뉴질랜드 중앙은행 총재, 중동 전쟁 파장 속 '중기 물가' 주목 시사
중동 분쟁, 뉴질랜드 경제에 미칠 영향 분석
뉴질랜드 중앙은행(RBNZ)의 그레이엄 브레만 총재는 중동 지역의 지정학적 긴장이 뉴질랜드 경제에 미칠 파장에 대해 신중한 입장을 보였다. 특히, 최근 발표된 연설에서 브레만 총재는 RBNZ가 단기적인 물가 변동보다는 중기적인 물가 압력에 초점을 맞출 것임을 강조했다. 현재로서는 단기적인 물가 상승 압력이 금리 인상(OCR)을 즉각적으로 요구할 만큼 심화되었다는 증거가 부족하다는 것이 그의 진단이다.
이란을 둘러싼 전쟁의 지속 기간이 향후 경제 전망의 핵심 변수가 될 것으로 보인다. RBNZ는 이미 지난주 예고한 바와 같이, 오늘 오후 2시 비즈니스 강연 및 연이어 진행될 경제 전문가 및 언론과의 회담에서 이 내용을 상세히 다룰 예정이다. 이번 연설은 중동 전쟁이 뉴질랜드 경제에 미칠 잠재적 영향에 대한 RBNZ의 초기 견해를 담고 있다.
가장 중요한 시사점은 RBNZ가 유가 충격의 단기적인 1차 파급 효과를 일단 지켜보며, 금리 인상을 서두르지 않을 것이라는 점이다. 오히려 유가 충격이 임금 및 물가에 2차 파급 효과를 일으켜 중기적으로 물가 상승을 부추긴다는 증거가 축적될 경우에만 금리 인상 시기를 앞당길 가능성이 있다. 이러한 2차 효과는 분쟁이 장기화될 경우 발생할 가능성이 높으며, 그 영향이 가시화되기까지는 상당한 시간이 소요될 것으로 예상된다.
RBNZ의 '플레이북' 준수와 두 가지 위험 요인
지난 분쟁 발발 시점에 분석했던 바와 같이, RBNZ는 시장이 고려해 온 단일 위험보다는 양방향 위험에 직면해 있다. 브레만 총재의 연설에서 이 점을 잘 보여주는 주요 발췌 내용은 다음과 같다.
“통화 정책으로 거의 영향을 미칠 수 없는 단기 물가 압력에 너무 일찍 반응하거나, 목표치를 넘는 물가 상승이 경제에 고착될 경우 너무 늦게 반응하는 것을 피해야 합니다.”
“우리는 미래를 내다보는 위원회로서, 1차 직접 및 간접 효과를 지켜보며 중기적인 2차 효과에 집중하는 경향이 있습니다.”
“생산 비용 상승은 종종 이익률 압박과 실질 소득 감소로 이어져 경제 성장을 둔화시킵니다. 성장 둔화는 결과적으로 중기적으로 물가 상승 압력을 완화할 수 있습니다.”
“최근 상황은 지역 분쟁, 국제 유가 상승, 중동 지역의 해상 운송 차질 등 소비자 물가가 빠르게 상승했던 과거와 일부 유사점을 가지고 있습니다. 하지만 중기적 물가 압력 전망에 영향을 미칠 수 있는 중요한 차이점들도 존재합니다.”
“…회복세가 확대되고는 있지만 아직 초기 단계이며, 뉴질랜드 경제는 여전히 잠재력 이하로 운영되고 있습니다. 또한 가계와 기업의 재정 상태가 더 취약해져 상당한 가격 상승을 흡수할 여력이 줄었습니다. 이는 기업들이 가격을 인상하기 어렵게 만들 수 있으며, 공급 부족으로 인한 단기 가격 압력이 중기 물가 상승률에 고착될 가능성이 낮아질 수 있습니다.”
“일시적인 공급 차질과 유가 상승은 중기 물가에 영향을 미치지 않을 가능성이 있다면 통화 정책 관점에서 무시될 수 있습니다. 그러나 이 차질이 더 오래 지속되거나, 글로벌 생산 능력 또는 국내 수요에 장기적인 영향을 미치거나, 유가 및 기타 수입 물가 상승이 인플레이션 기대 심리 및 임금·가격 결정 행위에 더 큰 영향을 미칠 위험이 있다면 상황은 달라집니다.”
RBNZ는 현재 판단되는 단기적인 공급 충격을 일단 지켜보겠다는 입장을 견지하며 전통적인 통화 정책 기조를 따르고 있다. 통화 정책은 이란 전쟁으로 인한 유가 상승 및 관련 공급망 문제에서 발생하는 단기 물가 영향에 효과적으로 대응하기 어려운 위치에 있다. RBNZ의 중기 물가 압력에 대한 집중은 지극히 통상적인 접근 방식이며, 현재로서는 그 누구도 중기적인 상황에 대해 명확히 알지 못한다. 다만, 이러한 충격이 경제 회복 초기 단계에서 발생했으며 초과 공급 능력이 여전히 높은 수준이라는 점은 알려져 있다. 이는 2022년 러시아 전쟁이 이미 과열된 경제에 중기적인 인플레이션 압력을 가중시켰던 상황과는 매우 다르다. 브레만 총재는 RBNZ가 이러한 단기 압력이 중기적 압력으로 전환될지 평가할 여유를 갖게 하는 요인으로 이를 적절히 언급했다.
향후 전망과 뉴질랜드 달러의 역할
향후 6개월 내 RBNZ가 금리를 인상할 가능성은 낮아 보인다. 이 충격이 얼마나 지속될지, 경제와 초과 공급 능력에 미치는 영향은 어떠한지, 그리고 중기 물가 압력에 대한 함의는 무엇인지 파악하는 데 시간이 걸릴 것이다. 이러한 평가가 진행되는 동안 기준금리(OCR) 인하 가능성 또한 낮아 보인다. 향후 전개 방향을 결정하는 데 있어 환율 움직임이 중요한 변수가 될 수 있다. 뉴질랜드 달러(NZD)는 현재의 약한 성장세, 낮은 금리, 공급망 취약성 등을 고려할 때 상당한 변동성에 노출될 수 있다. 만약 NZD가 이러한 유형의 공급 충격에 통상적인 움직임처럼 하락 추세를 보인다면, 중기적인 금리 결정 계산이 달라질 수 있다. 실질 금리는 상당 기간 마이너스(-)를 유지할 것으로 예상되며, 이는 2027년까지의 OCR 인상 전망을 유효하게 만든다. 또한, 같은 해 글로벌 금리가 상승할 가능성도 있다.
RBNZ는 오는 4월 8일 예정된 통화정책위원회(OCR Review) 회의에서 이번 분쟁이 경제 전망에 미칠 영향에 대해 더 자세히 설명할 예정이다. 이 회의 이후에는 기자회견도 예정되어 있다. 향후 3주간 중동 지역의 상황 전개가 추가적인 명확성을 제공할지는 지켜볼 일이다.
