Banques centrales mondiales : halte aux hausses, mais la vigilance reste de mise

Stabilité des taux, mais avertissements sur l'inflation

La Banque de Réserve d'Australie (RBA) a opté, à l'unanimité, pour le maintien de son taux directeur à 4,35% cette semaine, une décision largement anticipée. Cependant, les communications qui ont suivi ont clairement indiqué que la RBA se positionnait contre l'idée que le cycle de hausse des taux soit définitivement clos. Les responsables ont souligné que les chiffres de l'inflation, tant globale que sous-jacente, demeurent élevés, citant des preuves que les entreprises commencent à répercuter les pressions sur les coûts auprès des consommateurs. Cette posture laisse explicitement la porte ouverte à des hausses supplémentaires si nécessaire pour atteindre les objectifs d'inflation de la RBA.

La cheffe économiste Luci Ellis a précisé en milieu de semaine que les récentes données économiques, incluant un ralentissement des dépenses de consommation, des tendances sur le marché immobilier et des chiffres sur le marché du travail, ont dernièrement influencé le sentiment du marché de manière significative. Tout en reconnaissant qu'une partie de la faiblesse du marché du travail pourrait être attribuée à des facteurs saisonniers inhabituels qui devraient se normaliser, la gouverneure Bullock a présenté un ralentissement économique comme un résultat délibéré d'une politique monétaire restrictive. L'objectif est de freiner la demande suffisamment pour juguler l'inflation et l'empêcher de s'ancrer dans les anticipations de prix futures. Étant donné que les prochaines données sur l'inflation révéleront probablement une persistance, notre perspective suggère que la RBA pourrait se sentir obligée de procéder à de nouveaux ajustements de taux en août et septembre.

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Le secteur manufacturier mondial sous pression

En nous tournant vers l'économie australienne, la dernière enquête Westpac-ACCI sur les tendances industrielles dépeint un tableau de dynamique freinée dans le secteur manufacturier australien au cours du deuxième trimestre. L'indice composite réel a chuté de manière significative, passant d'un solide 57,6 au premier trimestre à un neutre 50,5 à mi-année. Ce ralentissement a été alimenté par une stagnation des nouvelles commandes, un rythme réduit d'expansion de la production et une contraction des chiffres de l'emploi.

Le contexte géopolitique mondial, notamment le conflit au Moyen-Orient, exacerbe les pressions existantes sur le coût de la vie pour les ménages, freinant ainsi la demande des consommateurs. Parallèlement, ces tensions mondiales ravivent les pressions sur les coûts au sein de l'industrie manufacturière elle-même. Pas moins de 51% des entreprises interrogées ont signalé une augmentation de leurs coûts unitaires moyens. Par conséquent, les entreprises anticipent de nouvelles adaptations de leurs prix de vente au second semestre de l'année, signe d'une répercussion persistante des dépenses accrues. L'optimisme initial concernant les perspectives commerciales générales s'est évaporé, remplacé par un pessimisme profond. Ce changement de sentiment incite de nombreuses entreprises à reporter ou annuler les investissements et les initiatives d'embauche prévues pour l'année à venir.

Veille politique internationale et impacts

De l'autre côté du Pacifique, l'économie néo-zélandaise a progressé de 0,8% au premier trimestre, un chiffre légèrement inférieur aux attentes initiales, bien que les taux de croissance annuels révisés aient dépassé les prévisions. La dynamique économique observée lors des trimestres précédents a probablement stagné au T2 en raison des tensions au Moyen-Orient. Cependant, les développements récents suggérant une désescalade du conflit pourraient entraîner un rebond économique plus rapide que prévu.

Aux États-Unis, la première réunion du Federal Open Market Committee (FOMC) sous la nouvelle présidence de Kevin Warsh s'est déroulée comme prévu. Le président Warsh a consacré une attention particulière aux pratiques opérationnelles du Comité et de la Réserve Fédérale, établissant cinq groupes de travail distincts. Le marché du travail a été caractérisé comme globalement équilibré, tandis que le message sur l'inflation était sans équivoque : le Comité s'engage à atteindre la stabilité des prix. Les participants au marché ont exprimé des préoccupations, 9 des 18 répondants anticipant au moins une hausse des taux d'ici la fin de l'année. Néanmoins, le président Warsh a souligné l'incertitude considérable qui pèse sur ces projections. Les récentes baisses des prix de l'énergie ont également commencé à atténuer certains risques. Si l'accord américano-iranien se maintient dans les mois à venir, le FOMC devrait maintenir sa politique actuelle.

La Banque d'Angleterre a également maintenu sa politique actuelle en juin, sept des neuf membres du Comité de politique monétaire votant pour maintenir le taux directeur à 3,75%. Les minutes ont révélé que le chef économiste Huw Pill et le membre externe Megan Greene préconisaient une hausse de 25 points de base à titre de mesure de précaution contre d'éventuels effets de second tour de l'inflation énergétique. D'autres membres ont trouvé un réconfort dans la récente baisse des prix de l'énergie. Les données sur le marché du travail et l'inflation ont été interprétées comme des preuves que les tendances désinflationnistes étaient déjà en mouvement avant le conflit au Moyen-Orient. Malgré cela, la déclaration a conservé un ton hawkish, indiquant que le Comité considère les risques de prix comme la préoccupation principale.

