ارتفاع أسعار النفط وتداعياته على الاقتصاد العالمي

نظرة على الأحداث الكندية

شهدت أسعار النفط ارتفاعاً ملحوظاً بسبب تصاعد الصراعات في منطقة الشرق الأوسط، مما أدى إلى حالة من عدم اليقين بشأن الإمدادات المستقبلية. وقد ارتفعت أسعار البنزين في كندا بشكل حاد هذا الأسبوع، مما أثر على المستهلكين.

على الرغم من أن ارتفاع أسعار النفط يعتبر دفعة مؤقتة لقطاع الطاقة والإيرادات العامة في كندا، إلا أنه بدأ يؤثر بالفعل على المستهلكين، حيث شهدت أسعار البنزين على المستوى الوطني ارتفاعًا حادًا هذا الأسبوع.

كانت البيانات الكندية المحدودة هذا الأسبوع ضعيفة. فقد أظهرت بيانات المبيعات المنزلية الأولية لشهر فبراير ركودًا، بينما انخفضت إنتاجية الربع الرابع بشكل طفيف.

الأحداث في الولايات المتحدة وتأثيرها

شهدت أسواق الأسهم العالمية عمليات بيع هذا الأسبوع، بينما ارتفعت أسعار الطاقة بشكل ملحوظ في أعقاب الضربات التي وجهتها الولايات المتحدة وإسرائيل لإيران.

على الرغم من التحرك الحاد في أسعار النفط هذا الأسبوع، إلا أن التأثير على الاقتصاد الأمريكي لا يزال صغيرًا نسبيًا، ولكن هذا يفترض أن الصراع سيكون قصير الأجل.

جاء تقرير الوظائف لشهر فبراير على الجانب الأكثر ليونة، مع انخفاض التوظيف وارتفاع معدل البطالة بشكل طفيف.

تحليل تفصيلي لأسواق النفط وتوقعاتها

هيمنت التوترات المتزايدة في الشرق الأوسط على العناوين الرئيسية هذا الأسبوع. ارتفعت أسعار خام WTI بنسبة كبيرة بلغت 30% منذ يوم الجمعة الماضي لتتجاوز 89 دولارًا للبرميل، وهو أعلى مستوى لها منذ أواخر عام 2023. يكمن القلق الرئيسي في مضيق هرمز، وهو نقطة اختناق لـ 20% من إمدادات النفط العالمية. في وقت كتابة هذا التقرير، لا يتم نقل النفط عبر المضيق، وتقترب شركات الإنتاج الكبرى في الخليج من حدود التخزين، مما يجبرها على اتخاذ قرارات صعبة بشأن الإنتاج على المدى القريب. حتى الآن، بدأت العراق والكويت في خفض الإنتاج، ومن المتوقع أن تبدأ المملكة العربية السعودية والإمارات العربية المتحدة في الخفض قريبًا.

توقعات أسعار النفط غير مؤكدة للغاية في هذا الوقت. في الوقت الحالي، نتوقع أن تظل الأسعار مرتفعة بالقرب من المستويات الحالية لشهر مارس، قبل أن تنخفض تدريجيًا في الأشهر التالية. من المفترض أن تظل علاوات المخاطرة مرتفعة حيث يُنظر إلى الحلقة الحالية على نطاق واسع على أنها التهديد الأكبر لإمدادات الطاقة في الشرق الأوسط منذ عدة سنوات. قد يشهد السيناريو الأسوأ تجاوز الأسعار 100 دولار للبرميل في حالة خروج المزيد من إمدادات النفط عن الإنترنت لفترة أطول وتضرر البنية التحتية الرئيسية.

تلقت أسهم الطاقة الكندية عرضًا هذا الأسبوع، على الرغم من أن التقلبات الأوسع نطاقًا أدت إلى سحب مؤشر TSX إلى أسفل بنسبة 2%. بدأت الأسواق أيضًا في تسعير توقعات تضخم أعلى في السندات، مما أدى إلى ارتفاع عائدات السندات الكندية لأجل عامين و 10 سنوات بحوالي 20 نقطة أساس هذا الأسبوع. بالنسبة لكندا، يُنظر إلى ارتفاع أسعار النفط على أنه رياح خلفية لإيرادات منتجي الطاقة والخزائن الحكومية. الجانب السلبي هو أن الكنديين بدأوا يشهدون ارتفاعًا في الأسعار في محطات الوقود. قفز متوسط السعر الوطني للبنزين بمقدار 12 سنتًا للتر (بزيادة تقارب 10%) هذا الأسبوع، مع احتمال حدوث المزيد من التحركات الصعودية في الطريق.

خارج الأحداث الجيوسياسية، كانت البيانات الكندية خفيفة. أظهر فحص سريع لأسواق الإسكان الكندية عبر بيانات المبيعات الأولية لشهر فبراير ارتدادًا ضئيلًا في مبيعات المنازل بعد أداء قاتم في يناير. على الرغم من أن مكاسب المبيعات ارتفعت في الأسواق الرئيسية في كولومبيا البريطانية وكيبيك، إلا أن التراجع في تورنتو عوض هذه المكاسب إلى حد كبير. في أماكن أخرى، انخفضت الإنتاجية الكندية في الربع الرابع، مما أدى إلى ارتفاع نمو الإنتاجية الإجمالي في عام 2025 بنسبة متواضعة بلغت 1.1%. تؤكد البيانات على أن مشكلة الإنتاجية في كندا هيكلية وستستغرق وقتًا لرؤية تحسينات مادية.

