나왔습니다. 현시점에서 시기적절한 갱신은 협상이 아직 본격화되지 않았기 때문에 가능성이 낮아 보입니다. 그러나 마감일을 놓친다고 해서 협정의 붕괴를 의미하지는 않습니다. 대신 CUSMA는 계속 유효하며 연례 검토로 전환될 가능성이 있어, 장기화된 협상과 지속적인 무역 불확실성의 위험을 높입니다. 이는 캐나다 경제에 불확실한 배경이 지속되어 단기적으로 기업 신뢰와 투자 결정에 부담을 줄 수 있음을 의미합니다.

금요일 발표된 1분기 국가 대차대조표 자료는 퍼즐에 또 다른 조각을 더했습니다. 가계 순자산은 분기별 1.3% 증가한 반면, 부채 상환 비율은 14.8%로 소폭 상승했습니다. 이는 가계가 계속해서 경제 활동을 일부 지원하고 있지만, 높은 부채 부담이 많은 이들에게 제약 요인이 되고 있음을 강조합니다. 종합하면, 이번 주 개발 사항들은 경제가 회복세를 보이고 있음을 시사하지만, 경기 침체기가 끝났다고 선언하기에는 아직 충분히 강하거나 안정적이지 않다는 것을 보여줍니다.

미국, 인플레이션 압력 전면에 나서다

이번 주 중동 긴장이 고조되었다가 다시 완화되었습니다. 트럼프 대통령이 이란에 대한 새로운 타격을 위협했다가 합의를 향한 진전이 있다고 언급하며 이를 철회했습니다. 배럴당 90달러 부근에 머물던 WTI 유가는 배럴당 85달러로 급락했습니다. 10년 만기 국채 수익률도 처음에는 하락하며, 분쟁 해결이 에너지 충격이 광범위한 인플레이션 기대치로 확산되는 것을 제한할 것이라는 희망을 반영했지만, 투자자들이 또 다른 견조한 인플레이션 보고서를 소화하면서 주 후반 일부 하락분을 회복했습니다.

5월 소비자물가지수(CPI) 보고서는 인플레이션 압력이 계속해서 쌓이고 있다는 가장 분명한 증거였습니다. 헤드라인 인플레이션은 3년 만에 가장 빠른 속도인 전년 대비 4.2%로 가속화되었습니다. 이러한 증가의 대부분은 높은 에너지 비용 때문이었습니다. 핵심 인플레이션 상승률은 더 제한적이었지만, 연간 비율은 목표치(전년 대비 2.9%)를 넘어섰으며, 이는 "더 높게 더 오래(higher for longer)" 정책 기조를 지지합니다. 세부 내용을 살펴보면, 4월의 큰 폭 상승 이후 주택 비용은 냉각되었고 핵심 상품 가격은 하락했지만, 비주택 서비스는 견조함을 유지했습니다. 인플레이션 압력은 NFIB 소기업 조사에서도 나타났는데, 더 많은 기업들이 평균 판매 가격을 인상했으며 향후 몇 달 동안 추가 인상을 계획하고 있다고 보고했습니다. 이는 높은 에너지 및 투입 비용이 주유소를 넘어서 파급되기 시작하고 있다는 견해를 뒷받침합니다.

주택 시장은 침울한 인플레이션 소식에서 약간의 안도감을 제공했습니다. 5월 기존 주택 판매는 3.2% 증가하여 12월 이후 최고치를 기록했습니다. 그럼에도 불구하고, 거래량은 3년 연속 4백만 건 수준을 맴돌고 주택 가격 성장률은 낮은 수준을 유지하면서 전반적인 그림에서는 거의 변화가 없었습니다. 노동 시장 신호는 엇갈렸습니다. 초기 실업 수당 청구 건수는 3주 연속 증가했지만 대체로 범위 내에서 움직였으며, 계속되는 실업 수당 청구 건수는 역사적 기준에서 여전히 낮은 수준입니다. 그러나 소기업 조사에서의 신호는 이 전선에서는 덜 안심할 만했습니다. 소기업들은 향후 일자리 창출 둔화를 예상하고 있으며, 인플레이션 우려 증가 속에서 최근 일자리 공석 및 고용 계획이 약화되고 있습니다.

모든 것을 종합해 볼 때, 중동 분쟁의 영향은 계속해서 데이터에 나타나고 있으며, 이는 연준이 무시하기 점점 더 어려워지고 있습니다. 핵심 인플레이션은 연말까지 높은 수준을 유지하여 연준의 장기적인 금리 동결을 지지할 가능성이 높다는 것이 우리의 견해입니다. 다음 주에는 케빈 워셔 의장의 첫 FOMC 회의가 예정되어 있습니다. 시장은 명확한 금리 신호뿐만 아니라 그가 어떻게 소통할 의향인지에 대한 단서도 주시할 것입니다. 워셔 의장은 모든 연준 회의 후 기자회견을 열지 않는 등 소통 전략의 변화를 선호한다고 밝혔습니다. 우리는 위원회가 올해와 내년에 25bp 금리 인하를 반영했던 경제 전망 요약(SEP) 업데이트에서 "더 높게 더 오래" 정책 기조를 전달할 것으로 예상합니다. 또한 성명서에서 금리 인하 편향을 제거할 가능성이 높습니다. 이러한 예상되는 변화는 연준을 시장 가격 책정에 더 가깝게 움직일 것이며, 현재 시장은 연말까지 "동결" 또는 25bps 금리 인상 사이에서 저울질하고 있습니다.