En Asie, la Banque du Japon a procédé à une hausse de 25 points de base de son taux directeur, le portant à 1,0%. Cette mesure fait suite à une croissance robuste des salaires plus tôt dans l'année et à des signes croissants de traduction de cette croissance en inflation intérieure, particulièrement dans le secteur des services. Le vice-gouverneur Uchida, en l'absence du gouverneur Ueda, a indiqué que de nouvelles hausses de taux sont probables. Les projections suggèrent que les avancées en matière de productivité et les pressions inflationnistes intérieures soutenues pourraient amener la BoJ à atteindre un taux terminal d'environ 1,5% d'ici mi-2027. Le Conseil de politique monétaire a également confirmé son intention de poursuivre la réduction progressive de ses achats d'obligations d'État japonaises (JGB), bien qu'à un rythme modéré. De manière cruciale, la Banque conservera la capacité d'augmenter les volumes d'achats si les rendements connaissent des mouvements désordonnés, et poursuivra ses pré-engagements trimestriels pour les montants d'achat.

L'activité économique en Chine a continué de décevoir en mai. Les ventes au détail ont reculé de -0,6% en glissement annuel, sous l'influence d'une croissance des revenus faible, d'une baisse de la richesse des ménages et d'un manque général de confiance des consommateurs. L'investissement en capital fixe a enregistré une baisse de 4,1% depuis le début de l'année, avec des chutes notables dans les secteurs de l'immobilier, de la santé et de l'éducation, ainsi qu'un ralentissement dans des domaines auparavant robustes comme la fabrication et les services publics. La production industrielle, cependant, a augmenté de 5,4% en glissement annuel, reflétant une utilisation efficace des capacités existantes pour répondre à une forte demande étrangère. L'expansion économique globale repose actuellement fortement sur les exportations nettes, une situation jugée non durable compte tenu de l'excédent commercial record. Cela souligne le besoin urgent de mesures de relance substantielles visant à soutenir l'économie intérieure.

Concernant le conflit au Moyen-Orient, une résolution semble en place pour au moins les 60 prochains jours, suite à la signature d'un Protocole d'accord de 14 points entre les États-Unis et l'Iran. Les premiers rapports indiquent que plusieurs pétroliers de très grande capacité (VLCC), chacun capable de transporter 2 millions de barils de pétrole, ont transité par le détroit d'Ormuz le premier jour de sa réouverture, d'autres se préparant en port. Ce développement devrait non seulement faciliter les expéditions d'autres nations du Moyen-Orient, mais aussi celles de l'Iran, avec des dérogations permettant des ventes mondiales illimitées et un allègement potentiel des sanctions pour confirmer un accès au marché à long terme. Bien que les négociations sur le programme nucléaire iranien restent critiques et comportent des risques inhérents de reprise du conflit, la reconstruction des infrastructures endommagées et des stocks mondiaux prendra du temps. Néanmoins, la réaction initiale du marché a été positive, les prix du pétrole Brent reculant d'un récent sommet proche de 110 USD le baril à 79 USD, une baisse significative par rapport à la moyenne de 63 USD observée au T4 2025.

Répercussions sur les marchés et perspectives

La position prudente mais hawkish de la RBA, couplée à la persistance de l'inflation mondiale, signale un environnement complexe pour les investisseurs. Alors que le taux directeur reste à 4,35%, la mention explicite de potentielles hausses supplémentaires suggère que les coûts d'emprunt pourraient continuer à grimper, affectant les secteurs sensibles aux taux d'intérêt comme l'immobilier et les biens de consommation discrétionnaire. La baisse des prix du pétrole suite à la désescalade au Moyen-Orient offre un certain soulagement, atténuant potentiellement les pressions inflationnistes mondiales. Cependant, les défis économiques intérieurs sous-jacents dans des pays comme la Chine et l'Australie, comme en témoignent les données sur la fabrication et les ventes au détail, introduisent des risques de baisse significatifs.

Les traders devraient surveiller de près les prochaines publications d'inflation en provenance d'Australie et des États-Unis pour confirmation des prochaines étapes de la RBA et du FOMC. Pour ceux qui suivent les marchés des devises, le Dollar Australien (AUD) pourrait faire face à des vents contraires si les données intérieures continuent de s'affaiblir, malgré la rhétorique hawkish de la banque centrale. Inversement, une résolution durable au Moyen-Orient pourrait renforcer l'appétit mondial pour le risque, potentiellement au bénéfice des actions et des devises plus risquées, tout en exerçant une pression à la baisse sur les actifs refuges comme l'indice du dollar américain (DXY). La résilience des secteurs manufacturiers mondiaux, en particulier en Australie et en Chine, mérite une attention particulière. Un ralentissement continu ici pourrait avoir des effets en cascade sur les matières premières industrielles et les chaînes d'approvisionnement mondiales. La divergence des trajectoires politiques, avec le Japon qui augmente ses taux tandis que d'autres maintiennent mais signalent la prudence, ajoute une couche supplémentaire de complexité à l'allocation de portefeuille mondiale. Le potentiel de resserrement supplémentaire dans les grandes économies signifie que les rendements obligataires pourraient rester élevés, voire augmenter, affectant les stratégies de revenus fixes et l'attractivité des actions versant des dividendes.