في غضون ذلك، واصل رئيس الوزراء كارني سعيه لتعزيز العلاقات التجارية مع الشركاء التجاريين العالميين. في رحلة إلى الهند هذا الأسبوع، أبرمت كندا اتفاقية لتوريد اليورانيوم بقيمة 2.6 مليار دولار، على أن يتم تسليم المنتج بين عامي 2027-2035. بافتراض توزيع الشحنات بالتساوي خلال الأفق الزمني للصفقة التجارية (حوالي 280 مليون دولار سنويًا)، فإن هذا سيرفع إجمالي شحنات اليورانيوم الكندية بنسبة 10% تقريبًا سنويًا. اسميًا، تمثل الصفقة جزءًا متواضعًا جدًا من محفظة التجارة الكندية الإجمالية، ولكن من المتوقع أن يكون لها آثار إقليمية إيجابية على ساسكاتشوان، حيث تعمل Cameco كمورد رئيسي.

أطلقت الولايات المتحدة وإسرائيل ضربات منسقة على إيران في نهاية الأسبوع، مما أدى إلى هجمات مضادة انتقامية عبر دول أخرى في الشرق الأوسط. يوم الاثنين، أعلنت إيران أنها ستهاجم ناقلات النفط التي تمر عبر مضيق هرمز، وهي نقطة اختناق حاسمة لـ 20% من إمدادات النفط العالمية. بناءً على صور الأقمار الصناعية، توقفت حركة الشحن عبر الممر فعليًا. ارتفعت أسعار الطاقة بشكل ملحوظ هذا الأسبوع، حيث ارتفع خام WTI بنحو 33% (أو 18 دولارًا للبرميل) ويستقر حاليًا شمال 88 دولارًا، وهو أعلى مستوى له منذ سبتمبر 2023. كانت الأسهم الأمريكية تحت الضغط طوال معظم أيام الأسبوع، مع إضافة تقرير الوظائف الأكثر ليونة لشهر فبراير مزيدًا من الإهانة إلى الإصابة يوم الجمعة. يبدو أن مؤشر S&P 500 سينهي الأسبوع منخفضًا بأكثر من 2%. وفي الوقت نفسه، كانت عائدات سندات الخزانة عبر المنحنى أعلى بحوالي 20 نقطة أساس، حيث دفع المشاركون في السوق توقيت الخفض المتوقع لأسعار الفائدة وسط مخاوف من أن ارتفاع أسعار النفط سيضيف مزيدًا من الضغط التصاعدي على التضخم.

على الرغم من التحرك الحاد في أسعار النفط، إلا أن التأثير على الاقتصاد الأمريكي (حتى الآن) لا يزال صغيرًا نسبيًا. ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى أن الولايات المتحدة أصبحت الآن مصدرًا صافيًا صغيرًا للنفط، لذلك لا تحدث صدمات الطاقة نفس التأثير الذي كانت تحدثه في السابق. خير مثال على ذلك: لقد قمنا بتمييز توقعاتنا للنفط في السوق، والتحسين (الموضح في الرسم البياني 1) يقلل فقط حوالي عُشر نقطة مئوية من نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026، بالكاد يحرك الإبرة بالنظر إلى توقعاتنا البالغة 2.7%.

لكن القول بأن عدم اليقين مرتفع في الوقت الحالي سيكون بخسًا للكلمات. قال الرئيس ترامب وغيره من كبار المسؤولين في الإدارة هذا الأسبوع إن الصراع قد يستمر لعدة أسابيع أخرى على الأقل. يشير هذا إلى مزيد من الارتفاع في أسعار النفط على المدى القريب، خاصة إذا ظلت إمدادات النفط مسدودة إلى أجل غير مسمى.

من وجهة نظر الاحتياطي الفيدرالي، فإن النظرية الاقتصادية تخبرنا أن صانعي السياسات يجب أن "ينظروا إلى ما وراء" صدمة الطاقة نظرًا لطبيعتها المدفوعة بالعرض. ولكن نظرًا لأن القفزة في أسعار النفط تأتي على رأس ضغوط تضخمية مرتفعة بالفعل، فمن المرجح أن يراقب مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي عن كثب توقعات التضخم. حتى الآن، ظلت التدابير القائمة على السوق راسخة، ولكن هناك خطر من أنها قد تبدأ في الانجراف إلى الأعلى، خاصة إذا استمر الصراع.

يأتي خطر الارتفاع الإضافي في توقعات التضخم في وقت بدأ فيه المشاركون في السوق في التشكيك في الرواية الخاصة بسوق العمل. انخفض التوظيف غير الزراعي بشكل غير متوقع في فبراير (الرسم البياني 2)، بينما ارتفع معدل البطالة إلى 4.4%. ظاهريًا، بدا تقرير الوظائف ضعيفًا للغاية، ولكن كانت هناك بعض العوامل بما في ذلك الإضراب والتأثيرات المحتملة المرتبطة بالطقس التي ساهمت في بعض التراجع على الأقل في الشهر الماضي. نشعر أنه لا يزال من السابق لأوانه قلب تفكيرنا السابق في سوق العمل رأسًا على عقب، لكنه بالتأكيد يؤكد أن الظروف الحالية بعيدة كل البعد عن الكمال. في الوقت الحالي، يتمثل التهديد الأكبر لولاية الاحتياطي الفيدرالي المزدوجة في استقرار الأسعار. وينعكس ذلك في قيام المشاركين في السوق بتأخير توقيت الخفض التالي لسعر الفائدة حتى سبتمبر وتم تسعيره بنسبة 80% فقط لخفض ثان.