연준 금리 인상 전망 후퇴 속 달러 강세 지속: 시장의 재평?

연준 금리 인상 전망 후퇴, 시장 동향 재편

이번 주 금융 시장의 가장 큰 화두는 연방준비제도(Fed)의 매파적 기조 완화가 아니었습니다. 오히려 시장 참여자들이 연준의 추가적인 금리 인상 필요성에 대한 확신을 잃어갔다는 점이 더욱 부각되었습니다. 주초반만 해도 투자자들은 6월 FOMC 회의 이후 추가적인 금리 인상을 공격적으로 반영했으나, 이는 주요 투자은행들의 연이은 매파적 전망에 힘입은 결과였습니다. 하지만 주 후반에 이르러 이러한 기대감은 크게 누그러졌습니다. 예상치에 부합한 인플레이션 데이터와 유가 급락이 에너지 가격 상승발 인플레이션 우려를 완화시켰기 때문입니다. 이러한 시장의 인식 변화는 매우 의미심장했습니다. Deutsche Bank가 올해 두 차례의 금리 인상을 전망하고, Bank of America가 9월, 10월, 12월 금리 인상을 예상하는 등 더욱 공격적인 예측이 제시되면서 달러는 급등하고 달러 지수는 주요 장기 피보나치 저항선을 돌파했습니다. 금 가격 역시 시장이 더 강력한 연준의 대응을 예상함에 따라 심리적 지지선인 $4,000 아래로 잠시 떨어지기도 했습니다. 그러나 5월 개인소비지출(PCE) 보고서는 이러한 극단적인 시나리오를 정당화할 만한 예상치를 상회하는 인플레이션 서프라이즈를 제공하지 못했습니다. 더불어 미-이란 휴전 합의 이후 원유 가격의 지속적인 하락은 단기적인 인플레이션 전망을 상당히 개선시켰습니다. 주말에 이르자 시장은 연말까지 한 차례의 금리 인상이라는 기존의 기본 시나리오로 다시 돌아갔습니다.

달러의 끈질긴 강세: 시장의 재해석

분석 읽기

가장 주목할 만한 점은 달러의 회복력이었습니다. 미국 국채 수익률은 하락했고, 다중 금리 인상 기대감은 희미해졌음에도 불구하고, 달러는 거의 모든 상승분을 유지하며 이번 주 가장 강한 주요 통화로 마감했습니다. 이는 투자자들이 달러 강세를 단순히 연준 기대 변화에 대한 반응이 아닌, 보다 광범위한 추세로 보고 있음을 시사합니다. 이제 시장의 관심은 다음 주 발표될 미국의 고용 보고서로 옮겨갔습니다. 만약 노동 시장의 강세가 지속된다면, 이는 연준의 보다 공격적인 금리 인상 가능성에 대한 추측을 다시 불러일으킬 수 있습니다. 이번 주 통화별 성과에서는 Dollar가 최상단을 차지했으며, 캐나다 달러(Loonie)와 영국 파운드(Sterling)가 그 뒤를 이었습니다. 반면, 뉴질랜드 달러와 호주 달러는 가장 큰 압박을 받았습니다.

