أزمة النفط تهز الأسواق العالمية

أزمة النفط: نظام جديد للأسواق

أنهت الأسواق العالمية تعاملات الأسبوع وسط تصاعد أزمة طاقة عالمية، حيث تحول ما بدأ كمواجهة جيوسياسية في الشرق الأوسط إلى صدمة اقتصادية أوسع، مما أجبر المستثمرين على إعادة تقييم المخاطر التضخمية والسياسات النقدية وتقييمات الأسهم وديناميكيات العملات.

يقع النفط في قلب هذا التحول. أدى التعطيل الفعلي لتدفقات الطاقة عبر مضيق هرمز إلى ارتفاع أسعار النفط الخام بشكل حاد، مما أدى إلى ظهور قوة دافعة تضخمية جديدة في الاقتصاد العالمي. وتتعامل الأسواق بشكل متزايد مع احتمال تطور الصراع إلى تعطيل مطول لإمدادات الطاقة بدلاً من كونه مجرد اشتعال جيوسياسي قصير الأجل.

إن الارتفاع في أسعار النفط يتردد صداه بالفعل في الأسواق المالية. وكانت الأسهم الصناعية من بين الأكثر تضرراً، حيث قاد مؤشر DOW عمليات البيع حيث أعاد المستثمرون تقييم توقعات الشركات الحساسة لتكاليف الوقود وتدفقات التجارة العالمية.

في سوق السندات، الصورة أكثر تعقيدًا. فمن ناحية، تهدد أسعار النفط المرتفعة بإعادة إشعال الضغوط التضخمية. ومن ناحية أخرى، أدخلت البيانات الضعيفة بشكل مفاجئ لسوق العمل الأميركي شكوكًا حول القوة الأساسية للنشاط الاقتصادي. والنتيجة هي أن سوق الخزانة عالق بين خطر التضخم وعدم اليقين بشأن النمو.

استفاد الدولار من هذا المناخ من الحذر الشديد. ومع اشتداد النفور من المخاطرة واستقرار العائدات نسبياً، قد يختبر مؤشر الدولار قريباً مستويات مقاومة رئيسية يمكن أن تحدد ما إذا كان هناك انعكاس أوسع للاتجاه قيد التنفيذ.

وفي الوقت نفسه، يتجلى الانقسام العالمي في مجال الطاقة بوضوح في أسواق الصرف الأجنبي. وتكتسب الدول المصدرة للطاقة مثل كندا أرضاً، في حين تواجه المناطق المستوردة للطاقة مثل منطقة اليورو ضغوطاً متزايدة من ارتفاع تكاليف الوقود. وبالتالي، فقد ظهر الانخفاض الحاد في سعر صرف EUR/CAD كواحد من أوضح التعبيرات السوقية عن التباعد الاقتصادي المتزايد الناجم عن صدمة النفط.

أغلق خام WTI الأسبوع فوق مستوى 90 دولاراً للبرميل، مسجلاً ارتفاعاً مذهلاً بنسبة 35% يمثل أكبر مكسب أسبوعي منذ بدء تداول العقود الآجلة للنفط في عام 1983. وتسلط سرعة وحجم هذه الخطوة الضوء على تحول كبير في كيفية تفسير السوق للصراع الأميركي الإيراني الحالي. ولم يعد هذا مجرد مسألة ضيق العرض أو انتعاش الطلب. وبدلاً من ذلك، يتعامل المتداولون مع واقع أكثر إزعاجاً: إن توافر النفط ذاته أصبح الآن موضع شك.

أدى الإغلاق الفعلي لمضيق هرمز إلى تحويل الخلفية الجيوسياسية إلى تهديد مباشر لنظام الطاقة العالمي. ويمر عبر هذا الممر المائي الضيق ما يقرب من خُمس الاستهلاك العالمي من النفط عادة، وتوقفت حركة ناقلات النفط إلى حد كبير منذ اندلاع الأعمال العدائية. ومع عدم استعداد السفن للمخاطرة بالعبور عبر المنطقة وسط التهديد بالصواريخ وضربات الطائرات بدون طيار، تضطر الأسواق إلى تسعير اضطراب كبير في الإمدادات المادية.

وقد اندلعت الشرارة الأخيرة في أسعار النفط الخام بتعليقات من وزير الطاقة القطري سعد الكعبي، الذي حذر من أن المصدرين الخليجيين قد يعلنون قريباً حالة القوة القاهرة. ومن شأن هذه الخطوة أن تعفي المنتجين قانوناً من التزاماتهم التعاقدية بالتسليم. ومن الناحية العملية، فإن ذلك يشير إلى أن العالم لم يعد يواجه عنق الزجاجة اللوجستي، بل احتمال تبخر إمدادات الشرق الأوسط.

وقد أضافت التصريحات الصادرة من واشنطن المزيد من الوقود. وذكر الرئيس الأميركي دونالد ترامب أن الصراع مع إيران لن ينتهي دون "استسلام غير مشروط"، مما عزز التوقعات بأن المواجهة قد تتحول إلى حملة مطولة بدلاً من عملية قصيرة الأجل. وقد فسرت الأسواق مثل هذه اللغة على أنها إشارة إلى أن الاضطرابات في الخليج قد تستمر لأسابيع أو حتى أشهر.

