美 연준 매파적 전환, 유가 하락 속 PCE 물가와 PMI 지표 주목

긴축 시사한 워시, 시장은 '물가 안정'에 촉각

미국 연방준비제도(Fed)의 새로운 의장 케빈 워시가 취임 후 첫 연방공개시장위원회(FOMC)에서 물가 안정을 최우선 과제로 삼겠다는 강력한 의지를 표명하며 시장에 파장을 일으키고 있습니다. 지정학적 리스크 완화로 투자 심리가 회복되던 참에 나온 그의 발언은 예상치 못한 긴축 신호로 받아들여졌습니다. 도널드 트럼프 대통령이 임명한 워시 의장이 완화적 통화 정책을 선호할 것이라는 시장의 기대와는 달리, 그는 연준의 물가 안정 임무를 재차 강조했습니다.

수정된 점도표는 3월 전망치 대비 상당히 매파적인 기조를 나타냈으며, 연말까지 금리를 동결할지 인상할지에 대한 위원회 내 이견이 존재함을 시사했습니다. 이에 투자자들은 빠르게 반응하여 금리 인상 시점을 10월로 앞당겼고, 2027년 3월 추가적인 25bp 인상 가능성에도 상당한 비중을 두기 시작했습니다. 미국 국채 수익률 곡선은 평탄화되었고, 단기 금리는 급등했습니다. 그러나 장기적인 물가 하락을 가져올 긴축 정책에 대한 기대로 30년물 국채 금리는 오히려 하락했습니다. 월스트리트의 반응은 냉담했습니다. 워시 의장의 2% 물가 목표에 대한 확고한 의지는 월가에서 환영받지 못했으며, 그의 개혁 의제에 대한 불확실성 또한 주식 시장에 부담으로 작용했습니다.

분석 읽기

워시 의장은 연준의 소통 방식, 대차대조표 규모, 데이터 수집 방법론, 물가 목표 체계 등을 검토하기 위한 태스크포스를 구성했습니다. 이러한 변화는 연말 이전에 이루어지기 어렵겠지만, 시장은 특히 금융 위기 이후 핵심 정책 도구로 자리 잡았던 선제적 안내(forward guidance)를 폐기하기로 한 워시 의장의 결정에 더 큰 불만을 표하고 있습니다.

이란과의 합의, 유가 급락 속 인플레이션 재점화 우려

투자자들은 중동 지역의 갈등이 종식 국면에 접어들고 있음에도 불구하고 연준이 매파적 기조로 전환한 점에 놀라움을 금치 못하고 있습니다. 미국과 이란이 핵 야심을 억제하는 데 합의한다면 지속적인 평화로 이어질 수 있는 기본 합의에 서명함에 따라, 호르무즈 해협을 통한 선박 운항은 점차 전쟁 이전 수준으로 회복되고 있습니다. 그 결과, 국제 유가는 6월에만 거의 11% 하락했으며, 5월의 17% 급락세를 이어갔습니다. 중앙은행의 매파들은 이미 피해가 발생했으며 인플레이션의 2차 파급 효과에 대한 위협을 일축하기에는 이르다고 주장할 수 있습니다. 이는 특히 지난 5년간 미국 물가가 2% 목표치를 상회해왔다는 점을 고려할 때 더욱 그렇습니다.

시장에서는 연준이 최근 소비자물가지수(CPI)와 개인소비지출(PCE) 지표의 상승세를 용인할 것이라는 예상이 지배적이었습니다. 그러나 워시 의장의 예상 밖의 물가 2% 복귀 의지는 데이터에 대한 시장의 관심을 다시 집중시켰습니다. 연준이 가장 중요하게 여기는 근원 PCE 가격지수는 목요일에 발표될 예정이며, 5월 개인 소득 및 소비 지출 수치와 함께 공개됩니다. 클리블랜드 연방준비은행의 인플레이션 나우캐스팅 모델에 따르면, 5월 근원 PCE는 3.3%로 보합세를 유지할 것으로 예상되는 반면, 헤드라인 PCE는 3.8%에서 4.0%로 소폭 상승할 것으로 전망됩니다. 1분기 최종 국내총생산(GDP) 확정치와 5월 내구재 수주 지표도 같은 날 발표될 예정이며, 목요일의 데이터 폭풍에 앞서 6월 S&P 글로벌 PMI는 화요일에 발표될 예정입니다.