유가 하락, 인플레이션 신뢰 회복과 연준의 숨통

이번 주 연준 금리 인상 전망의 급격한 재조정은 지속적인 인플레이션에 대해 정책 입안자들이 훨씬 더 공격적으로 대응해야 할 수도 있다는 시장의 일시적인 공포를 반영했습니다. 지난주 FOMC 회의 이후, Deutsche Bank는 9월과 12월에 두 차례의 금리 인상을 전망했으며, Bank of America는 9월, 10월, 12월 금리 인상을 주장하며 더욱 공격적인 행보를 보였습니다. 이러한 전망은 인플레이션이 2027년까지 완고하게 높은 수준을 유지할 수 있다는 우려를 증폭시켜 미국 국채 수익률을 끌어올리고 달러 지수를 주요 장기 피보나치 저항선 위로 밀어 올렸습니다. 그러나 주 후반에 들어서면서 이러한 서사는 힘을 잃기 시작했습니다. 5월 PCE 보고서는 헤드라인 인플레이션이 3.8%에서 4.1%로 가속화되었고, 근원 PCE는 3.3%에서 3.4%로 소폭 상승했음을 확인했습니다. 하지만 두 지표 모두 예상치에 부합했기 때문에, 투자자들은 더 공격적인 연준 정책을 반영할 만한 상방 서프라이즈를 얻지 못했습니다. 그 즉각적인 결과로, 연말까지 한 차례의 금리 인상이라는 보다 전통적인 기본 시나리오로 시장이 회귀하면서 가장 극단적인 긴축 베팅이 일부 되돌려졌습니다. 9월 금리 인상 가능성은 약 60%로 완화되었고, 올해 두 차례 금리 인상 확률은 약 3분의 1로 떨어졌습니다. 또 다른 주요 동인은 유가 하락의 지속이었습니다. 미-이란 휴전 합의와 그에 따른 제재 완화 이후, WTI 원유 가격은 하락세를 이어가며 주말에 배럴당 $70에 근접했습니다. 이는 사실상 전쟁 이전 수준으로 복귀한 것입니다. 이는 향후 두 달간 낮은 에너지 가격이 헤드라인 CPI 및 PCE에 상당한 하방 압력을 가할 가능성이 높기 때문에 단기적인 인플레이션 전망을 극적으로 개선시킵니다. 근본적인 인플레이션은 여전히 불안할 정도로 높은 수준이며 연준이 곧 승리를 선언할 가능성은 낮지만, 유가 하락은 정책 입안자들에게 귀중한 숨통을 트여주었습니다. 향후 데이터가 다시 상방으로 서프라이즈를 보이지 않는 한, 시장은 2026년 가장 가능성 높은 결과로 한 차례의 연준 금리 인상 주변에서 안착할 것으로 보입니다.

달러 랠리 둔화에도 강세 모멘텀 유지

연준 금리 인상 전망의 재조정이 주 후반 달러의 상승세를 둔화시켰지만, 더 넓은 강세 그림을 훼손하지는 못했습니다. 통상적으로 미국 국채 수익률 하락, 다중 금리 인상 기대감 완화, 유가 급락은 달러에 훨씬 더 깊은 조정세를 촉발했을 것입니다. 대신, 달러는 강력한 랠리 이후 단순히 조정을 거쳤을 뿐이며, 이는 강세 심리가 확고하게 유지되고 있음을 시사합니다. 이러한 회복력은 달러 강세가 단순히 연준의 긴축 강화 기대감에만 의존하는 것이 아니라는 시장의 확신을 보여줍니다. 올해 기본 시나리오가 한 차례의 금리 인상으로 돌아갔더라도, 미국 금리는 여전히 선진국 중 가장 높은 수준을 유지할 것으로 예상되며, 경제는 주요 경쟁국들보다 계속해서 우수한 성과를 보이고 있습니다. 동시에, 세계 경제 성장에 대한 지속적인 불확실성과 변동성 높은 주식 시장은 위험 선호 심리가 약화될 때마다 달러에 대한 수요를 계속해서 뒷받침하고 있습니다. 이제 시장의 관심은 달러의 추가 상승 여부를 결정할 두 가지 개발 상황으로 옮겨갑니다. 첫 번째는 다음 주 발표될 6월 비농업 고용 보고서입니다. 예상보다 강한 고용 수치가 나온다면, 연준이 결국 올해 한 차례 이상의 금리 인상을 단행해야 할 수도 있다는 추측을 다시 불러일으킬 가능성이 높으며, 이는 최근 달러의 돌파를 강화할 것입니다. 두 번째는 기술주 부문입니다. 이번 주 변동성에도 불구하고, $25,000 수준을 계속 상회하며 거래되고 있어 광범위한 투매는 없었음을 시사합니다. 그러나 기술주 청산의 새로운 물결은 거의 확실하게 위험 회피 심리를 다시 촉발하여, 연준 기대가 다시 매파적으로 변하든 말든 달러에 추가적인 상승 동력을 제공할 것입니다.

