Semaine Économique : Inflation, Ventes au Détail et Marchés Immobiliers Sous la Loupe

L'Inflation Américaine Devrait Marquer une Pause

La publication de l'indice des prix à la consommation (IPC) américain la semaine prochaine est très attendue. Les analystes prévoient un refroidissement notable, principalement sous l'effet d'une baisse significative des prix de l'énergie. Nous estimons que l'IPC aurait reculé de 0.2% sur le mois, conséquence directe d'une chute d'environ 10% du coût des produits énergétiques. Cependant, les prix alimentaires pourraient avoir augmenté après une relative stabilité en mai. Les augmentations antérieures des coûts de l'énergie et du transport continuent de se répercuter dans les chaînes d'approvisionnement, et les récentes réductions de prix dans les épiceries ne se refléteront dans les données qu'en juillet. Hors alimentation et énergie, l'IPC sous-jacent (core CPI) aurait connu une hausse modérée de 0.2%. L'inflation des biens de base est susceptible de se raffermir, notamment dans le secteur automobile. En dehors des véhicules, la désinflation récente sur les médicaments sur ordonnance et les catégories sensibles aux tarifs pourrait s'avérer difficile à maintenir à mesure que le choc de la politique commerciale s'estompe. L'inflation des services de base devrait se modérer en juin. L'inflation des loyers primaires devrait corriger après un gain supérieur à la tendance en mai. Les services liés aux voyages devraient également apporter un certain soulagement, avec une baisse des coûts du kérosène contribuant à une croissance plus faible des tarifs aériens. L'inflation des services médicaux semble également prête à se refroidir après des gains exceptionnellement forts en mai pour les services hospitaliers et médicaux.

Dans l'ensemble, le rapport IPC de juin devrait indiquer un ralentissement de l'inflation sous-jacente. Bien que les facteurs d'offre continuent de générer de la volatilité dans certaines catégories, les données globales ne suggèrent pas une réaccélération des pressions inflationnistes dans l'ensemble de l'économie.

Les Ventes au Détail Ralentissent, le Marché Immobilier Se Stabilise

Jeudi, les ventes au détail devraient accuser le coup. La baisse des prix de l'essence devrait peser sur les chiffres globaux, que nous prévoyons en recul de 0.3%, reflétant la baisse d'environ 0.50$ du prix moyen à la pompe durant le mois. Bien que les données de l'IPC fournissent une image plus complète de l'exposition des ménages aux prix, le coût de l'énergie devrait expliquer la majeure partie de la faiblesse des ventes nominales. Hors essence, les données de cartes de crédit à haute fréquence pointent vers une certaine modération des dépenses, mais nous anticipons toujours une légère hausse des ventes au détail sous-jacentes. Plus largement, les dépenses de consommation sous-jacentes sont restées résilientes cette année. Des remboursements d'impôts individuels plus importants ont contribué à compenser le poids des coûts énergétiques élevés, soutenant le pouvoir d'achat des ménages. Néanmoins, les fondamentaux de la consommation semblent moins solides. La croissance du revenu disponible réel s'est ralentie face à une inflation persistante et un marché de l'emploi moins dynamique, forçant les ménages à dépenser une plus grande partie de leurs revenus ou à recourir au crédit et/ou à leur patrimoine pour maintenir leurs dépenses.

Concernant le marché immobilier, nous anticipons une reprise des mises en chantier à 1285K en juin, rebondissant partiellement après le net recul du mois précédent. Cela ne signifie pas une reprise généralisée, mais plutôt que le repli marqué de mai a probablement surestimé le ralentissement de l'activité observé une grande partie de l'année. Selon notre analyse, la récente baisse des permis de construire, en recul de 2.6% en cumul annuel jusqu'à fin mai, reflète davantage la tendance sous-jacente. L'indice NAHB du marché immobilier corrobore cette vision. Le sentiment des constructeurs a légèrement baissé en juin, suggérant une prudence accrue face aux niveaux de stocks toujours élevés et à la faiblesse des ventes de logements neufs due à des problèmes d'accessibilité financière. Parallèlement, les coûts de capitaux élevés et des conditions de marché locatif moroses limitent le développement de nouveaux immeubles multifamiliaux. Globalement, nous nous attendons à un rebond des mises en chantier en juin, mais l'activité continue de perdre de son élan.

Perspectives Internationales : Canada, Royaume-Uni et Marchés Émergents

La semaine prochaine sera également marquée par plusieurs événements économiques clés à l'international. Au Canada, nous anticipons que la Banque du Canada (BoC) maintiendra son taux directeur inchangé à 2.25% lors de sa réunion mercredi. Le contexte économique canadien présente des données mitigées depuis juin, avec un PIB trimestriel au T1 plus faible que prévu, mais une reprise mensuelle en avril, suivie d'une modération d'activité en juin. Le marché de l'emploi montre un gain modeste et un taux de chômage à 6.5%, mais les conditions sous-jacentes restent inégales. L'inflation sous-jacente demeure contenue, malgré la hausse de l'inflation globale liée aux prix du pétrole. La BoC devrait ignorer les hausses de prix liées aux matières premières, sauf si elles se répercutent plus significativement sur l'inflation de fond.

Au Royaume-Uni, la publication du PIB mensuel jeudi devrait indiquer si la croissance résiste malgré un contexte d'enquêtes plus faible. Nous prévoyons une hausse de 0.1% en mai, les services restant le principal moteur, soutenus par l'industrie manufacturière. Les indicateurs avancés suggèrent une dynamique de croissance modeste. Le PMI des services est tombé en territoire de contraction pour la première fois depuis avril 2025, et l'activité de construction reste faible. Les incertitudes au Moyen-Orient et la hausse potentielle des prix de l'énergie, combinées à une inflation tenace dans les services (3.6% annuellement), restent des préoccupations majeures pour la Banque d'Angleterre (BoE), qui devrait procéder à deux hausses de taux de 25 points de base cette année.

Du côté des marchés émergents, l'Inde devrait connaître une hausse de son IPC en juin à 4.34% (contre 3.93% en mai), principalement en raison des prix alimentaires et énergétiques. La Reserve Bank of India (RBI) maintient une approche attentiste, mais ses projections indiquent une montée de l'inflation et un ralentissement de la croissance, avec un IPC moyen attendu de 5.1% en 2026. Les risques liés à El Niño et une roupie plus faible accentuent la pression inflationniste. Nous anticipons deux hausses de taux de la RBI cette année, portant le taux directeur à 5.75%.

En Chine, la croissance du PIB au T2 devrait ralentir à 4.4% en glissement annuel (contre 5.0% au T1). L'activité industrielle semble résister, soutenue par la demande extérieure et la production technologique. Cependant, la faiblesse de la demande intérieure et les difficultés persistantes dans le secteur immobilier pèsent sur l'économie. Les ventes au détail devraient également montrer une certaine mollesse. Bien que des mesures de relance ciblées soient probables, nous ne nous attendons pas à un assouplissement monétaire généralisé. La croissance du PIB chinois devrait ainsi ralentir à 4.5% en 2026 et 4.3% en 2027.