NFP et IPC Zone Euro : Les chiffres clés de la semaine sous haute tension géopolitique

L'ombre d'un accord américano-iranien plane sur les marchés

Sept semaines se sont écoulées depuis que les États-Unis et l'Iran ont convenu d'un cessez-le-feu et ont entamé des pourparlers visant à négocier un accord permanent. L'objectif : non seulement mettre fin aux hostilités et rouvrir le détroit d'Ormuz, mais aussi résoudre la question nucléaire de longue date. Atteindre un tel accord aurait constitué un exploit majeur, et les négociations se poursuivent, malgré des divergences importantes à combler. Les investisseurs avaient pourtant cru qu'un accord était imminent, mais la réalité s'est avérée plus complexe. Les attaques par missiles et drones ont laissé place à un flot de gros titres sur les tractations diplomatiques. Ce qui est particulièrement inhabituel, c'est que, hormis les prix du pétrole, la volatilité des marchés n'a cessé de diminuer, même si les traders tentent de décrypter les commentaires quotidiens de Trump et les rapports contradictoires provenant de diverses sources iraniennes.

Le point le plus critique pour l'économie mondiale, le détroit d'Ormuz, demeure dans une impasse, ce qui n'a pas conduit à une révision à la baisse de la gravité de la crise énergétique qui en découle. Il est quelque peu déconcertant de constater que les marchés semblent même apprécier ce drame américano-iranien. Les investisseurs sont-ils dupés en croyant qu'un accord est proche ? Le risque d'un retour à la réalité existe-t-il ? Probablement, mais il faudrait une escalade beaucoup plus importante pour que les marchés réagissent significativement, car les escarmouches récentes n'ont guère suscité d'émoi, du moins sur les marchés actions, où le boom de l'IA a propulsé Wall Street à de nouveaux sommets historiques. La situation pourrait toutefois évoluer si les données économiques entrantes continuent de renforcer les attentes de hausses de taux de la Fed et d'autres banques centrales majeures.

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Les chiffres de l'emploi américain et l'IPC de la zone euro sous le feu des projecteurs

Le rapport sur les nonfarm payrolls (NFP) de vendredi prochain a le potentiel de modifier les anticipations du marché. Un marché du travail légèrement moins dynamique est la seule justification dont la Fed dispose pour maintenir l'option d'une baisse de taux sur la table. Les récentes données NFP ont été mitigées, les chiffres contrastés du taux de chômage ou les révisions des données antérieures ayant compensé la réaction initiale aux principaux chiffres de la masse salariale. Pour mai, les analystes anticipent une création d'emplois de 96k, contre 115k en avril. Le taux de chômage devrait rester inchangé à 4.3%, tandis que la croissance des salaires horaires moyens devrait connaître une légère accélération sur une base mensuelle pour atteindre 0.3%.

Avant le rapport sur l'emploi, les indices ISM manufacturier et des services seront attentivement surveillés lundi et mercredi respectivement. Toute hausse des indices de prix pourrait alimenter les craintes d'inflation. Cependant, l'impact serait limité si les indices d'emploi évoluaient dans la direction opposée. D'autres publications américaines incluent les offres d'emploi JOLTS pour avril mardi, les commandes industrielles et le rapport sur l'emploi ADP mercredi, ainsi que les licenciements Challenger pour mai jeudi. Un ensemble de chiffres globalement solides affaiblirait l'argument en faveur du maintien par la Fed de sa tendance accommodante lors de sa réunion des 16-17 juin, créant probablement un dilemme pour la première réunion du nouveau président Kevin Warsh. Pour le dollar, cependant, les investisseurs continueront d'équilibrer les risques géopolitiques avec les paris sur les taux, qui se sont légèrement modérés grâce à l'espoir d'un accord américano-iranien imminent.

