Dollar en hausse, le secteur de l'IA en chute libre et la Fed inflexible

La dollar américain a affiché une tendance haussière généralisée mardi, les investisseurs naviguant entre une détérioration du sentiment de risque et des attentes tenaces quant à une possible hausse des taux de la Réserve Fédérale en septembre. Une vente massive sur les actions mondiales liées à l'intelligence artificielle (IA) a déclenché une fuite immédiate vers le billet vert. Parallèlement, la résilience des anticipations de resserrement monétaire de la Fed a empêché l'élan acheteur sur le dollar de s'estomper, même alors que les prix du pétrole prolongeaient leur correction marquée.

La déroute de l'IA secoue les marchés asiatiques

Les marchés actions asiatiques ont subi le contrecoup de cette vague de ventes. Le KOSPI sud-coréen a chuté de -10,84 %, enregistrant sa plus forte perte quotidienne depuis le 4 mars. Il avait auparavant plongé de près de -11,3 % en intraday, déclenchant un disjoncteur de marché et tombant brièvement sous le seuil des 6 000 points pour la première fois depuis avril. L'indice Nikkei 225 japonais a perdu -3,95 %, terminant à son plus bas niveau de clôture en plus de deux mois.

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Le secteur des semi-conducteurs est resté sous les feux de la rampe. L'action SK Hynix a glissé de -14,7 % suite à des plus bas records pour ses ADR à New York. De son côté, Samsung Electronics a subi sa plus forte baisse quotidienne depuis 2008, perdant -14,4 %. Les fournisseurs japonais liés à l'IA ont également été lourdement vendus, avec Kioxia Holdings chutant de près de -18 %. Tokyo Electron, Disco, Nikon et Murata Manufacturing ont tous reculé de plus de -9 %.

Cette dernière vague de ventes reflète les préoccupations croissantes des investisseurs concernant le rôle évolutif de Nvidia au sein de l'industrie de l'IA. Plutôt que de se contenter de fournir des puces, Nvidia est de plus en plus perçu comme contribuant au financement des entreprises qui achètent son matériel. Ce modèle de « financement circulaire » ravive les souvenirs des pratiques de financement par les fournisseurs durant l'apogée de la bulle Internet (dot-com), soulevant des questions sur la dépendance croissante de certaines parties du cycle d'investissement dans l'IA à une demande auto-financée.

Ces inquiétudes ont déclenché une réévaluation plus large des valorisations dans le secteur de l'IA, après des mois de gains extraordinaires. Cette correction a provoqué une onde de choc sur les marchés, les investisseurs cherchant refuge dans des actifs plus sûrs.

Le pétrole recule, mais les anticipations de hausse de la Fed restent solides

Si l'aversion au risque explique le mouvement initial vers le dollar, les marchés de taux d'intérêt ont fourni un second soutien. Malgré la chute du Brent sous les 85 $ après avoir dépassé les 100 $ la semaine précédente, les traders ont montré une volonté remarquablement faible de revoir à la baisse les attentes d'une nouvelle hausse des taux de la Fed. Les développements diplomatiques continuent d'indiquer une désescalade, le ministre iranien des Affaires étrangères ayant discuté des développements régionaux avec l'Arabie Saoudite et Oman, tandis que le président Donald Trump a indiqué que Washington et Téhéran étaient engagés dans des « négociations très amicales ».

Normalement, un tel effondrement des prix du pétrole devrait apaiser les préoccupations inflationnistes et réduire les attentes d'une politique monétaire plus restrictive. Au lieu de cela, les probabilités de hausse des taux de la Fed en septembre, implicites dans les contrats à terme, restent autour de 80 %, à peine modifiées par rapport au début de la semaine et toujours notablement plus élevées qu'avant l'intensification du conflit au Moyen-Orient. La stabilité de ces anticipations, malgré la baisse du pétrole, suggère que les marchés estiment que les effets inflationnistes du pic de prix de la semaine dernière n'ont pas encore disparu.

Les coûts énergétiques plus élevés se répercutent généralement sur les prix des transports, de la production et des biens de consommation avec un décalage. Cela signifie qu'une baisse du brut au comptant aujourd'hui n'efface pas immédiatement l'impulsion inflationniste déjà créée.

