Les marchés boursiers oscillent entre correction et correction, dans l'attente de signaux clairs

Volatilité accrue dans un contexte géopolitique tendu

Plus de deux semaines après le début des opérations militaires menées par les États-Unis et Israël contre l'Iran, les marchés financiers semblent avoir atteint un point d'évaluation à court terme. Suite à une période d'adaptation au risque stagflationniste engendré par la flambée des prix de l'énergie, une partie des mauvaises nouvelles semble désormais intégrée dans les valorisations actuelles. Cependant, la visibilité sur l'issue politique de ce conflit et son impact économique à plus long terme demeure extrêmement faible, rendant tout exercice de benchmarking économique approfondi particulièrement ardu pour les investisseurs.

Dans ce climat d'incertitude, les marchés pourraient être entrés dans une phase où ils sont ballotés par une succession de gros titres contradictoires. Hier, ce processus s'est manifesté par un bref intermède de prise de risque, caractérisé par un rebond des actions. L'indice S&P 500 a ainsi progressé de 1,01 %, tandis que l'Eurostoxx a affiché une hausse de 0,39 %. Dans la foulée, les rendements obligataires ont reculé par rapport aux sommets atteints en fin de semaine dernière, au début du conflit. Le dollar américain, quant à lui, a également montré des signes de recul, cédant une partie de ses gains récents.

La réévaluation des marchés obligataires au cours des deux dernières semaines a au moins démontré une compréhension accrue de la réaction des banques centrales. Contrairement aux réponses observées lors de la pandémie de Covid-19 ou au début du conflit en Ukraine, les marchés anticipent désormais que les banques centrales accorderont une priorité plus grande à la lutte contre les effets inflationnistes du second tour, plutôt qu'à la gestion des retombées sur la croissance économique.

Point d'orgue technique et attente des décisions monétaires

Néanmoins, même sur ce front, les marchés semblent avoir atteint un premier palier d'évaluation hier. Les rendements à long terme, tant aux États-Unis qu'au sein de la zone euro (EMU), ont buté sur d'importantes barrières techniques et psychologiques. On peut citer le niveau des 3 % pour l'OAT 10 ans allemand et le pic annuel du Billet du Trésor américain à 10 ans. En conséquence, les rendements ont légèrement diminué hier de quelques points de base, les investisseurs se tournant désormais vers les informations plus concrètes attendues lors des réunions de politique monétaire prévues cette semaine.

Les rendements américains ont ainsi reculé, oscillant entre 3,75 points de base pour le 30 ans et 6,2 points de base pour le 5 ans. Les rendements allemands ont suivi une tendance similaire, perdant entre 4 points de base pour le 2 ans et affichant une légère hausse de -1,6 point de base pour le 30 ans. Dans cette dynamique corrective de prise de risque, le dollar américain a également subi une modeste prise de bénéfices. L'indice DXY a cédé du terrain, passant sous la résistance des 100,5 points pour clôturer à 99,71. L'EUR/USD a rebondi depuis la zone des 1,142 pour terminer légèrement au-dessus de 1,15.

Ce matin, le sentiment semble à nouveau plus pessimiste. Les gros titres se concentrent sur les cibles de production pétrolière iranienne dans la région, tandis que les États-Unis menacent d'attaquer des infrastructures pétrolières iraniennes clés, notamment Kharg. Parallèlement, les efforts diplomatiques américains pour former une coalition visant à sécuriser le passage du détroit d'Ormuz semblent peu susceptibles de porter leurs fruits à court terme. Les marchés montrent donc timidement une "correction de la correction d'hier", avec un regain de terrain pour les rendements, le pétrole et le dollar. Ce processus erratique pourrait se prolonger.

Perspectives et interventions monétaires

Dans l'actualité monétaire, la Reserve Bank of Australia (RBA) a relevé son taux directeur pour la deuxième réunion consécutive de 25 points de base, le portant de 3,85 % à 4,1 %. L'inflation australienne a connu une accélération notable au second semestre 2025, certains indicateurs suggérant une augmentation liée aux pressions sur les capacités domestiques. Le marché du travail s'avère également plus tendu qu'anticipé. De plus, le conflit au Moyen-Orient a entraîné une forte hausse des prix du carburant, ce qui, si elle persiste, alimentera davantage l'inflation. Les mesures d'anticipation d'inflation à court terme ont déjà augmenté à un point tel que le conseil d'administration juge qu'il existe un risque matériel que l'inflation reste au-dessus de la cible plus longtemps que prévu initialement.

L'incertitude demeure quant aux perspectives, avec de nouvelles prévisions de croissance et d'inflation attendues en mai. La probabilité implicite du marché pour une hausse de taux de 25 points de base est de 56 %. La gouverneure de la RBA, Michele Bullock, n'a rien exclu pour cette réunion, soulignant également l'incertitude quant au degré de restriction de la politique monétaire. Le vote d'hier (5-4) était serré, Bullock expliquant que les membres dissidents prévoyaient également des taux plus élevés mais souhaitaient suivre les "anciennes" règles en recueillant davantage de preuves avant de décider.

Ce vote serré a provoqué un repli des rendements australiens et de la paire AUD/USD, qui a été inversé plus tard lors de la conférence de presse de Bullock, jugée hawkish. Interrogée sur la possibilité que la banque centrale pousse l'économie dans la récession pour maîtriser les prix, Bullock a déclaré : "Si la baisse de l'inflation s'avère difficile, nous devrons y faire face".

Au Japon, le ministre des Finances, Shunichi Katayama, a réitéré l'avertissement de la veille concernant les mouvements récents de la devise, jugés désalignés avec les fondamentaux. L'écart semble particulièrement significatif à l'heure actuelle. "Compte tenu de l'impact des taux de change sur la vie quotidienne des gens, nous sommes pleinement préparés à répondre à tout moment", a-t-il déclaré, ajoutant sa volonté de prendre des mesures audacieuses dans une menace d'intervention verbale des plus fortes. L'USD/JPY reste en orbite autour du niveau des 160, seuil qui avait déjà provoqué une telle action en 2024. Outre les prix du pétrole et les mouvements du dollar mondial, les marchés japonais suivront également de près la réunion de la Banque du Japon jeudi. L'absence d'un message hawkish pourrait présager de nouvelles difficultés pour le JPY.