달러 지수 돌파, 장기 추세 반전 신호

기술적으로 달러 지수는 101.13에 위치한 110.17에서 95.55까지의 38.2% 되돌림 구간을 확실하게 돌파하며 수개월 내 가장 중요한 강세 신호를 보냈습니다. 이 움직임은 올해 95.55 저점에서의 반등이 더 이상 단순한 조정이 아니라, 2025년 고점에서의 광범위한 하락 추세를 이미 반전시키고 있을 수 있음을 시사합니다. 이전 저항선이었던 100.31이 현재 지지선 역할을 하는 한, 단기 전망은 여전히 상승세로 기울어져 있습니다. 다음 목표치는 97.62에서 시작된 95.55에서 100.64까지의 100% 확장선인 102.71에 있습니다. 이 수준에 도달하는 것은 미국 경제 데이터가 올해 최소 한 차례의 추가 금리 인상 기대를 계속 지지한다면 달성 가능해 보입니다. 그러나 102.71을 확실하게 돌파하기 위해서는 시장이 연말까지 두 차례의 금리 인상과 같은 보다 공격적인 긴축 경로를 다시 가격에 반영해야 할 것입니다. 이러한 기대 변화 없이는 달러 지수가 더 강한 저항에 직면하고 최근의 급격한 상승 이후 조정 국면에 진입할 수 있습니다. 장기 차트는 달러 강세론자들에게 더욱 건설적인 그림을 제시합니다. 월봉 기준으로, 달러 지수는 2008년 저점인 70.69부터 시작된 상승 채널의 하단 경계에서 지지를 찾은 후 55개월 이동평균선(현재 100.67)을 회복했습니다. 이러한 조합은 단순한 반대 추세 랠리가 아닌, 새로운 중장기 상승의 시작을 자주 나타냅니다. 아직 완전한 장기 추세가 재개되었다고 선언하기에는 이르지만, 55개월 이동평균선 위에서의 지속적인 거래는 최소한 2022년 고점인 114.77에 대한 재시험 가능성을 점점 더 지지할 것입니다. 현재로서는 달러의 기술적 배경이 계속 개선됨에 따라 모니터링할 만한 장기 시나리오로 남아 있습니다.

인플레이션 우려 완화 속 국채 수익률 분화

미국 국채 수익률은 주말에 상반된 모습을 보였습니다. 정책 민감도가 높은 2년 만기 국채 수익률은 월요일 4.23%를 넘었던 고점에서 하락하여 약 4.09%로 마감했습니다. 이는 시장이 연준의 다중 금리 인상 기대를 줄였기 때문입니다. 그럼에도 불구하고, 전반적인 기술적 그림은 여전히 강세입니다. 4.01 지지가 유지되는 한, 올해 3.36% 저점에서의 상승은 3.67%에서 시작된 4.02에서 3.36%까지의 100% 확장선인 4.34%를 향해 연장될 것으로 여전히 예상됩니다. 그럼에도 불구하고, 일간 MACD의 약세 다이버전스는 상승 모멘텀이 약해지기 시작했음을 시사하며, 지속적인 급등보다는 4.34% 도달 후 범위 거래 기간의 가능성을 높입니다. 달러 강세론자들에게 이는 명확한 함의를 가집니다. 달러 지수와 2년 만기 국채 수익률은 최근 랠리 동안 연준 정책 기대 변화를 반영하며 대체로 동조화되어 움직였습니다. 두 자산 모두 중요한 기술적 마일스톤에 도달했습니다. 달러 지수가 102.71을 돌파하고 2년 만기 수익률이 4.34%에 도달하거나 초과하기 위해서는 시장이 연말까지 한 차례 이상의 연준 금리 인상을 다시 가격에 반영해야 할 것입니다. 이러한 촉매제가 없다면, 두 자산 모두 최근 상승분을 소화하는 기간을 보낼 수 있습니다. 10년 만기 국채 수익률은 다른 이야기를 들려줍니다. 4.69%에서 3.96%까지의 38.2% 되돌림 구간인 4.41% 아래로 하락한 것은 4.69%에서 3.96%부터의 상승이 이미 완료되었음을 시사합니다. 61.8% 되돌림 구간인 4.24%를 향한 더 깊은 하락이 이제 예상되며, 4.51%가 상단을 제한할 것입니다. 2년 만기 수익률 하락이 연준 금리 가격 책정의 둔화를 반영하는 것과 달리, 10년 만기 수익률 하락은 주로 유가 가격이 분쟁 이전 수준으로 돌아가면서 인플레이션 기대치가 개선된 데서 비롯된 것으로 보입니다. 더욱 중요한 것은, 낮은 장기 금리에도 불구하고 주식 시장이 상대적으로 견조함을 유지했다는 점입니다. 이는 투자자들이 안전 자산을 찾아 미국 국채로 서둘러 이동하지 않고 있음을 나타냅니다. 대신, 채권 시장은 인플레이션이 점진적으로 냉각되면서 연준이 장기 가격 기대치를 안정적으로 유지할 수 있는 충분한 신뢰도를 유지하는 시나리오를 가격에 반영하고 있습니다. 이는 달러의 광범위한 상승 추세를 완화할 수는 있겠지만, 반드시 역전시키지는 않을 것입니다.