حاولت الإدارة تهدئة الأعصاب من خلال الإعلان عن برنامج لإعادة التأمين بقيمة 20 مليار دولار لناقلات النفط والشحن البحري. وتهدف هذه المبادرة إلى تشجيع السفن على استئناف العبور عبر مضيق هرمز من خلال حماية المالكين من الخسائر المالية في حالة تلف السفن أو تدميرها. ومع ذلك، كانت استجابة السوق فاترة.

والسبب واضح ومباشر: التأمين يعالج المخاطر المالية، وليس الخطر المادي. وقد يتم تعويض أصحاب السفن في حالة فقدان إحدى السفن، ولكن التهديد بضربات عسكرية مباشرة لا يزال يجعل عبور المضيق اقتراحاً غير جذاب. وكما يقول المتداولون، يمكنك التأمين على سفينة، ولكن لا يمكنك التأمين على إمدادات الطاقة العالمية.

ارتفاع أسعار النفط يضر بالصناعات الأساسية في مؤشر DOW

في حين أغلقت جميع مؤشرات الأسهم الأميركية الرئيسية الأسبوع على انخفاض، تحمل مؤشر داو جونز الصناعي العبء الأكبر من عمليات البيع. وانخفض المؤشر بنسبة -3.01%، وهو ما يقل بشكل كبير عن المؤشرات القياسية الأوسع نطاقاً. ويسلط هذا الضعف الضوء على الكيفية التي تؤثر بها صدمة الطاقة المستمرة على أجزاء مختلفة من السوق بشكل غير متساو، حيث تشعر القطاعات الصناعية والصناعية الثقيلة بأكبر قدر من الضغط.

وعلى عكس المؤشرات التي تهيمن عليها التكنولوجيا مثل Nasdaq، فإن DOW مليء بالشركات التي ترتبط ربحيتها ارتباطاً وثيقاً بتكاليف الوقود والخدمات اللوجستية العالمية ودورات الإنفاق الرأسمالي. وتقع شركات مثل Caterpillar و Boeing مباشرة عند تقاطع ارتفاع أسعار الطاقة وتباطؤ التدفقات التجارية العالمية. وعندما ترتفع أسعار النفط وتؤدي التوترات الجيوسياسية إلى تعطيل سلاسل الإمداد، تتعرض هذه الشركات لضغوط سريعة.

ولذلك، فإن الإغلاق الفعلي لمضيق هرمز قد ضرب صميم تركيبة مؤشر DOW. وتؤدي أسعار النفط المرتفعة إلى زيادة تكاليف التشغيل في جميع أنحاء صناعات النقل والتصنيع والبناء. وفي الوقت نفسه، فإن عدم اليقين بشأن التجارة العالمية يثبط الاستثمار والإنفاق الرأسمالي، وهما محركان رئيسيان للطلب على العديد من أكبر المكونات في مؤشر Dow.

انتعاش عائدات سندات الخزانة الأمريكية مقيد بصدمة الوظائف

شهدت عائدات سندات الخزانة الأميركية انتعاشاً ملحوظاً الأسبوع الماضي، حيث تفاعلت الأسواق مع الآثار التضخمية لصدمة الطاقة المستمرة. وارتفع العائد القياسي لأجل 10 سنوات إلى 4.187 قبل أن يتراجع ليغلق عند 4.133.

في الأحوال العادية، كان مثل هذا الارتفاع الكبير في أسعار النفط الخام سيدفع العائدات إلى الارتفاع بشكل أكبر. تميل صدمات الطاقة إلى رفع توقعات التضخم، مما يجبر أسواق السندات على تسعير سياسة نقدية أكثر تشدداً. ومع ذلك، فقد تم تقييد التحرك الصعودي في العائدات بسبب تقرير ضعيف بشكل مفاجئ لسوق العمل الأميركي.

أظهرت بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر فبراير انكماشاً صادماً قدره -92 ألف وظيفة، وهي نتيجة تتناقض بشكل حاد مع التوقعات بتحقيق نمو معتدل في الوظائف. وأشار التقرير إلى أن سوق العمل الأميركي ربما يفقد زخمه، مما يوفر ثقلاً موازناً مهماً لمخاطر التضخم التي يفرضها ارتفاع أسعار النفط.

ونتيجة لذلك، تحولت التوقعات بشأن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل متواضع. وقد عادت إمكانية خفض سعر الفائدة بحلول نهاية النصف الأول من العام إلى المناقشة، على الرغم من أن مثل هذه النتيجة ستعتمد في نهاية المطاف على مدى استمرار الضغوط التضخمية الناجمة عن النفط.

من الناحية الفنية، تحولت النظرة المستقبلية متوسطة الأجل لعائد السندات لأجل 10 سنوات من سلبية بشكل معتدل إلى محايدة. ولا يزال العائد محصوراً داخل نمط المثلث المتقارب الذي يتطور منذ منتصف العام الماضي، مما يشير إلى أن التداول النطاقي بين 3.956 و 4.311 تقريباً قد يستمر حتى ظهور حافز اقتصادي كلي أكثر وضوحاً.