Dans la zone euro, les traders se préparent déjà à la première hausse de taux depuis septembre 2023. Les signaux des décideurs de la BCE se font de plus en plus clairs, et l'attention se tourne désormais vers le rythme des hausses ultérieures plutôt qu'envers la décision de juin elle-même. Les estimations flash de l'IPC pour mai, publiées mardi, constitueront la dernière mise à jour majeure avant la réunion et seront donc cruciales pour la décision. L'IPC global a grimpé à 3.0% en glissement annuel en avril, le plus haut niveau, coïncidence, depuis septembre 2023. La mesure sous-jacente, excluant l'alimentation, l'énergie, le tabac et l'alcool, a légèrement reculé à 2.2% en glissement annuel. Si l'IPC sous-jacent reste proche de 2.0%, la Banque Centrale Européenne pourrait hésiter à signaler une trajectoire de hausse des taux agressive, ce qui pourrait peser sur l'euro. Cependant, il est également possible que l'euro gagne du terrain face à des chiffres d'inflation plus faibles que prévu, car une BCE moins agressive réduirait le risque de stagflation et améliorerait quelque peu les perspectives de la zone euro.

Divergence des trajectoires pour l'Aussie et le Dollar Canadien

La crise énergétique a eu des effets inattendus sur deux devises de matières premières clés. Le Canada, exportateur de pétrole, a vu le dollar canadien se déprécier marginalement face au dollar américain, tandis que l'Australie, riche en ressources, a connu une résilience inhabituelle de l'Aussie, sensible au risque. Le marché de l'emploi canadien en difficulté et une inflation relativement plus faible par rapport à l'économie australienne plus robuste et son inflation supérieure à 4% expliquent en partie cette situation. Bien que l'Australie dépende fortement des importations de carburant pour le transport, elle n'en a pas autant besoin pour la production d'électricité, tandis que ses exportations de ressources et de minéraux bénéficient du boom de l'IA. L'économie canadienne, quant à elle, est affectée par le différend commercial avec Trump et la renégociation de l'USMCA, ce qui contrecarre certains des effets de la hausse des prix du pétrole.

Plus important encore, la Reserve Bank of Australia est déjà engagée dans une trajectoire de hausse des taux, alors que la Banque du Canada n'a pas encore commencé. Les investisseurs n'anticipent pas que la BoC commence à relever ses taux avant octobre. Si les chiffres de l'emploi de vendredi pour mai déçoivent, ce calendrier pourrait être repoussé plus tard dans l'année. La RBA, en revanche, devrait reprendre ses hausses de taux en août, suite à sa pause bien communiquée en juin. Les estimations du PIB du premier trimestre, attendues mercredi, ne devraient pas modifier radicalement les perspectives de taux, mais une performance solide juste avant le début de la guerre en Iran donnerait néanmoins à la RBA moins de raisons d'être prudente. Les traders sur l'Aussie surveilleront également les indices PMI manufacturiers de mai pour la Chine, dont les versions officielle et S&P Global sont attendues lundi.

Le Yen Japonais à nouveau sous pression, une intervention imminente ?

Au Japon, les subventions gouvernementales sur l'énergie ont contribué à faire baisser l'inflation pendant le conflit au Moyen-Orient. Cependant, cela n'a pas empêché la Banque du Japon de reconnaître que les pressions sous-jacentes sur les prix augmentent, non seulement en raison du choc énergétique, mais aussi de la croissance plus élevée des salaires. Les données sur les revenus en espèces, publiées vendredi, fourniront une mise à jour sur les progrès de la BoJ dans la réalisation d'une croissance salariale soutenue. Les données sur les dépenses des ménages seront également suivies le même jour. Mais il est discutable que des surprises à la hausse puissent soutenir le yen. La rhétorique plus hawkish récente de la BoJ n'a pas réussi à empêcher le yen de retourner dans la zone d'intervention des 160.

Les décideurs de la BoJ continuent de jouer la prudence dans leurs orientations futures, s'abstenant de s'engager sur plusieurs hausses de taux, tandis que les risques géopolitiques persistants ont mis en évidence la dépendance excessive du Japon vis-à-vis du Moyen-Orient pour ses besoins énergétiques. Avec le dollar repassant au-dessus de 159 yens cette semaine, le gouvernement japonais pourrait être contraint d'intervenir à nouveau dans les prochains jours si le seuil de 160 est franchi.