S&P 500 주요 지지선 유지, 달러에 또 다른 역풍

S&P 500 지수는 AI 관련 밸류에이션과 금리 인상 가능성에 대한 투자자들의 재평가가 이어지면서 또 한 번 변동성이 큰 한 주를 보냈습니다. 하지만 급격한 변동성에도 불구하고 기술적 손상은 제한적이었습니다. 지수는 20,690에서 27,190까지의 38.2% 되돌림 구간인 24,707을 여전히 편안하게 상회하고 있어, 사상 최고치에서의 가격 움직임은 현재로서는 광범위한 상승 추세 내에서의 조정으로 보는 것이 가장 좋으며, 더 큰 반전의 시작이 아님을 시사합니다. 가격 구조는 또한 조정이 후반 단계에 진입하고 있음을 암시합니다. 27,190에서의 하락이 24,707 위에서 3파동 조정으로 완료된다면, S&P 500은 장기적인 상승세를 재개하고 결국 새로운 사상 최고치를 경신할 준비가 될 것입니다. 이러한 회복은 투자자들이 성장 자산으로 다시 회전하는 것을 장려하여, 안전 자산으로서의 달러 수요를 줄이고 연준의 긴축 정책이 기업 수익에 심각한 차질을 줄 것이라는 우려를 완화할 것입니다. 그러나 강세 시나리오는 24,707이 견고하게 유지되는지에 달려 있습니다. 해당 지지선을 확실하게 하회하면 20,690에서의 전체 상승이 단순한 조정이 아니라 반전되고 있음을 시사하며, 61.8% 되돌림 구간인 23,173, 그리고 잠재적으로 더 깊은 손실에 노출될 수 있습니다. 이는 거의 확실하게 광범위한 위험 회피 심리를 재점화하여, 연준 기대가 더 매파적으로 변하든 말든 달러에 새로운 지지를 제공할 것입니다. 그런 의미에서, S&P 500 지수는 다음 주 미국의 비농업 고용 보고서만큼이나 달러가 랠리를 재개할지 또는 현재의 조정을 7월까지 연장할지를 결정하는 데 중요할 수 있습니다.

향후 전망: 7월이 열쇠

시장은 이번 주 초반 심리를 지배했던 공격적인 연준 시나리오에서 한 발 물러섰습니다. 5월 PCE 인플레이션 보고서에서 예상치를 상회하는 데이터가 나오지 않았고 유가 가격이 전쟁 이전 수준으로 급락하면서, 투자자들은 연말까지 한 차례의 연준 금리 인상이라는 기본 시나리오에 대부분 합의했습니다. 그럼에도 불구하고, 달러가 이러한 재평가에도 불구하고 거의 모든 상승분을 유지할 수 있었던 능력은 중요한 메시지를 전달합니다. 즉, 달러의 회복은 단순히 끊임없이 매파적인 연준 기대감에 의해서가 아니라, 거시 경제 펀더멘털과 기술적 모멘텀의 광범위한 개선에 의해 뒷받침되고 있다는 것입니다. 이제 시장의 관심은 7월로 옮겨지며, 달러 랠리 또는 조정의 다음 단계가 결정될 가능성이 높습니다. 예상보다 강한 6월 비농업 고용 보고서는 연준이 더 공격적으로 긴축해야 할 필요가 있다는 추측을 빠르게 되살릴 수 있으며, 기술주 약세의 재발은 위험 회피 채널을 통해 추가적인 상승 동력을 제공할 것입니다. 반면, 노동 시장 데이터의 약세와 주식 시장의 안정화는 달러 지수가 최근 돌파 이후 조정을 이어가게 할 수 있습니다. 그럼에도 불구하고, 달러 지수가 주요 장기 피보나치 저항선 위에서 유지되고, 미국 국채 수익률이 역사적 기준에서 높은 수준을 유지하며, 전반적인 기술적 그림이 계속 개선되고 있다는 점을 고려할 때, 최소한의 저항 경로는 여전히 하반기까지 달러 강세가 지속될 가능성을 시사합니다.