Le FOMC, prochaine étape pour les haussiers du dollar

Cette toile de fond continue de fournir un soutien fondamental au dollar. Néanmoins, les traders restent prudents avant la décision du FOMC prévue mercredi. Le billet vert n'a pas encore réussi à s'apprécier de manière convaincante face à l'Euro ou au Yen. Les gains face à la Livre Sterling, au Franc Suisse et au Dollar Canadien ont également été relativement modestes.

Les marchés auront probablement besoin d'une confirmation plus forte de la part de la Fed – soit par une déclaration clairement hawkish, des orientations de la présidente Kevin Warsh, ou des votes dissidents en faveur d'une hausse immédiate – avant d'adopter pleinement une nouvelle vague d'achats de dollars. Parmi les principales devises, le dollar canadien a surperformé, récupérant une partie de ses pertes de lundi dues au pétrole. Le dollar américain se classe deuxième et reste la meilleure performance de la semaine dans l'ensemble. Le dollar australien a sous-performé, la déroute régionale des actions liées à l'IA s'ajoutant à la prudence avant le rapport sur l'IPC australien de mercredi.

Le yen et le franc suisse ont également été à la traîne malgré le ton général de prudence sur les marchés, car les attentes élevées concernant les taux américains ont continué de favoriser le dollar par rapport aux devises défensives traditionnellement à faible rendement.

Perspectives des analystes et points de vigilance

Les marchés financiers sont actuellement confrontés à une situation complexe, jonglant entre la nervosité des investisseurs face aux valorisations excessives dans le secteur de l'IA et la résilience des anticipations d'une politique monétaire restrictive aux États-Unis. Les desks d'analyse surveillent de près la réaction des marchés à la décision du FOMC de mercredi. Une communication particulièrement hawkish pourrait catalyser de nouveaux achats de dollars, tandis qu'une approche plus prudente pourrait freiner l'élan.

Les traders doivent rester attentifs à l'impact décalé des prix du pétrole sur l'inflation. La perception que les effets inflationnistes du récent pic ne se sont pas encore dissipés maintient la pression sur la Fed. L'attention se porte également sur la capacité des entreprises technologiques à soutenir leur croissance sans recourir excessivement à des mécanismes de financement complexes, une dynamique qui rappelle les excès de la bulle Internet.

Les points clés à surveiller incluent la réaction des indices boursiers, en particulier ceux liés à l'IA, face à ces nouvelles valorisations, ainsi que l'évolution des rendements obligataires américains. La divergence entre la chute du pétrole et la fermeté des anticipations de hausse des taux de la Fed constitue un signal intéressant pour évaluer la véritable impulsion inflationniste.

Questions fréquentes des investisseurs

Pourquoi les anticipations de hausse de la Fed n'ont-elles pas chuté alors que le pétrole tombait sous 85 $ ?

Les coûts énergétiques élevés se répercutent sur les prix des transports, de la production et des biens de consommation avec un décalage. Par conséquent, une baisse du brut au comptant n'efface pas immédiatement l'impulsion inflationniste créée par le pic de prix de la semaine dernière. Les marchés estiment que les effets inflationnistes n'ont pas encore disparu, maintenant les probabilités de hausse des taux de la Fed en septembre autour de 80 %, même avec le recul du pétrole.

Qu'est-ce que le financement circulaire et pourquoi inquiète-t-il les investisseurs en IA ?

Le financement circulaire décrit un modèle où un fournisseur de puces comme Nvidia aide à financer les entreprises qui achètent son matériel, plutôt que de simplement vendre à des clients indépendants. Cela ravive les souvenirs des pratiques de financement par les fournisseurs de l'époque de la bulle Internet et soulève des questions sur la dépendance croissante de la demande d'IA à un financement interne plutôt qu'à une croissance organique. Voyez comment le Bitcoin a rejoint la vente de technologie alors que les craintes de financement circulaire s'étendent au-delà des fabricants de puces.

Pourquoi le dollar a-t-il augmenté lors d'une vente marquée par l'aversion au risque, plutôt que les valeurs refuges traditionnelles comme le Yen ou le Franc Suisse ?

Les attentes élevées concernant les taux américains ont continué de favoriser le dollar par rapport aux devises défensives à faible rendement. Bien que le yen et le franc suisse soient des valeurs refuges traditionnelles, le différentiel de taux d'intérêt créé par les anticipations de hausse de la Fed a fait du dollar la destination privilégiée des capitaux averses au risque cette semaine.