Conflit au Moyen-Orient : La Fed pourrait durcir son discours face à l'inflation

Tensions géopolitiques et prix de l'énergie : un équilibre fragile

La scène géopolitique au Moyen-Orient a peu offert de nouvelles concrètes hier, laissant les marchés dans l'incertitude. Les stratégies visant à sécuriser le passage du détroit d'Ormuz peinent à émerger, et la visibilité quant à l'issue et la durée du conflit demeure quasi nulle. La conséquence économique majeure réside dans la flambée des prix de l'énergie. Les cours du pétrole, évoluant autour de $100-105 le baril, pourraient s'établir comme un point d'ancrage temporaire, une sorte de nouvelle norme déjà intégrée par les marchés.

Sur le front obligataire, les rendements américains ont affiché une tendance erratique, oscillant entre une hausse de +0.25 point de base pour le 2 ans et un repli de -2.6 points de base pour le 30 ans. Simultanément, les rendements allemands ont cédé entre 1.9 point de base (2 ans) et 4.2 points de base (30 ans). La réaction des marchés obligataires est loin d'être univoque. Cependant, compte tenu de leur sensibilité accrue aux primes de risque inflationniste et, dans une moindre mesure, aux primes de risque budgétaire, un aplatissement de la courbe en tendance haussière pourrait être interprété comme un signe d'apaisement des tensions sur les marchés.

Ce contexte a coïncidé avec une modeste progression des marchés actions pour la deuxième journée consécutive, l'S&P 500 affichant un gain de +0.25% et l'Eurostoxx 50 de +0.53%. Dans la foulée, le dollar a corrigé légèrement, l'indice DXY passant de 99.87 à 99.58. L'euro s'est apprécié face au billet vert, EUR/USD évoluant de 1.1505 à 1.1540, tandis que le USD/JPY reculait marginalement à 159. La situation démarre aujourd'hui sur une note similaire : le pétrole Brent (à 100.8$) , les rendements américains et le dollar (DXY 99.45, USD/JPY 158.75) montrent des signes d'apaisement supplémentaires. Les marchés actions asiatiques se redressent, le Nikkei gagnant +2.77%.

La Réserve Fédérale au centre de l'attention

En l'absence de nouvelles significatives concernant le Moyen-Orient, l'attention des marchés se portera aujourd'hui sur la décision de politique monétaire de la Fed, les nouvelles projections trimestrielles (les fameux "dots") et les commentaires du président Jerome Powell lors de sa conférence de presse. Il est clair que toute projection sur les actions futures de la Fed demeure fortement conditionnée par les risques événementiels et les scénarios liés aux prix de l'énergie.

Néanmoins, les développements récents, notamment la hausse des prix du pétrole susceptible de pousser l'inflation PCE/CPI vers la zone de 3.5% ou plus, pourraient inciter certains membres du comité à s'abstenir de fournir des indications claires sur les futures baisses de taux d'intérêt. Il est rappelé qu'en décembre, 7 des 19 membres de la Fed anticipaient déjà des taux stables tout au long de 2026. Il ne faudrait donc pas grand-chose pour que la médiane des projections "dots" confirme cette perspective.

Les marchés monétaires américains anticipent toujours une baisse supplémentaire des taux directeurs d'ici la fin de l'année, contre 2.5 baisses envisagées avant le début du conflit au Moyen-Orient. Le risque principal réside dans une communication de la Fed plus restrictive que ce qu'anticipent actuellement les marchés, suggérant une marge pour un nouvel aplatissement de la courbe en sens inverse (bear flattening). Une telle issue renforcerait la tendance haussière du dollar observée depuis début mars et pourrait assombrir le sentiment de risque global.

Données économiques : Japon et Nouvelle-Zélande sous la loupe

Ce matin, les données sur le commerce extérieur japonais pour février ont révélé une augmentation de 4.2% en glissement annuel des exportations en valeur, marquant un ralentissement par rapport aux +16.8% de janvier. Une hausse significative des exportations vers l'Union Européenne (+14% A/A) a compensé les baisses enregistrées vers les États-Unis (-8% A/A) et la Chine (-10.9% A/A). Les tarifs douaniers ont particulièrement pesé sur les expéditions automobiles vers les États-Unis. Pour la Chine, le décalage temporel lié au Nouvel An lunaire pourrait avoir distordu les chiffres.

Les importations japonaises ont augmenté de 10.2% en valeur A/A (contre -2.6% en janvier), avec une croissance particulièrement marquée en provenance d'Asie (+16.2% A/A) et de Chine (+33.3% A/A). Les importations depuis l'UE ont diminué de 2% A/A. En données désaisonnalisées, la balance commerciale est passée d'un excédent exceptionnel de 499.1 milliards de JPY en janvier à un déficit de 374.2 milliards de JPY en février.

En Nouvelle-Zélande, la confiance des consommateurs a connu un léger repli au premier trimestre. L'indice Westpac-McDermott Miller est passé de 95.5 à 94.7, des niveaux inférieurs à 100 indiquant une prédominance des ménages pessimistes quant aux conditions économiques. Les enquêtes ont été menées durant les deux premières semaines de mars. L'amélioration des conditions intérieures, soutenue par la vigueur des prix des produits d'exportation comme les produits laitiers et la baisse des coûts d'emprunt, a été éclipsée par des événements mondiaux plus préoccupants. L'éclatement du conflit au Moyen-Orient a déjà entraîné une forte hausse des coûts du carburant local, avec des répercussions sur d'autres dépenses comme les billets d'avion. Plus le conflit perdure, plus les perturbations économiques et la pression sur les finances des ménages risquent de s'intensifier.