호주·캐나다, CPI 지표 주목…유로·파운드·엔화, 약세 압력 지속

중동 전쟁의 영향으로 각기 다른 수준의 영향을 받고 있는 캐나다와 호주에서도 물가 지표가 주목받을 예정입니다. 호주에서는 물가 상승세가 정점에 달했다는 일부 신호가 나타나고 있지만, 경제는 전반적으로 견조한 상태를 유지하고 있습니다. 호주중앙은행(RBA)은 지난주 금리를 동결하면서 실업률 상승에 대해 크게 우려하지 않았으며, 4.2%에 달하는 높은 물가 상승률에 더 큰 관심을 보였습니다. 5월 물가 지표는 수요일에 발표되며, 고용 보고서는 목요일에 공개될 예정입니다. 위험 요인은 5월의 고무적인 하락세 이후 물가가 다시 상승할 수 있으며, 실업률은 계속해서 상승할 수 있다는 것입니다. 이는 RBA를 어려운 상황에 빠뜨릴 수 있습니다. 그러나 호르무즈 해협을 통한 석유 공급이 다시 흐르기 시작하고 에너지 가격 하락세가 이어진다면, RBA는 물가 상승에 대한 압박을 완화하고 고용 임무를 우선시할 가능성이 높습니다. 투자자들은 이미 RBA의 추가 금리 인상 기대치를 낮추고 있으며, 25bp 인상 가능성을 완전히 반영하지 않고 있습니다. 다음 주에 이러한 긴축 기대가 더욱 약화된다면, 호주 달러가 0.70달러 위에서 강세를 유지하기 어려울 수 있습니다.

캐나다의 경우, 미-이란 합의로 인해 캐나다은행(BoC)이 금리 인상을 완전히 피할 수 있을 것으로 보입니다. 약한 경제, 부진한 고용 시장, 완만한 근원 물가 상승률은 에너지 가격 충격 속에서 BoC가 관망세를 유지할 것으로 예상됩니다. 월요일에 발표될 5월 CPI 수치는 예측치를 크게 벗어나지 않는 한 가격 전망에 큰 변화를 주지 않을 것입니다. 따라서 캐나다 달러는 이번 주 1.41 캐나다 달러를 넘어선 미국 달러의 재부상 압력에 직면할 것입니다.

유럽 지역의 제조업 활동은 이란과의 분쟁 기간 동안 꾸준한 회복세를 유지했지만, 서비스 부문은 에너지 가격 급등으로 인해 큰 타격을 입었습니다. 그러나 6월 PMI는 거래 희망이 살아나고 유가가 추가로 하락하면서 다소 회복되었을 가능성이 있습니다. 6월에 뚜렷한 개선이 없다면, 유럽중앙은행(ECB)이 두 번째 금리 인상을 서두르지 않도록 압박할 수 있습니다. ECB 정책 입안자들은 페르시아만 지역의 에너지 흐름 정상화에 대한 상당한 불확실성이 여전히 존재하기 때문에 추가 금리 인상의 문을 닫지 않았습니다. 그럼에도 불구하고, 예상보다 강한 PMI 지표는 연준의 매파적 전환으로 인해 달러 강세가 나타나는 상황에서 유로화에 대한 매도 압력으로부터 일부 안도감을 제공할 수 있습니다. 영국 서비스업 PMI 역시 중동발 혼란으로 인해 하락세를 보였으며, 제조업은 성장세를 유지했습니다. 마찬가지로, 6월의 반등은 전쟁의 경제적 충격이 최고조를 지났음을 시사하며 파운드화에 힘을 실어줄 수 있습니다. 그러나 영국은행(BOE)이 금리 인상을 꺼리는 것으로 분명해 보이기 때문에, 어떠한 상승 모멘텀도 제한적일 가능성이 높습니다.

일본은행(BOJ)은 이번 주 엔화 약세와 유가 상승이 물가 상승의 2차 파급 효과 위험을 높이고 실질 임금 상승률도 가속화함에 따라 31년 만에 최고치로 금리를 인상했습니다. 그럼에도 불구하고, 정책 입안자들의 인플레이션 누적에 대한 우려가 커지고 있음에도 불구하고, 엔화는 강세 모멘텀을 끌어내기보다는 안정세를 유지하는 데 그쳤습니다. 더 중요한 것은, 수요일 연준의 예상 밖의 매파적 동결이 화요일의 금리 인상으로 인한 엔화의 일시적인 안도감을 상쇄했다는 점입니다. 달러/엔 환율이 161.00엔 수준을 다시 넘나들면서 일본 당국의 개입 가능성이 매우 높아졌습니다. 금요일 도쿄 지역의 예비 CPI 수치는 6개월 하락세 이후 근원 CPI가 상승세를 보일지라도 엔화에 큰 도움을 주지 못할 것입니다. 엔화가 하락세를 멈출 수 있는 더 나은 기회는 수요일 BOJ 6월 회의 요약본에서 이전에 공개되지 않은 매파적 견해가 드러나 금리 인상 기대를 부추기는 것입니다.